Analys: Oljemarknaden står inför ett rejält överskott trots OPEC+ paus och ryska utbudsstörningar

Organisationen för de oljeexporterande länderna och allierade bjöd på ännu en överraskning vid sitt senaste möte under helgen.

Kartellen förväntades öka produktionen för december, och den gjorde det med ett beslut att öka produktionen med 137 000 fat per dag nästa månad.

Beslutet att pausa eventuella produktionsökningar under första kvartalet 2026 var dock det som fångade marknadens uppmärksamhet.

"Ja, OPEC+ blinkar, men det är ett beräknat drag", säger Rystad Energys chef för geopolitisk analys, Jorge León, i ett uttalande via e-post.

Sanktioner

Trump-administrationen hade tillkännagett "enorma" nya sanktioner direkt riktade mot två av Rysslands största oljebolag, Rosneft och Lukoil förra månaden.

USA:s president Donald Trump uppgav att draget är avsett att pressa Moskva att avsluta sitt krig i Ukraina.

Enligt USA:s finansminister Scott Bessent är dessa företag nyckeln till att finansiera Kremls "krigsmaskin".

Som det första direkta ingripandet som Trump-administrationen infört mot Ryssland på grund av invasionen anses dessa åtgärder vara geopolitiskt betydelsefulla.

Enligt Bloombergs uppskattningar kommer nästan 50 procent av Rysslands totala råoljeexport från två företag: Rosneft, ett statskontrollerat företag som leds av Igor Setjin (en nära medarbetare till Rysslands president Vladimir Putin), och Lukoil, som är privatägt.

De två företagen exporterar tillsammans 3,1 miljoner fat olja dagligen.

Rosneft står ensamt för nästan hälften av Rysslands totala oljeproduktion, som den brittiska regeringen uppskattar till 6 procent av världens produktion.

Samtidigt som han erkände att de senaste amerikanska sanktionerna mot två av Rysslands största oljebolag var "allvarliga", försökte Rysslands president Vladimir Putin ändå minimera deras inverkan och uppgav att de inte var tillräckligt starka för att påverka landets ekonomi nämnvärt.

Moskva, som har för avsikt att förmedla en bild av stabilitet och inser att någon effekt på den ryska produktionen inte kommer att vara omedelbar, gick med på en ytterligare blygsam höjning av OPEC+8.

"För Kreml är det fortfarande centralt i strategin att hålla sig lugn och signalera kontroll", säger Rystad Energy.

OPEC:s överraskning

Frånvaron av en planerad produktionsökning för första kvartalet nästa år var oväntad.

Pausen förklaras av säsongsvariationen i efterfrågan, enligt Commerzbank AG.

"Efterfrågan brukar försvagas under det första kvartalet, vilket är anledningen till att oljemarknaden sannolikt kommer att visa ett betydande överutbud redan i början av 2026", säger Carsten Fritsch, råvaruanalytiker på den tyska banken.

Förenade Arabemiratens energiminister uttryckte skepsis om ett överutbud av olja nästa år och förutspådde i stället att efterfrågan kommer att vara högre.

Oljemarknaden förväntas stå inför ett överutbud nästa år, ett scenario som inte skulle inträffa om det inte vore för brister kopplade till sanktioner, enligt Fritsch.

Blandade signaler

Det finns för närvarande motstridiga indikatorer för efterfrågan på olja.

Till exempel tyder en Bloomberg-undersökning bland marknadsaktörer på att Saudiarabien förväntas sänka sina officiella försäljningspriser för asiatiska oljetransporter avsevärt i december.

Det kraftigt ökade utbudet från Saudiarabien säljs endast till lägre priser, vilket innebär en svagare underliggande efterfrågan.

I ett skifte från tidigare trender indikerade Reuters, med hänvisning till initierade källor, att USA:s sanktioner får indiska och turkiska raffinaderier att öka sina inköp av icke-rysk olja.

Denna källa är enligt uppgift koncentrerad till Förenade Arabemiraten, Irak och Kazakstan.

Historiskt sett har Indien och Turkiet, tillsammans med Kina, varit de mest betydande köparna av rysk olja.

Ytterligare utbudsstörningar påverkar rysk olja utöver de amerikanska sanktionerna.

En stor källa till export av ryska oljeprodukter, en oljehamn i Svarta havet, skadades allvarligt under helgen av en ukrainsk drönarattack.

Verksamheten vid ett raffinaderi i närheten av hamnen stoppades tillfälligt på grund av att dess lagringsanläggningar var fulla och dess lastkapacitet skadades.

Alla ögon på den 30 november

OPEC använder en tydlig och okomplicerad strategi: att behålla nuvarande disciplin för att säkerställa framtida flexibilitet, utan att några plötsliga förändringar förväntas före den 30 november, enligt Rystad Energys Leon.

Detta tillvägagångssätt kommer sannolikt att utmanas av det kommande OPEC+-ministermötet, som kommer att testa gruppens interna enighet.

Medlemsländernas kvoter förväntas diskuteras, utvärderas och slutligen återupprättas av gruppen.

Ansträngningar för att diskutera specifika landskvoter har historiskt sett lett till interna spänningar, eftersom varje nation är motiverad att argumentera för en större tilldelning.

Angolas utträde ur OPEC i december 2023 följde på en tvist om landets produktionskapacitet, som uppstod under gruppens diskussion om individuella kvoter.

Ecuador bestred sin tilldelade OPEC-kvot och drog sig också ur organisationen i slutet av 2019.

Även om OPEC+8-gruppen stoppar sina planerade produktionsökningar under första kvartalet 2026, indikerar den reviderade prognosen för vätskebalansen att marknaden fortfarande kommer att stå inför ett betydande överskott, uppskattat till cirka 3,5 miljoner fat per dag, visade Rystads uppskattningar.

"En sådan uppbyggnad skulle avsevärt lossa marknadsfundamenta och sätta förnyad press nedåt på priserna – såvida inte vinsterna kompenseras av starkare efterfrågetillväxt, genom lageruppbyggnad eller oväntade utbudsstörningar på andra håll", säger Rystad Energy.