Globala skuldmarknader växlar mellan krigsrisker och fredsutsikter

Iran-konflikten skakade de globala obligationsmarknaderna under hela maj och skickade statliga upplåningskostnader kraftigt uppåt innan tecken på framsteg i fredsförhandlingar och svagare ekonomisk data bidrog till att delvis vända rörelserna.

De kraftiga svängningarna belyste investerarnas oro för inflation, centralbankspolitik och stigande offentliga skuldnivåer.

Medan ett varaktigt slut på konflikten skulle kunna ge omedelbar lättnad för obligationsmarknaderna och sänka statens upplåningskostnader, förblir investerare försiktiga inför långsiktiga ekonomiska risker.

Treasury-marknaden drabbad av inflationsoro

Den amerikanska Treasury-marknaden upplevde betydande volatilitet under månaden.

Avkastningen på den 30-åriga amerikanska statspappren steg till runt 5.2% den 20 maj, och nådde därmed sin högsta nivå sedan 2007 när Iran-konflikten ökade pressen på de globala skuldmarknaderna.

Utförsäljningen drevs av farhågor om att fredssamtalen mellan USA och Iran höll på att avstanna.

Dessa farhågor pressade oljepriset över $110 per fat och bidrog till inflationsoro.

Stark amerikansk inflationsdata bidrog också till uppgången i avkastningarna.

Uppgången var inte begränsad till USA.

Statsobligationsavkastningar i Storbritannien och Japan steg till nivåer som inte setts på flera decennier under maj.

Vissa japanska räntor nådde rekordnivåer, medan Tysklands 10-åriga obligationsränta rörde vid sin högsta nivå sedan 2011.

Ekonomisk avmattning stöder obligationsåterhämtning

Obligationsmarknaderna återhämtade sig senare när oljepriset föll och diplomatiska utvecklingar antydde framsteg i förhandlingarna mellan Washington och Teheran.

Samtidigt minskade svagare ekonomisk data, särskilt från Europa, förväntningarna på att centralbanker skulle behöva höja räntorna aggressivt.

Data som släpptes förra veckan visade att den ekonomiska aktiviteten i eurozonen krympte i snabbast takt på två och ett halvt år under maj eftersom högre energikostnader tyngde regionen.

USA avviker från Europa

Trots den bredare återhämtningen på obligationsmarknaderna förblev USA ett relativt sämre presterande under maj.

US 10-åriga Treasury-avkastningar ökade med 6 baspunkter mellan 30 april och 29 maj.

I kontrast sjönk tyska 10-åriga avkastningar med 6 baspunkter över samma period.

Medan ekonomisk svaghet i Europa minskade förväntningarna på ytterligare räntehöjningar, förblev den amerikanska ekonomin motståndskraftig.

Den fortsatta styrkan stöddes av en investeringsboom inom artificiell intelligens.

Som en följd eliminerade handlare förväntningarna på Fed-räntesänkningar i år.

Vid ett tillfälle prissatte marknaderna kortvarigt en hel räntehöjning på 25 baspunkter till december.

Data som släpptes på torsdagen visade att Feds föredragna inflationsmått steg 3.8% år-för-år i april, vilket markerar dess snabbaste takt på tre år.

Avkastningsspridningen mellan amerikanska och tyska 10-åriga statsobligationer vidgades till 1.51 procentenheter, dess högsta nivå sedan mitten av 2025.

Brittiska gilts möter ännu en turbulent månad

Den UK gilt-marknaden upplevde också kraftig volatilitet under maj.

30-åriga giltavkastningar steg till 5.87% i mitten av maj, deras högsta nivå sedan 1998.

Uppgången återspeglade både den globala obligationsutförsäljningen och farhågor om att en efterträdare till den pressade premiärministern Keir Starmer skulle kunna föra en högre statlig utgiftspolitik.

Dock samlade brittiska obligationer senare ihop sig igen när hoppet om fred ökade, inhemsk ekonomisk data försvagades och ledande kandidat Andy Burnham lovade att upprätthålla regeringens finanspolitiska regler.

Mellan 30 april och 29 maj sjönk 10-åriga giltavkastningar med ungefär 21 baspunkter och överträffade därmed både amerikanska Treasuries och tyska obligationer.

Ändå förblev avkastningarna väsentligt högre än före konfliktens början.

Finanspolitiska bekymmer ökar marknadspressen

Långsiktiga statspapper drabbades hårdast under utförsäljningen i mitten av maj, vilket återspeglade farhågor bortom enbart inflation.

Inflationsjusterade realräntor steg också både i USA och i Europa, vilket indikerar växande investeraroro för ekonomiska och finanspolitiska förhållanden.

Bank of America-analytiker sade att de trodde att en viktig faktor bakom Treasury-utförsäljningen var de ständigt försämrade finanspolitiska förhållandena.

Vissa investerare uttryckte också oro över oberoendet hos den nya Fed-ordföranden Kevin Warsh, som utsågs av USA:s president Donald Trump.

Kombinationen av inflationsrisker, finanspolitiska bekymmer och osäkerhet kring centralbankspolitiken gjorde att obligationsmarknaderna förblev mycket känsliga för utvecklingen under hela maj.