BofA är negativ till Adobe — aktien stiger ändå

Adobe Inc. ADBE‑aktier steg cirka 4,6% på tisdagen även efter att Bank of America återupptagit bevakningen av mjukvaruföretaget med ett Underperform‑betyg.

Mäklarfirman menade att generativ artificiell intelligens försvagar Adobes konkurrensposition trots att aktien handlas nära den lägre delen av sitt historiska värderingsintervall.

Bank of America satte ett kursmål på $190 och värderade företaget till sju gånger dess prognostiserade företagsvärde i förhållande till fritt kassaflöde (EV/FCF) för 2027, under den ungefär 9,7‑faldiga genomsnittliga multipeln för en bredare grupp mjukvaruföretag.

Mäklarfirman sade att Adobes värdering i sig inte är tillräcklig för att motivera en mer konstruktiv investeringshållning då företaget möter ökad konkurrens från AI‑native produkter.

AI‑konkurrens väcker frågor om tillväxt

Bank of Americas analytiker, ledda av Tal Liani, sade att den centrala frågan för Adobe är om företaget kan accelerera tillväxten i en AI‑driven mjukvarumarknad.

Analytikerna skrev att huvudfrågan är huruvida Adobe "kan återaccelerera tillväxten i AI‑eran."

Även om Adobe sett adoption av sina AI‑erbjudanden, konstaterade mäklarfirman att dessa produkter ännu inte genererat ett betydande finansiellt bidrag.

Enligt rapporten står AI‑först årsvis återkommande intäkt (ARR) för närvarande för mindre än 2% av Adobes totala ARR.

Banken prognostiserar att den totala intäktstillväxten bromsar från 10,5% år 2025 till 8,8% år 2027, utan "någon tydlig väg till återaccelerering på kort sikt."

Rapporten noterade också att AI‑relaterade konkurrensrisker varierar över Adobes kundbas.

Icke‑professionella användare och amatörskapare bedöms vara mer sårbara eftersom AI‑genererat innehåll ofta kan ersätta betalda prenumerationer.

Professionella och företagskunder förväntas vara mer motståndskraftiga eftersom de kräver precision och integrerade arbetsflöden.

Analytikerna varnade dock för att "inte alla professionella användare behöver hela Adobe‑arbetsflödet", vilket lämnar vissa proffs och användare av enskilda applikationer exponerade för billigare AI‑alternativ.

Ledarskapsövergång och produkttryck kvar i fokus

Bank of America lyfte också fram utmaningar för Adobe Stock, företagets marknadsplats för bilder och video.

Ledningen har uppgett att Adobe Stock gått tillbaka under två kvartal i rad, även om de inte redovisade några specifika siffror.

Mäklarfirman sade att svagheten speglar den bredare risken att gratis eller billiga AI‑verktyg kan minska efterfrågan på Adobes högmarginalprodukter från äldre portföljer samtidigt som framtida utvidgning av antalet användarlicenser begränsas.

Analytikerna pekade även på nyare ledarskapsförändringar som en ytterligare osäkerhetsfaktor.

De sade att de samtidiga avgångarna av vd Shantanu Narayen och finanschefen Dan Durn "ökar risken kring strategi, kontinuitet och ledarskapsstabilitet" i samband med Adobes AI‑övergång.

Även om banken förväntar sig att Adobe behåller stark lönsamhet, inklusive en marginal för fritt kassaflöde som närmar sig 39% år 2028, anser den att det finns "begränsad multipelexpansion utan tydliga bevis på AI‑monetisering och accelererad tillväxt."

Historisk utveckling visar blandade resultat vid köp på nedgångar

Historiska data tyder också på att köp vid stora nedgångar i Adobe‑aktien gett inkonsekventa resultat.

Sedan 2010 har aktien upplevt 12 nedgångar på minst 20% inom en 30‑dagarsperiod.

Endast sex av dessa händelser gav positiv avkastning under det följande året. Medianavkastningen ett år efter dessa nedgångar var −4%, medan investerare upplevde en median maximal nedgång på 17% innan någon återhämtning skedde.

Trots detta är Adobes underliggande finansiella prestation fortsatt solid.

Företaget rapporterade 11,5% intäktstillväxt under de senaste 12 månaderna, med en treårsgenomsnittlig tillväxttakt på 11%. Det genererade också en rörelse‑kassaflödesmarginal (operating cash flow margin) på 41,6%, vilket understryker stark lönsamhet och kassagenerering.

Antalet månatliga aktiva användare i Creative Freemium ökade från 50 miljoner till 90 miljoner år‑över‑år.

Adobe handlas för närvarande till ett pris/vinst‑tal (P/E) på omkring 12, jämfört med ungefär 25 för dess jämförelsebenchmark, även om Bank of America hävdade att starkare bevis på AI‑driven tillväxt krävs innan en mer positiv syn på aktien kan antas.