Big Tech lånar på globala obligationsmarknader när AI-infrastruktur blir dyrare

Amerikanska teknikjättar omformar de globala företagsobligationsmarknaderna när de lånar utanför dollarn för att finansiera den kostsamma kapplöpningen om att bygga AI-infrastruktur.

Alphabet och Amazon har lett en våg av emissioner i flera valutor i Europa, Japan, Schweiz, Kanada och Storbritannien, eftersom företagen söker finansiering för datacenter, molnkapacitet och AI-relaterade investeringar.

Denna låneboom visar hur AI:s finansieringsbehov får även likviditetsstarka teknikgrupper att söka långt bortom sin hemmamarknad.

Detta skifte återspeglar en kombination av finansieringsdiversifiering, djupare utländska obligationsmarknader och möjligheten att matcha globala tillgångar med lokala skulder.

Banker säger att icke-dollar-marknader nu erbjuder tillräcklig kapacitet för mega-cap-emittenter att resa stora belopp utan att enbart förlita sig på amerikanska investerare.

AI-utgifter driver skift i upplåningen

Omfattningen av planerade AI-investeringar förändrar hur Big Tech finansierar sig.

Datacenter, processorer, strömtillförsel och molninfrastruktur kräver stora förhandsinvesteringar, vilket tvingar teknikföretag att komplettera rörelserelaterat kassaflöde med obligationsutgivning.

Alphabet och Amazon är bland de mest aktiva amerikanska låntagare utanför dollarmarknaden.

Deras utländska försäljning ingår i en bredare strategi från hyperscalers att säkra finansiering tidigt, medan efterfrågan fortfarande är stark och upplåningsvillkoren i vissa valutor förblir attraktiva.

John Servidea, global medansvarig för investment grade-finansiering på JPMorgan, sade att marknader som euroområdet har utvecklat tillräcklig djup för att stödja mycket större kapitalanskaffningar än tidigare.

Det har uppmuntrat amerikanska företag utöver de största tekniknamnen att överväga skuld i utländsk valuta på allvar.

Rekord slås i flera valutor

Amazon tog in €14.5 billion i mars genom en åtta-delad eurotransaktion, den största företagsaffären på euromarknaden enligt LSEG-data.

Affären underströk investerarnas aptit på investment-grade-teknikkredit i en tid då AI-utgifter blir ett av de dominerande teman på de globala marknaderna.

Alphabet har också blivit en stor emittent på marknader för skuld i utländsk valuta.

Google-moderbolaget satte upplåningsrekord i yen, kanadensiska dollar, schweizerfranc och pund, samtidigt som det blev en av de största låntagarna i företagsobligationsindex för pund och schweizerfranc.

Amerikanska icke-finansiella företag har redan emitterat mer än €60 billion i eurodenomerad skuld i år, ett rekord.

Morgan Stanley uppskattar att hyperscalers upplåning i euro kan nå €50 billion 2026, vilket potentiellt gör amerikanska företag till den största källan för företagsobligationsutgivning i eurozonen.

Investerare söker exponering mot AI

Den utländska upplåningsvågen stöds av investerare som vill ha exponering mot amerikansk teknikkredit i marknader där sådana namn historiskt varit sällsynta.

Analytikerna sade att emittenter ofta behåller intäkterna i samma valuta som obligationsförsäljningen istället för att växla tillbaka allt till dollar.

Det hjälper till att matcha finansieringen med regionala behov och ger europeiska och andra globala investerare tillgång till AI-kopplad kredit på sina egna marknader.

Bank of America uppskattar att hyperscalers har fördubblat andelen icke-dollar av sin obligationsfinansiering till 30% i år.

JPMorgan säger att utgivning utomlands också kan hjälpa företag att upprätthålla längre mellanrum mellan dollaraffärer, vilket kan lätta trycket på deras dollarobligationer.

AI-risk sprider sig till kreditmarknaderna

Skiftet får bredare konsekvenser för obligationsinvesterare.

När teknikföretag blir större låntagare i Europa, Japan, Schweiz och Kanada kan lokala företagsobligationsmarknader bli mer exponerade för svängningar i sentimentet kring AI-utgifter.

Det kan vara positivt om AI-investeringar ger stark avkastning och förstärker Big Techs kreditkvalitet.

Men det kan också öka volatiliteten om investerare börjar ifrågasätta omfattningen, tidpunkten eller lönsamheten i utbyggnaden.

För närvarande är efterfrågan stark. Big Tech använder globala obligationsmarknader för att säkra den skala, flexibilitet och valutamix som krävs för AI-kapplöpningen.

Därigenom blir utländska kreditmarknader en större del av finansieringsbilden för tekniksektorn.