Kevin Warshs planer på att krympa Fed möter press från skuldmarknaden

Tillträdande ordförande för Federal Reserve, Kevin Warsh, kan enligt analytiker och ekonomer möta betydande svårigheter att minska den amerikanska centralbankens roll på finansmarknaderna, eftersom stigande statsskuld och försvagade efterfrågefördelar för amerikanska statsobligationer komplicerar utsikterna.

Warsh, som bekräftades av USA:s senat på onsdagen för att ersätta Jerome Powell som ordförande för Federal Reserve, har länge förespråkat ett mindre centralbankavtryck och mindre marknadsinblandning.

Han har hävdat att en mer återhållsam strategi skulle göra det möjligt för Fed att mer effektivt fokusera på att kontrollera inflationen samtidigt som marknadsstörningar minskar.

Analytiker varnade dock för att genomförandet av en sådan strategi kan blotta sårbarheter på statsobligationsmarknaden och skapa uppåtgående press på långräntorna.

Debatt om Fed:s balansräkningsstrategi

Warsh har kritiserat Federal Reserves upprepade utvidgning av balansräkningen under kriser och perioder av marknadsstress.

Han har hävdat att centralbanken saknade tydliga riktlinjer för vilka tillgångar som borde köpas, hur mycket som skulle köpas och hur innehaven så småningom bör reduceras.

Fed:s balansräkning uppgår för närvarande till omkring 6,7 biljoner dollar, ned från en topp nära 9 biljoner dollar 2022. Däremot har innehaven börjat växa långsamt igen i ett försök att upprätthålla tillräckliga bankreserver.

Kvantitativa lättnader, processen där Fed köper tillgångar för att injicera likviditet i det finansiella systemet, förblir föremål för debatt bland ekonomer och beslutsfattare.

Under konventionell penningpolitik justerar Fed vanligtvis kortfristiga räntor för att påverka lånekostnader och ekonomisk aktivitet.

Men när räntorna närmar sig noll vid allvarliga ekonomiska chocker kan centralbanken utöka sin balansräkning och köpa tillgångar för att sänka längre räntor och stimulera tillväxt.

Fed:s beslutsfattare är generellt överens om att sådana åtgärder har viss effekt, även om åsikterna skiljer sig åt om hur balansräkningen bör hanteras framöver.

Skilda uppfattningar bland beslutsfattare

Bill Nelson, tidigare anställd vid Fed och numera chefsekonom på Bank Policy Institute, uppskattade nyligen att en minskning av Feds balansräkning med ytterligare 2 biljoner dollar kan ha starkt varierande effekter på styrräntorna beroende på hur processen hanteras och hur USA:s finansdepartement svarar, enligt en Reuters-rapport.

En ny undersökning från Brookings Institution visade också att de flesta respondenter inte trodde att Feds nuvarande balansräkning utgjorde ett hot mot ekonomisk tillväxt eller finansiell stabilitet.

Stigande underskott ökar pressen

Bredare finanspolitiska förhållanden kan ytterligare komplicera Warshs planer.

Congressional Budget Office uppskattar att det federala underskottet kommer att motsvara 5,8% av bruttonationalprodukten för räkenskapsåret 2026, långt över 50-årsgenomsnittet på 3,8%.

Forskning från Federal Reserve Bank of St. Louis antyder också att amerikanska statsobligationer kan förlora en del av sin traditionella räntemässiga fördel.