Varför smart kapital lämnar Nvidia medan övriga chip rusar

Nvidias aktie NASDAQ:NVDA ligger efter halvledarrallyt trots ännu ett kanonkvartal från världens viktigaste AI-chipstillverkare.

Paradoxen är svår att ignorera eftersom Nvidia just rapporterade 85% intäktstillväxt, vägledde för cirka 91 miljarder USD (ca 868,5 miljarder kr) i intäkter nästa kvartal och vd Jensen Huang beskrev AI‑utbyggnaden som "den största infrastrukturutbyggnaden i mänsklighetens historia."

Ändå är aktien upp endast omkring 12% under 2026, medan bredare chipindex har stigit kraftigt.

Bortom Nvidias skugga

Halvledarsektorn går fortfarande starkt. Den har helt enkelt rört sig bortom Nvidia.

Minnesaktier har blivit marknadens nya favoriter eftersom Micron och Sandisk har rusat då investerare satsar på att AI‑datacenter behöver inte bara GPU:er utan stora mängder minne, lagring och nätverkskapacitet.

VanEck Semiconductor ETF är upp mer än 80% i år, medan PHLX Semiconductor Index också har levererat en historisk uppgång.

Det gör Nvidias relativa underprestation slående.

Detta är inte ett svagt företag som straffas för dålig genomföring, utan ett starkt företag som värderas mer försiktigt eftersom investerare ifrågasätter hur mycket uppsida som återstår efter år av extraordinära kursuppgångar.

Enligt Barron handlas Nvidia till cirka 20,2 gånger framåtblickande vinst, under halvledarindexets genomsnitt på 26,8 gånger.

Den rabatten visar att investerare fortfarande respekterar Nvidias dominans, men de är inte längre villiga att betala toppmultiplar för den.

Rallyt har breddats till infrastrukturbolag, skräddarsydda kiselkretsar, minne och nätverk.

Hyperscalers bygger sina egna alternativ

Den största risken för Nvidia är att de största köparna blir mer disciplinerade.

Microsoft och Meta arbetar med egna AI‑chips för att minska beroendet av Nvidia. Amazons Trainium och Googles TPU:er får fäste som billigare alternativ för vissa arbetsbelastningar.

Det betyder inte att de ersätter Nvidia över en natt. Det innebär däremot att Nvidias kunder aktivt bygger förhandlingsstyrka.

Wedbush‑analytikern Matt Bryson sa till Barron’s att det finns en växande efterfrågan på alternativa lösningar eftersom "det finns så många alternativ."

Mizuho‑analytikern Lloyd Walmsley var mer försiktig och sade att "mycket är fortfarande okänt i dag" om hur långt internutvecklad kisel kan gå.

Det optimistiska scenariot är fortfarande starkt. UBS‑analytikern Timothy Arcuri har argumenterat för att Nvidia har byggt en formidabel vallgrav kring sitt hårdvara‑, mjukvara‑ och nätverksekosystem.

Men även det argumentet kommer nu med en reservation.

Arcuri har också pekat på möjligheten att investerare underskattar potentialen för AMD och server‑CPU:er i takt med att agentbaserad AI förändrar fördelningen av beräkningsarbetsbelastningar.

Goldman Sachs‑analytikern James Schneider har gjort en liknande poäng från en annan vinkel.

Hans team ser uppsida för företag som Marvell från högre hyperscalers kapitalutgifter, efterfrågan på optisk nätverksteknik och möjligheter inom skräddarsydda chip.

Nvidia står inte inför ett sammanbrott, men AI‑hårdvaraboomen domineras inte längre enbart av Nvidia.