Inflationen rör sig igen? FOMC-minuterna väcker varningssignaler

Fed:s protokoll från januari, som publicerades på tisdagen, läser som en påminnelse om att inflationskampen inte är över, bara tystare än vad den var 2022.

Policy-makers erkände att inflationen har avkylts från toppen, men ”de flesta deltagarna” varnade att återgången till 2 % kan vara ”långsammare och mer inkonsekvent än väntat,” vilket gör att riskerna lutar fel håll.

Det som är nytt är riskbalansen när officiella såg mindre oro över en plötslig nedgång i arbetsmarknaden, och mer uppmärksammade att inflationen håller sig över målet längre.

FOMC-minuterna: Inflationens framsteg, men varningssignaler

Inkommande inflationsdata har förbättrats från de värsta nivåerna, men den är fortfarande inte där Fed vill att den ska vara.

Data visade att den samlade PCE-inflationen låg på 2,8 % år över år i november, medan kärn-PCE (exklusive livsmedel och energi) också låg på 2,8 %.

Vid Fed:s januari-möte pekade Powell på 3,0 % kärn-PCE-inflation över de 12 månaderna som slutade i december, hans raka sätt att säga att den sista biten visar sig envis.

Protokollet och relaterad kommentar uppmärksammade tullavgifter som en besvärlig komplikation.

Powell sade att ”förhöjda läsningar i stor utsträckning återspeglar inflationen i varusektorn,” förstärkt av tullarnas effekter, medan disinflationen såg mer uppenbar ut inom tjänstesektorn.

Dock nämnde protokollet även tullarnas effekter på priserna men föreslog att de bör minska över tid.

Arbetsmarknadsriskerna minskar, inflationsrisken består

Den andra förändringen är tonen kring jobben.

Fed:s januaribesked sade att jobbökningen hade ”förblivit låg” och arbetslöshetsgraden visade ”vissa tecken på stabilisering.”

Diskussionen i protokollet utspelade sig mot en bakgrund där arbetslösheten var 4,4 % i december, oförändrad från september.

Kritisk är att Fed också strök språk som betonade ökande nedåtrisken för sysselsättningen, en ändring som flera ekonomer ser som ett tecken på att kommittén är mindre i ”försäkring-nedskärningar”-läge.

Powell återkopplade den ramen vid januaripresskonferensen och sade att uppåtrisker för inflationen och nedåtrisker för sysselsättningen hade ”minskat”, även om de fortfarande finns.

Den förändringen spelar roll för marknaderna eftersom den kan höja ribban för räntesänkningar.

Protokollet visar att några tjänstemän fortfarande ser ytterligare nedskärningar som lämpliga om inflationen faller som projicerats, men de återinförde också tydligare tvåsidigt riskspråk, inklusive att uppåtriktade justeringar kan vara motiverade om inflationen håller sig över målet.

Läs även: Nedkylning av inflationen och stadig sysselsättning väcker nya hopp om en mjuk landning i USA 2026

Finansiell stabilitet: håll koll på infrastrukturen

Fed ser också över hur AI-boomen finansieras, eftersom det kan påverka både efterfrågan och risktagande.

I tidigare protokoll noterade Fed:s marknadsfolk att AI-utvecklingen bidrog till volatilitet i de största teknikaktierna och att en grupp stora teknikföretag hade ökat AI-relaterade kapitalutgifter samtidigt som de i allt större utsträckning förlitade sig på skulder för att finansiera det.

Sådan bakgrund kan spela en indirekt roll i inflationen eftersom stora investeringar kan stödja tillväxt och efterfrågan, även om investerare debatterar om avkastningen kommer tillräckligt snabbt.

Från och med januarimötet höll Fed sin styrränta i ett målspann på 3,5 %–3,75 %.

Utanför kommentarer noterades att det fanns två dissenter i favör av en sänkning, men kärnbudskapet var att politiken inte är på en förinställd bana.

Powell sade uttryckligen att policyn ”inte är på en förinställd kurs,” och protokollet underströk samma villkorliga tillvägagångssätt: lättnader beror på tydligare bevis att disinflationen verkligen är tillbaka på rätt spår.

Den förändringen är viktig för marknaderna eftersom den kan höja ribban för räntesänkningar.

Protokollet visar att några tjänstemän fortfarande ser ytterligare nedskärningar som lämpliga om inflationen faller som projicerats, men de återinförde också tydligare tvåsidigt riskspråk, inklusive att uppåtriktade justeringar kan vara motiverade om inflationen håller sig över målet.