SMCI-aktien stiger 18 % – varför vägrar Goldman Sachs bli positiv?

Super Micro Computer-aktien NASDAQ:SMCI steg 18 % efter att AI-servertillverkaren levererat en vinstöverraskning, men Goldman Sachs förblir långtifrån övertygat om att ett enskilt gynnsamt kvartal har rättat till affärsmodellen.

Super Micro räknar med bruttomarginaler på 15–17 % för det fjärde kvartalet i räkenskapsåret, jämfört med tidigare prognos på 8,2–8,4 %.

Företaget fick dessutom mer än 60 miljarder USD (ca 572,6 miljarder kr) i nya order, vilket kraftigt ökade orderstocken.

Uppdateringen utmanade farhågor om att den starka AI‑efterfrågan vanns på bekostnad av lönsamheten.

Goldman-analytikern Katherine Murphy behöll ändå sin säljrekommendation och hävdade att leveranstiming, kundkoncentration och begränsad diversifiering fördunklar utsikterna.

Ett marginalchock överskuggade svagare intäkter

Super Micro förväntar sig kvartalsintäkter nära botten av sitt tidigare 11 miljarder USD (ca 105 miljarder kr) till 12,5 miljarder USD (ca 119,3 miljarder kr)-intervall.

Det skulle normalt göra investerare besvikna. Istället fokuserade marknaden på marginaler och orderstocken.

Företaget tillskrev förbättringen en mer gynnsam kund- och produktmix. Det är viktigt eftersom efterfrågan inte varit Super Micro:s huvudsvaghet.

Bekymret har varit hur liten vinst företaget tjänar när det levererar dyra AI‑system till kunder med förhandlingsstyrka.

Det 60 miljarder USD (ca 572,6 miljarder kr) i ordervärde tyder på att efterfrågan på servrar och datacentersystem förblir stark.

Företaget uppgav dock att dessa order kommer att levereras under kommande kvartal och varnade för att vissa kan komma att avbokas eller försenas.

De preliminära siffrorna är oreviderade och kan ändras före de fullständiga resultaten den August 11.

Goldman ser framsteg, men ifrågasätter hållbarheten

Murphy erkände att orderna var uppmuntrande i en tid då det råder debatt om Super Micro:s förmåga att vinna företagsaffärer, enligt TipRanks.

Hon sade att orderstocken visade att företaget "breddar sin kundbas", ett skifte som "borde förbättra bruttomarginalerna" över tid.

Murphy noterade dock att en marginalutspädande transaktion som förväntades under kvartalet hade försenats.

Dess frånvaro minskade intäkterna men förbättrade kund- och produktmixen, vilket bidrog till den starka marginalprognosen.

Det förklarar varför Goldman inte blir optimistisk.

Banken ser en del av förbättringen som en tidsmässig fördel snarare än bevis för att lönsamhetsförutsättningarna för försäljning av AI‑hårdvara har förändrats permanent.

Kundkoncentrationen är fortsatt en annan oro, då en datacenterkund stod för omkring 27 % av kvartalsförsäljningen och nästan 39 % av intäkterna hittills i år enligt Super Micro:s senaste rapportering.

Goldman Sachs behöll sin säljrekommendation, sitt riktpris på $30 och menade att Super Micro förblir en pristagare mellan mäktiga leverantörer och koncentrerade kunder på AI‑marknaden.

Orderstocken står nu inför ett konverteringstest

Det optimistiska scenariot kräver att Super Micro konverterar sin orderstock till intäkter samtidigt som bolaget bevarar tvåsiffriga marginaler.

En bredare mix av företagskunder och statliga AI‑kunder skulle kunna förbättra förhandlingsstyrkan och minska beroendet av stora neocloud‑operatörer.

Det pessimistiska scenariot är att försenade, lägre‑marginalaffärer återkommer under efterföljande kvartal och drar ned lönsamheten igen.

Stora order kan också kräva förskottsutgifter på GPUs, minne och nätverksutrustning innan kunder betalar, vilket pressar rörelsekapitalet.

Citi‑analytikern Asiya Merchant pekade på "fortsatt volatilitet kopplad till kundkoncentration, intäktstiming och volatilitet i marginalupptrappning" samtidigt som hon bibehöll en försiktig syn.

Hon varnade också för utspädning när Super Micro tar in kapital för att finansiera sin orderstock.

KeyBanc‑analytikern Brandon Nispel gav en standardkommentar efter bolagets tidigare resultat.

Investerare behöver se "flera kvartal av både marginal- och intäktsgenomförande" innan de blir mer bekväma, skrev han i kommentarer som återges av Barron’s.