Intervju: Kimball Carr från Inspire Veterinary Partners om hur deras modell för delat kapital syftar till att utmana private equity inom husdjursvård

Ägandet av sällskapsdjur ökar över hela världen, och USA är inget undantag.

Från och med 2024 ägde 66 % av de amerikanska hushållen – cirka 86.9 miljoner hem – ett husdjur.

Från sällskap till känslomässigt stöd har husdjur blivit en viktig del av sina ägares liv.

Amerikaner spenderar också mer än någonsin på sina lurviga följeslagare.

Enligt American Pet Products Association spenderade amerikaner 152 miljarder dollar på husdjur 2024, varav nästan 40 miljarder dollar gick till veterinärvård och relaterad produktförsäljning.

För private equity-företag har denna växande trend öppnat upp en lukrativ affärsmöjlighet.

Data från PitchBook visar att private equity investerade 51,6 miljarder dollar i veterinärsektorn mellan 2017 och 2023, följt av ytterligare 9,3 miljarder dollar bara under de första fyra månaderna 2024.

Private equitys ökande ägande av veterinärkliniker har dock fått kritiker att slå larm om att dess växande närvaro kan få samma konsekvenser som PE:s ökande ägande av sjukhus har haft - stigande priser, minskade tjänster och till och med nedläggningar i syfte att maximera aktieägarnas avkastning.

Mot denna bakgrund hävdar Inspire Veterinary Partners (NASDAQ: IVP) att de positionerar sig som ett alternativ till den PE-stödda modellen.

Dess tillvägagångssätt betonar långsiktigt klinikägande, aktieägandeplaner för anställda (ESOP) och tillväxtstrategier med fokus på teaminvesteringar, snarare än den typiska tre till femåriga tillgångsupprullningen och exiten som eftersträvas av private equity-företag.

"Inspires grundare och ledare inkluderar veterinärer, och vi väljer kliniker att köpa med önskan att behålla dessa kliniker på lång sikt och göra tillväxtplaner därefter", säger IVP:s vd Kimball Carr till Invezz i en intervju.

"Vi strävar efter att erbjuda en ny väg till konsolidering av kliniker med flera enheter som drivs av att investera i våra team och, vilket är avgörande, att tillhandahålla en väg till delat eget kapital."

Carr talade också om företagets senaste transaktion med konvertibla preferensaktier på 10 miljoner dollar, dess tillväxtstrategi och hur Inspire planerar att ta itu med utmaningar som arbetskraftsbrist och stigande veterinärkostnader.

Utdrag:

Kimball Carr, VD, Inspire Veterinary Partners

Utmaningar med den PE-stödda veterinärklinikmodellen i USA

Invezz: På din webbplats står det att IVP erbjuder ett bättre sätt att äga veterinärer än att äga privata aktiefonder. Vilka är fallgroparna med PE-fonder som i allt högre grad äger veterinärmottagningar i USA, och hur skiljer sig er modell från deras?

Vi är övertygade om att det inte finns något rätt eller fel val mellan ett PE-stött köp av en veterinärklinik kontra andra modeller, som Inspire Veterinary Partners.

Med det sagt har vi också sett att majoriteten av klinikkonsolideringen under det senaste decenniet, som kommer från private equity-stödda företag, presenterar utmaningar och nyanser som vi uppmuntrar säljare att förstå.

För det första finns det den korta tidsramen på två till fem år som de flesta PE-investerare har innan de vill "avsluta" någon investering.

Detta kan ofta innebära kortsiktiga affärsmål, smärtsamma ekonomiska bördor som drivs ner i klinikverksamheten och ibland en brist på förståelse för hur veterinärmedicinen påverkas negativt av dessa medel som vill "rulla upp" intäkterna snabbt och komma ur en investering.

Inspires grundare och ledare inkluderar veterinärer, och vi väljer kliniker för köp med önskan att behålla dessa kliniker på lång sikt och göra tillväxtplaner därefter.

Vi strävar efter att erbjuda en ny väg till konsolidering av kliniker med flera enheter som drivs av att investera i våra team och, vilket är avgörande, att tillhandahålla en väg till delat eget kapital.

Hur IVP gör det möjligt för de anställda att få en del av klinikens eget kapital

Det för oss in på en annan komponent som vi tror mycket på.

Vanligtvis ger private equity inte delat eget kapital i verksamheten för hela arbetsstyrkan.

Ett standardköp av en PE-stödd klinik kan innehålla ett löfte om uppskjutet eget kapital för säljaren inom två till fem år, men det inkluderar sällan eget kapital eller delat ägande för resten av arbetsstyrkan.

Dessutom är eventuella aktieerbjudanden knutna till fondutgångar och är inte återkommande, vilket innebär att det erbjudna kapitalet är en engångshändelse och endast för dem som befinner sig "högst upp i pyramiden".

Inspire syftar till att införa en Employee Stock Option Plan, eller ESOP, som ger årliga bidrag till våra anställda, vilket gör det möjligt för dem att ha potential för förmögenhetsbyggande och ta del av hela företagets framgång, inte bara en klinik.

Denna plan kommer att erbjudas till de allra flesta av våra anställda, inte bara läkarna eller ägarna.

Eftersom vår vision är långsiktig och vårt huvudmål är att förbättra och skydda veterinäryrket, har vi också ingjutit vår passion för vår arbetskraft i utvecklingen av ett av de mest omfattande totala kompensationspaketen, inklusive lön, ledighet och andra förmåner, för alla företag i vår sektor.

När vi använder dessa verktyg och fortsätter att göra investeringar i våra kliniker tror vi på Inspires differentierade modell och anser att den är överlägsen andra "roll up"-modeller för de säljare som bryr sig om sitt arv och för team som verkligen älskar yrket där de arbetar.

Om IVP:s tillväxtstrategi genom förvärv av kliniker

Invezz: Din klinikportfölj har för närvarande 14 kliniker. Driv oss genom din tillväxtstrategi genom förvärv. Hur många kliniker siktar ni på att förvärva under de kommande fem åren? Dessutom, hur har du haft en positiv inverkan på de kliniker du har förvärvat hittills?

Vi har en robust affärsutvecklingsprocess och ett multidisciplinärt team som bidrar till förvärvsbeslut, och vi har årliga mål relaterade till MandA:s verksamhet.

Dessa mål drivs av tillväxtmål, affärsmilstolpar och andra faktorer snarare än bara av kliniksiffror.

Även detta relaterar till den tidigare diskussionen om Inspire kontra en PE-modell.

Vi är medvetna om den längre vägen till tillväxt för IVP och vill fatta dagens expansionsbeslut i linje med att förstå hur det påverkar oss många morgondagar framöver.

Enkelt uttryckt, vi kommer att växa, och vi har visat att vi vet hur vi ska skala företaget, men det är viktigt för oss att växa i rätt takt, jämfört med att bara vara "exit-minded" i våra tillväxtmål.

Med allt detta sagt kommer verksamheten att se väldigt annorlunda ut under de kommande fem åren.

Vi siktar på att växa verksamheten flera gånger dagens storlek genom förvärv av enskilda enheter, expansion av kliniker, nya typer av förvärv av kliniker, såsom specialitet och akutmottagningar, förvärv av kliniker med flera enheter och, inom en inte alltför avlägsen framtid, expansion till nya affärsvertikaler utöver ägande och drift av kliniker.

För de kliniker som för närvarande ingår i Inspires arbetsgrupp har vi investerat djupt i ovan nämnda områden som kompensation, hälsa och välbefinnande och integrerade system eller verktyg i hela vår portfölj.

Vi har försett våra kliniker med större köpkraft än vad sjukhus med en enda enhet ofta har, och vi har byggt erkännandemodeller, bonus- och incitamentsprogram, och vårt erfarna ledningsteam tillhandahåller coachning, utveckling och stöd sida vid sida för våra team på varje klinik.

Dagens Inspire bygger på integrerade system och verktyg som gör det möjligt för oss att driva 14 kliniker, men byggdes med framsyn i åtanke så att vi kan skala upp till 140 eller 1400 kliniker genom att utnyttja samma system.

Allt detta har resulterat i att många av våra kliniker har uppnått en imponerande tillväxt jämfört med föregående år och andra anmärkningsvärda tillväxtmål, där hela vår portfölj visar ett starkt momentum och företagsövergripande KPI:er har en mycket gynnsam trend.

Siktar på att slutföra nya förvärv senast 2025-slutet av 2026; Planera för att uppnå break-even i kassaflödet

Invezz: Vilka är dina kortsiktiga mål för intäktstillväxt och lönsamhet, och hur planerar du att uppnå dem?

Vår dagliga verksamhet är fokuserad på både tillväxt av vår befintliga verksamhet, eller vertikal tillväxt, samt horisontell tillväxt genom fortsatta förvärv i takt med att vi skalar upp på lämpligt sätt.

Vi känner till de proformasiffror för intern tillväxt och extern expansion som krävs för att uppnå våra nästa finansiella milstolpar, och vi fortsätter att dra nytta av lärdomarna från de framgångsrika integrationerna av våra nuvarande 14 kliniker när vi genomför processer genom vilka vi växer och förbättrar effektiviteten i den nuvarande portföljen, så att båda dessa motorer arbetar parallellt varje dag.

I slutet av 2025 siktar vi på att slutföra nya förvärv och ta med oss det momentumet in i 2026, under vilken vi planerar att uppnå break-even i kassaflödet via den tidigare nämnda vertikala och horisontella tillväxten.

På transaktionen med konvertibla preferensaktier på 10 miljoner dollar

Invezz: Hur förväntar du dig att transaktionen med konvertibla preferensaktier på 10 miljoner dollar kommer att stärka Inspire Veterinary Partners balansräkning och stödja dess långsiktiga tillväxtstrategi?

Inspires senaste finansiering kommer efter våra första två år som ett börsnoterat företag, och vi har utnyttjat de många saker vi har lärt oss under dessa två år.

Som ett börsnoterat mikroföretag är det lika viktigt för oss att säga "nej" till fel typer av kapitalerbjudanden som det är att säga "ja" till vad som fungerar för oss när vi fortsätter att vara disciplinerade när det gäller vilka typer av finansiering vi tar.

Vi tror att den senaste höjningen inte bara ger oss möjlighet att genomföra vår tillväxtstrategi utan också att arbeta med rätt finansieringspartners och sträva efter att undvika den typ av strukturer som skulle skada vår kapitalisering och balansräkning.

Vi har också genomfört denna finansiering med en tydligt prognostiserad anpassning av tidpunkten för kapitalanskaffning som planeras tillsammans med planerade tillväxthändelser som förvärv, så att vi kan fortsätta att visa våra aktieägare hur medel som kommer in i företaget direkt kan bidra till tillväxt i verksamheten.

Föredrar att skaffa kapital "efter behov" än att ta på sig en "krigskassa" med kontanter

Invezz: Vissa aktieägare kan se detta avtal som ett tecken på ekonomisk påfrestning, särskilt med risk för utspädning. Hur svarar du på oron för att Inspire förlitar sig för mycket på aktielänkad finansiering istället för att stärka verksamheten och kassaflödet?

Vi kommer att göra både och – växa den befintliga verksamheten och anskaffa kapital på ett ansvarsfullt sätt för att utöka vår totala portfölj.

Båda disciplinerna är avgörande, och vi är mycket medvetna om att vi skalar upp vår verksamhet så att utspädning från kapitalanskaffningar har en ständigt minskande inverkan på det värde vi tillhandahåller investerare.

Som nämnts är vårt team laserfokuserat på tillväxten av den befintliga verksamheten, och vi anser att de senaste kvartalsresultaten visar att vi har börjat se resultatet av vårt intensiva arbete under de senaste fyra till åtta kvartalen.

Det är också viktigt att förstå att vi har varit medvetna om vår storlek från början och som ett litet företag fattade vi tidigt beslutet att ta in pengar vid behov i stället för att ta på oss en "krigskassa" med kontanter, vilket kan ha medfört betungande avtalsvillkor för företaget och, i vissa fall, kan leda till felaktiga beslut när pressen ökar för att sätta dessa pengar i spel.

Motsatsen till det tillvägagångssättet, att göra mindre höjningar eftersom vi har tillväxthändelser som förvärv, är i våra ögon ett säkrare tillvägagångssätt och gör det möjligt för oss att höja till bättre värderingar när företaget mognar.

Personaloptioner, erbjudanden för psykisk hälsa för att ta itu med brist på och utmattning av veterinär arbetskraft

Invezz: Brist på arbetskraft är en återkommande utmaning inom veterinärmedicinen. Hur arbetar Inspire med rekrytering, bibehållande av personal och psykisk hälsa på sina kliniker?

Det råder ingen tvekan om att den största utmaningen för varje veterinäroperatör är att attrahera och behålla talanger inom veterinärkåren.

Jag kan inte vara nog tydlig med hur vår strategi för att lösa denna utmaning är kärnan i vårt företag.

De förmåner, ersättningar och rättvisestrukturer som Inspire har implementerat och designat skapades alla för att göra oss till en attraktiv arbetsgivare.

När vi ser fram emot det nära framtida målet att ha vår ESOP på plats, som intjänas över på varandra följande års anställning för våra teammedlemmar, syftar Inspire till att direkt förbättra vår förmåga att behålla yrkesverksamma längre än våra konkurrenter och utnyttja den fördelen som en fördel för ekonomisk tillväxt, relationer mellan läkare och klient och långsiktig stabilitet.

Vi har också lagt till erbjudanden om psykisk hälsa till våra förmånsplaner, och vi betalar 100 % av premierna för våra berättigade teammedlemmars hälsoskydd, för att bara nämna ett par fler sätt vi tar hand om våra team.

Allt detta innebär att vi inte har försökt att vara iterativa i vår strategi för att behålla stora talanger – vi strävar efter att vara transformerande genom att ge ägarskap och klassens bästa förmåner och kompensation till våra team.

Kan IVP hålla kostnaderna låga mitt i stigande kostnader för husdjursvård?

Invezz: Ökat husdjursägande sedan pandemin har ökat efterfrågan, men överkomliga priser för husdjursvård är fortfarande ett problem. Hur ser du att branschen hanterar spänningen mellan stigande kostnader och tillgång till vård?

Som bransch, och särskilt för Inspire, är kostnaden för vård i fokus eftersom leverantörer av veterinärvård försöker se till att husdjursägare kan upprätthålla höga hälsostandarder för sina husdjur.

Även om vi har sett vissa prishöjningar i hela branschen, har vi, enligt Inspire, tagit en mycket försiktig inställning till prissättning i syfte att försöka minimera påverkan på våra kunder.

Vår värld är dyrare än den var för ett, två och fem år sedan, och denna verklighet känns av alla företag, så vi måste vara realistiska när det gäller detta.
Förutom det faktum att det är ett ansvar att äga ett husdjur och ta hand om det på rätt sätt, och det kostar det.

Med allt detta sagt fortsätter vi att implementera effektivitetsvinster som syftar till att hålla våra kostnader låga så att vi kan säkerställa att husdjursvård är tillgänglig och att vart och ett av våra team utnyttjar nära relationer med sina kunder så att det bästa gemensamma beslutet kan fattas med den bästa vården för husdjuret i åtanke.