Tesla-aktien faller: varför en SpaceX-övertagning kan vara omöjlig

Tesla stock (NASDAQ: TSLA) förlängde sin nedgång inför fredagen när investerare ifrågasatte om SpaceX realistiskt skulle kunna finansiera en övertagning av Elon Musks elbilsbolag.

Tesla föll 0,9 % till $391.06 på torsdagen, medan SpaceX backade 3,1 % till $131.11, under sitt IPO-pris på $135.

Den parallella svagheten är viktig eftersom en förvärvstransaktion troligen skulle vara starkt beroende av SpaceX-aktien som bytesmedel.

När den valutan tappar värde skulle raketbolaget behöva emittera fler aktier, vilket ökar utspädningen och gör en redan komplex transaktion svårare att motivera.

Fallande SpaceX-aktier försvårar övertagningskalkylen

Tesla värderades till ungefär 1,4 biljoner USD (ca 13,2 biljoner kr) på torsdagen, medan SpaceX:s nedgång från toppnivån efter IPO har minskat köpkraften i dess aktiekapital.

En affär helt i aktier skulle kräva att SpaceX skapar och distribuerar ett betydande block nya aktier till Tesla-investerare.

Gary Black, managing partner på The Future Fund, uppskattade att en sådan affär skulle kunna späda ut befintliga SpaceX-ägare med ungefär 25 %.

“At $132 and sinking, SPCX can’t just buy TSLA in a 25% dilutive equity deal,” Black skrev på X.

Utspädning innebär inte att investerare omedelbart förlorar en fjärdedel av sitt kapital. Det betyder att deras ägande skulle fördelas över ett betydligt större antal aktier.

Det sammanslagna bolaget skulle därför behöva skapa tillräckligt med ytterligare vinster eller strategiskt värde för att kompensera dem.

Black har separat varnat för att konglomerat ofta ärvder värderingsmultipeln från sin långsammare växande komponent.

I ett av scenarierna uppskattade han att en sammanslagning av bolagen skulle kunna utplåna cirka 750 miljarder USD (ca 7,2 biljoner kr) i aktievärde om inte ovanligt stora intäkts- eller kostnadssynergier framträder.

Se även: SpaceX-aktien har suddat ut alla sina IPO-vinster, men en 76 % uppgång kan vara på väg

Musks kontroll tar inte bort styrningshinder

Musks inflytande över båda bolagen kan forma diskussionerna kring en potentiell transaktion, men det skulle inte eliminera behovet av oberoende granskning, aktieskydd och en process utformad för att hantera intressekonflikter.

Black menade att SpaceX:s styrelse fortfarande har förtroendemässiga skyldigheter gentemot aktieägarna och inte enkelt kan bortse från de finansiella effekterna av en starkt utspädande övertagning.

Intressekonflikten mellan närstående parter skulle vara uppenbar.

Musk leder Tesla och kontrollerar majoriteten av rösterna i SpaceX, vilket sätter fokus på växlingsförhållandet, värderingsantaganden, förhandlingar och vilken roll oberoende styrelseledamöter tilldelas.

SpaceX:s status som kontrollerat bolag ger Musk exceptionell auktoritet, men det gör inte minoritetsinvesterare likgiltiga inför priset.

Bolagen har redan växande finansiella kopplingar.

Tesla uppgav att det investerade 2 miljarder USD (ca 19,1 miljarder kr) i SpaceX stamaktier i mars, vilket motsvarar mindre än 1 % ägande.

Det redovisade också 87 miljoner USD (ca 830,3 miljoner kr) i intäkter för första kvartalet från SpaceX:s köp av Megapack-lagringsprodukter.

Dessa kopplingar stärker det industriella argumentet för närmare samarbete inom energi och datorkraft.

De gör också styrningsfrågorna känsligare, eftersom styrelseledamöter skulle behöva skilja mellan verkliga aktieägarfördelar och transaktioner som främst konsoliderar Musks affärsintressen.