Goldman Sachs varnar för långsammare tillväxt i USA i samband med stigande tulltryck

Goldman Sachs förutspår en märkbar avmattning i USA:s ekonomiska tillväxt, med hänvisning till inflationseffekten av stigande tullar och det resulterande trycket på konsumenternas utgifter.

Enligt ett meddelande till kunder från bankens chefsekonom, Jan Hatzius, förväntar sig företaget att bruttonationalprodukten (BNP) kommer att öka med en årlig takt på bara 1,1 % fram till 2025.

Den beräknade effekten på realinkomsterna från högre priser förväntas uppväga de positiva effekterna av lösare finansiella förhållanden.

"Till och med en engångsprishöjning kommer att äta upp realinkomsterna, i en tid då konsumtionstrenderna redan ser skakiga ut", skrev Hatzius.

Även om den senaste tidens detaljhandelsförsäljning har visat motståndskraft, anser Goldman att de totala utgifterna stagnerade under första halvåret, något som sällan händer utanför en lågkonjunkturmiljö.

Under första kvartalet minskade BNP med 0,5 % på årsbasis, och konsumtionen ökade bara med 0,5 %.

Tullrisker kan pressa upp inflationen

En viktig oro som driver Goldmans försiktiga utsikter är den potentiella effekten av president Donald Trumps föreslagna tullar.

Företaget förväntar sig att så kallade ömsesidiga tullar kommer att nå en effektiv nivå på 15 procent, upp från en tidigare uppskattning på 10 procent.

Detta skulle leda till en ökning med 14 procentenheter av den genomsnittliga effektiva tullsatsen under 2025, med en ytterligare höjning på tre procentenheter planerad till 2026.

Detta tullrelaterade pristryck förväntas driva upp inflationen på kort sikt. Goldman räknar med att kärninflationen, mätt som Federal Reserves prisindex för föredragna personliga konsumtionsutgifter (PCE), kommer att stiga till 3,3 % år 2025.

Inflationen väntas sedan gradvis dämpas till 2,7 procent 2026 och 2,4 procent 2027, vilket fortfarande är över Feds långsiktiga mål på 2 procent.

Som ett resultat av dessa prognoser placerar Goldman sannolikheten för en recession till 30 procent, ungefär dubbelt så mycket som den typiska baslinjerisken.

Företaget föreslog också att ökat tulltryck kan innebära risker för sysselsättning och leveranskedjor, vilket potentiellt kan motivera mer aggressiva räntesänkningar än vad som för närvarande förväntas.

Blandade konjunktursignaler komplicerar utsikterna

Trots den mer försiktiga prognosen fortsätter vissa indikatorer att visa tecken på underliggande ekonomisk styrka.

Konsumentsentimentet, som spåras av University of Michigan, har återhämtat sig från tidigare låga nivåer som upplevdes efter Trumps första tulltillkännagivande den 2 april.

Inflationsförväntningarna har också sjunkit och återgått till de nivåer som sågs före det som vissa kallade "befrielsedagen".

Dessutom uppskattar Federal Reserve Bank of Atlantas BNP-modell för närvarande en BNP-tillväxt för andra kvartalet med en årlig takt på 2,4%, vilket indikerar en starkare prestation jämfört med den nedgång som sågs under Q1.

Utsikterna är dock fortfarande osäkra. Sysselsättningen har avtagit men är fortfarande i positivt territorium, och även om inflationen trendar nedåt fortsätter den att överstiga Feds mål på 2 %.

I takt med att de ekonomiska effekterna av tullarna fortsätter att utvecklas förväntar sig Goldman Sachs att Federal Reserve kommer att anta en försiktig och avvaktande policyhållning, samtidigt som de är beredda att justera räntorna om förhållandena försämras ytterligare.