Kortsiktiga motvindar stoppar inte gulds väg mot $5,000: Merrills Avioli

Trots kortsiktiga motvindar för guld — inklusive höga avkastningar, en stark dollar och vinsthemtagningar — kvarstår strukturella faktorer som, enligt Emily Avioli, vice president och investmentstrateg på Merrill Lynch, upprätthåller guldet långsiktiga uppåtgående bana över $5,000 per uns.

I Aviolis senaste Capital Market Outlook för investeringsjätten noterade han en oväntad trend: trots stigande inflation och investerares oro över kriget i Iran har guldet inte utvecklats som förväntat.

”Istället har guldet tappat sin glans, med priset som fallit med ungefär -16.0% sedan konflikten i Mellanöstern började,” hon noterade. 

Guld trotsar rollen som geopolitisk säkring

Guldet har i stora drag rört sig i takt med riskaktiva tillgångar under de senaste fyra veckorna, och trotsat sin konventionella roll som en geopolitisk säkring.

”Den kontraintuitiva utvecklingen väcker frågan — bör investerare vara mindre positiva till guld framöver?”

Enligt Avioli är den nuvarande situationen i större utsträckning ett resultat av "positioneringseffekter, skiftande ränteförväntningar och dollardynamik" än någon fundamental förändring i guldet.

Marknadsförsikt inför utgången av ett amerikanskt ultimatum pressade ner guldpriserna på tisdagen. Ultimatumet varnade Iran att antingen återöppna Hormuzsundet eller möta omfattande attacker mot sin infrastruktur.

Angrepp mot Iran intensifierades under dagen. Trots detta gav Teheran inga tecken på att man skulle följa USA:s president Donald Trumps ultimatum att öppna sundet före slutet av tisdagen. 

Trump varnade att "en hel civilisation kommer att dö i natt" om inte en överenskommelse i sista stund nåddes.

Den senaste upptrappningen i Iran-konflikten har drivit upp oljepriserna, vilket ökar oron för utbudet. Dessa förhöjda energikostnader bidrar till inflation, vilket i sin tur begränsar centralbankernas möjlighet att sänka räntorna. 

Vinsthemtagningar och stigande räntor driver vändningen

Även om guld vanligtvis ses som en skydd mot inflation försvagas dess attraktionskraft i en miljö med höga räntor eftersom det inte ger någon avkastning.

Guldpriserna hade stigit kraftigt sedan 2022 och passerade $5,400 per uns i januari i år. 

Den kraftiga ökningen hade drivits både av ökad centralbanksköp och en återuppvaknad detaljinvesterarintresse. 

Historiskt, efter kraftiga uppgångar i en råvaras pris under en kort period, följer vanligtvis en konsolideringsfas eller en utjämning av de abnormt stora vinsterna. Det har varit fallet i den nuvarande nedgången i guldpriserna.

Avioli pekade på marknadens översträckta positionering efter den historiska uppgången som en nyckelfaktor. Det ledde till en våg av vinsthemtagningar när riskaversionen ökade i samband med krigsutbrottet.

Beslutet att sälja guld för att öka likviditeten kan ha förvärrats av historiskt låga nivåer av institutionella kassareserver, som nådde rekordlåga nivåer i januari, observerade hon.

Stigande avkastningar angavs av Avioli som en ytterligare komponent som bidragit till den senaste prisvändningen för guld.

Högre energikostnader har ökat inflationsoro, vilket i sin tur har förändrat den förväntade banan för penningpolitiken. 

Förväntningarna om ränte­sänkningar har förskjutits, och Fed funds-futures antyder till och med en icke försumbar möjlighet att Federal Reserve nästa åtgärd kan bli en höjning. 

Denna ökning i realräntorna har höjt alternativkostnaden för att inneha avkastningslösa tillgångar som guld, vilket gör inkomstgenererande alternativ relativt mer attraktiva, noterade Avioli.

Marknadens fokus ligger för närvarande på flera kommande makrodata denna vecka. Särskilt är protokollet från Federal Reserves möte i mars planerat att släppas på onsdag. 

Därefter publiceras USA:s data för Personal Consumption Expenditures på torsdag, och veckan avslutas med konsumentprisindexet som väntas på fredag.