Analys: Varför guld kan fortsätta stiga trots rekordnivåer och konsolidering

Trots att guldpriserna konsoliderar efter januaris kraftiga uppgång och efterföljande utförsäljning menar analytiker att uppgången långt ifrån är över.

“Momentet kan avta härifrån. Men de strukturella drivkrafterna som stöder marknaden ligger kvar på plats – och i vissa fall stärker de sig,” Ewa Manthey, råvarustrateg på ING Group, sade i en rapport. 

Guldpriserna har konsoliderat över den viktiga nivån $5,000 per uns under den senaste veckan då efterfrågan på säkra tillgångar förblev hög. 

Vid skrivande stund var guldpriserna på COMEX 0.2% högre, på $5,204.64 per uns. 

Experter anser att flera faktorer fortfarande starkt talar för ytterligare uppgång i guldpriserna. 

Centralbankernas köp

Efterfrågan från den officiella sektorn fortsätter att vara det främsta stödet för guldmarknaden. 

Sedan Rysslands invasion av Ukraina 2022 har centralbanker—särskilt i tillväxtmarknader—påskyndat sitt arbete med att diversifiera reserverna. 

Denna acceleration är ett svar på ökande sanktionsrisk, större geopolitisk fragmentering och en tydlig vilja att minska beroendet av den amerikanska dollarn.

”Avgörande är att denna efterfrågan visat sig vara stabil och till stor del prisokänslig,” sade Manthey.

Polen, förra årets största guldköpare, planerar ytterligare inköp och siktar på 700 ton, upp från 550 ton.

Denna strategiska ackumulering, som prioriterar en absolut nivå framför en fast 30% reservandel, understryker dess fortsatta betydelse.

”Först och främst stöds det (guldet) av marknadens osäkerhet och investerarnas rädsla. För att skydda sina tillgångar vänder de sig massivt till guld som en tillflyktsort. Samma sak gör världens största centralbanker,” Alex Tsepaev, chef för strategi på B2PRIME Group, sade i ett mejl. 

I januari fortsatte Kinas centralbank sina guldköp för femtonde månaden i rad.

Geopolitiska spänningar driver upp priserna

Geopolitisk risk har blivit en huvudfaktor som påverkar makromiljön.

Investerare står inför en mer volatil global bild, präglad av frågor som eskalerande spänningar i Mellanöstern och fortsatt oro över handelskonflikter och möjligheten till nya tullar. 

”Den nuvarande geopolitiska instabiliteten, som förvärrar den ekonomiska situationen i världen, eldar också på situationen,” sade Tsepaev. 

Ökad politisk oförutsägbarhet, särskilt inom handel, orsakar större volatilitet över olika tillgångsslag. 

Som en följd stöds efterfrågan på säkra tillgångar starkt.

Gulds roll som en säkring mot både geopolitiska och policysrelaterade chocker är återigen särskilt relevant.

Potentiellt stöd: Fed lättar på sin penningpolitik

”En förändring i den amerikanska penningpolitiska bakgrunden skulle kunna ge ytterligare medvind för guld,” sade Manthey i ING-rapporten. 

Trots Federal Reserves fortsatta försiktighet lutar riskerna i allt högre grad mot en lättning av politiken, drivet av avtagande tillväxtmomentum och en ihållande normalisering av inflationen.

”Vår USA-ekonom förväntar sig att Fed börjar sänka räntorna under andra kvartalet, och att politiken successivt blir mindre restriktiv under de kommande kvartalen.” Manthey tillade. 

En lättnadscykel, kännetecknad av att centralbanker sänker räntorna, skapar vanligtvis en mycket stödjande miljö för guld, sade Manthey. 

Den huvudsakliga mekanismen är sänkningen av realavkastningen—den nominella räntan minus inflationen. 

När realavkastningen faller minskar attraktiviteten i att hålla räntebärande tillgångar.

Guld, en icke-avkastande tillgång, blir då relativt mer lockande eftersom alternativkostnaden för att äga det minskar. 

Denna förskjutning i relativt värde uppmuntrar investerare att allokera kapital till guld, se det som ett värdeförråd och en inflationshedge, vilket driver upp priset.

Även små räntesänkningar kan utlösa denna stödjande dynamik.

Förnyad efterfrågan på ETF:er

Enligt Tsepaev finns det två huvudkategorier av guldbörshandlade fonder (ETF:er).

Uppmärksamheten bör initialt riktas mot de mest likvida instrumenten, såsom SPDR Gold Shares och ProShares Ultra Gold (UGL).

”Faktiskt är detta det enklaste sättet att investera i guld, eftersom köp av fysiska guldtackor kan vara dyrt och opraktiskt – du måste förvara det någonstans och ta hand om dess säkerhet,” tillade Tsepaev. 

ETF:er utgör enligt Tsepaev det mest tillgängliga och kostnadseffektiva investeringsvalet, även för nybörjarinvesterare.

Detta beror på tillgången till många stora, pålitliga värdepapper med varierande villkor.

Investerarintresset för guld-ETF:er återuppvaknar, vilket leder till förnyade inflöden efter en period av konsolidering. 

Trots detta senaste momentum är den nuvarande ETF-positioneringen fortfarande avsevärt lägre än toppen 2020, vilket tyder på stor kapacitet för ytterligare investeringar, sade Manthey på ING.

”Medan centralbankernas köp fortsätter att förankra marknaden har ETF:er kapacitet att förstärka prisrörelser,” sade Manthey. 

”Om förväntningar om räntesänkningar befästs eller geopolitiska risker intensifieras, kan en förnyad våg av inflöden till ETF:er ge ytterligare uppåtriktad kraft för guldpriserna.”

En nackdel är att ETF:er inte ger investerare direkt ägande i de underliggande metallerna, noterade Tsepaev. 

”Jag skulle dock inte rekommendera börshandlade fonder med inbyggd hävstång, eftersom den psykologiska aspekten av den nuvarande uppgången indikerar en hög risk för en plötslig korrektion (som troligen inte skulle vara långvarig av fundamentala skäl).”

Dollarmomentum 

Dynamiken i reservernas utveckling har förskjutits bortom centralbankernas traditionella domän. 

En betydande ny institutionell köpare av reservtillgångar har uppstått i och med den snabba expansionen av stablecoins som stöds av den amerikanska dollarn.

Tether och andra framstående utgivare av stablecoins har framträtt som stora köpare av reservtillgångar, särskilt amerikanska statsobligationer och i ökande utsträckning guld.

Tether förvärvade mer än 70 ton guld förra året, enligt ING Group.

Denna volym gjorde dem till den näst största rapporterade köparen, en bit efter Polen. 

Sammanlagt innehar Tether nu cirka 140 ton guld, placerat i dess reserver och som stöd för dess guldstödda token.

”Om guld förblir en del av denna reservstrategi kan stablecoin-tillväxt utgöra en ytterligare strukturell efterfrågekälla och bete sig mer som centralbanksköp än som detaljhandelsflöden,” sade Manthey. 

En kontinuerlig prisuppgång för guld är osannolik. Eftersom priserna ligger på rekordnivåer visar den verkliga efterfrågan ökad känslighet för kostnad, vilket innebär att marknaden bör förvänta sig perioder av utplaning eller till och med korta tillbakagångar.

”De strukturella pelarna i denna uppgång – centralbanksdiversifiering, geopolitisk fragmentering, potentiell politikalättnad och förnyat intresse för ETF:er – förblir intakta,” sade Manthey. 

”För tillfället fortsätter den bredare omvärlden att gynna guld.”