Tysklands ekonomi försöker spendera sig ut ur stagnationen

Tysklands ekonomi står inför en annan obekväm situation.

Efter två decennier av att förlita sig på export och industriell makt ser modellen trött ut. Tillväxten har planat ut, exportöverskottet krymper och till och med hushållens konsumtion kämpar för att få upp siffrorna.

Vissa tecken pekar mot en långvarig stagnation, medan andra ger hopp om en återhämtning. Vad är det mest troliga scenariot?

Varför ekonomin stannade av

Uppgifterna visar ett land som kämpar för att växa.

Efter två kvartal i rad med blygsam tillväxt minskade Tysklands BNP med 0,3 % under andra kvartalet 2025.

Den årliga tillväxten är nu bara 0,2 procent, enligt den federala statistikbyrån. Exporten föll när USA:s tullar på 15 procent på de flesta varor och 27,5 procent på bilar påverkade handeln, och företagen mötte en svagare efterfrågan från Kina.

Tysklands gamla övertag, som var dess dominans inom bilar, maskiner och kemikalier, ifrågasätts nu.

Volkswagens nettovinst sjönk med 36 procent under andra kvartalet, vilket understryker hur bräcklig branschen har blivit.

Kemikalier pressas också av höga energikostnader och Kinas överutbud. Byggandet är fortsatt svagt och bostadsbyggandet förväntas stabiliseras först 2025.

Bundesbank har försökt lyfta stämningen och pekat på att industriproduktionen i juli kommer att stiga med 1,3 procent och hävdat att Tyskland kan undvika en teknisk recession.

Men det ändrar inte trenden. Ekonomin har nu stagnerat sedan 2019 och produktionen kommer att vara oförändrad 2025.

Var kommer optimismen ifrån?

Undersökningar berättar en annan historia. Ifo:s index för affärsklimatet steg till 89,0 i augusti, och förvaltarna är mer optimistiska om intäkterna under de kommande sex månaderna. PMI-undersökningar visar också på en blygsam expansion.

Klyftan mellan hårda data och sentiment är slående.

Varför är företagen så självsäkra när siffrorna är så svaga? Dels för att de förväntar sig att politiken ska ge resultat.

Förbundskansler Friedrich Merz har utlovat en "reformhöst" med skattelättnader, pensionsreformer, förändringar från välfärd till arbete och en mer industrivänlig energipolitik.

Bryssel har också godkänt ett skuldfinansierat program på 500 miljarder euro för infrastruktur och försvar.

Företagen räknar med att dessa åtgärder äntligen ska gå från löfte till leverans.

En annan anledning till optimism är handeln. En överenskommelse mellan EU och USA kan snart sänka biltullarna från 27,5 procent till 15 procent när Bryssel lägger fram rätt lagstiftning.

Tyska biltillverkare tror att lättnader är på väg, även om en tull på 15 procent fortfarande är sex gånger högre än de 2,5 procent som de åtnjöt innan Donald Trump återvände till Vita huset.

Samtidigt stiger reallönerna i landet, vilket ger viss optimism även till konsumenterna. Fackföreningarna har lyckats säkra löneavtal som ligger över inflationen inom metallbearbetning och tillverkning.

En del fabriksarbetare har fått ökningar på upp till 20 procent efter svåra förhandlingar, vilket har höjt ingångslönen i månaden till närmare 2 800 euro.

Utöver det kommer Tysklands minimilön att stiga till 13,90 euro 2026 och 14,60 euro 2027, vilket placerar den bland de högsta i Europa.

Varför investerare inte bör fira ännu

Denna optimismklyfta ser bräcklig ut för närvarande.

Förtroendet vilar på reformer som ännu inte är detaljerade och på tulllättnader som ännu inte har införts. Samtidigt kommer den ekonomiska svagheten inte att försvinna så lätt.

Energikostnaderna är fortfarande mycket högre än i USA, vilket urholkar konkurrenskraften.

Euron har stärkts med 13 procent mot dollarn och 11 procent mot yuanen i år, vilket gör exporten mindre konkurrenskraftig.

Industriföretagen arbetar under sin kapacitet, enligt Bundesbank, vilket innebär att vinstmarginalerna är tunna och att investeringarna sannolikt kommer att förbli svaga.

Den finanspolitiska bilden begränsar också hur långt Berlin kan gå. Underskottet beräknas uppgå till 2,7 % av BNP 2025 och öka till 2,9 % 2026.

Skuldsättningen kryper upp till 64,7 procent av BNP. Regeringen diskuterar redan nedskärningar på 30 miljarder euro i budgeten för 2027 för att kompensera för ökande utgifter för infrastruktur och försvar.

Det talet om åtstramningar riskerar att omintetgöra dagens stimulanser innan de ens fått fäste.

Och slutligen, den genomsnittlige tyske medborgaren känner inte samma optimism när arbetslösheten stiger över hela linjen. Antalet arbetslösa steg över tre miljoner i augusti för första gången på över ett decennium, vilket pressade upp arbetslösheten till 6,4 % och belyste påfrestningarna på hushållen när efterfrågan på arbetskraft avtar och företagen skär ner.

För investerare innebär denna blandning att tyska tillgångar som är knutna till offentliga utgifter, såsom byggsektorn, infrastrukturleverantörer och försvarsentreprenörer, ser bättre ut än industrier som är utsatta för amerikanska handelsspänningar.

Bilar är fortfarande en högrisksektor, med lättnader inprisade men inte garanterade. Kemiindustrin och den energiintensiva industrin kommer inte att återhämta sig förrän energikostnaderna är strukturellt lägre.

Vad kan förändra berättelsen?

De kortsiktiga utsikterna är dystra, men inte hopplösa. Om EU agerar snabbt för att utlösa den amerikanska tullsänkningen kan tyska bilar se en partiell lättnad i början av 2026.

Om Merz lyckas få igenom verkliga reformer för pensioner, energi och välfärd kommer förtroendet att omsättas i investeringar. Offentliga upphandlingar av infrastruktur- och försvarsprojekt kommer att sippra in i den reala ekonomin nästa år.

Den djupare frågan är dock konkurrenskraften. Merz har varit rakt på sak och sagt att Tyskland befinner sig i en "strukturell kris" och att stora delar av ekonomin inte längre är priskonkurrenskraftig.

Om inte energikostnaderna sjunker på ett förutsägbart sätt och regelbördan lättar kommer en eventuell återhämtning att vara tillfällig. Klyftan mellan Tyskland och mer flexibla ekonomier kommer att öka.

Den unika risken och möjligheten

Tyskland kanske inte går in i en recession 2025, men tillväxt är också borta från bordet.

Det gör landets utveckling ovanligt binär. Antingen ger reformer och utgifter resultat 2026, vilket ger Tyskland sitt första år av real tillväxt sedan före pandemin, eller så kollapsar optimismgapet och stagnationen biter sig fast.

Tre tecken att hålla ögonen på är tidpunkten för EU:s lagstiftning för att sänka biltullarna, Tysklands industriella energipriser exklusive avgifter och leveransen av infrastrukturupphandlingar. Dessa kommer att avgöra om 2026 ser ut som 1% tillväxt eller närmare noll.

Världen har vant sig vid Tyskland som exportmakt. De kommande två åren kommer att visa om landet kan återuppfinna sig självt som en balanserad ekonomi med inhemsk efterfrågan, konkurrenskraftig energi och trovärdiga reformer.

För tillfället säger uppgifterna att det är stopp. Hoppet står till den politiska pipelinen. Huruvida den förhoppningen blir verklighet är den enskilt största ekonomiska berättelsen i Europa i dag.