BofA varnar för ytterligare 10% nedgång i chipaktier

Även om Wall Streets bredare övertygelse om artificiell intelligens står fast, hotar kortsiktig positionströtthet att avveckla marknadens mest lönsamma position.

Chipaktier står inför en skarp kortsiktig nedgångsrisk, driven mindre av operativa misslyckanden än av övermättade portföljpositioner som kolliderar med makroekonomiska påtryckningar.

Bank of Americas halvledaranalytiker Vivek Arya anser att PHLX Semiconductor Index har ytterligare cirka 10% nedåtrisk, ett uttalande han redogjorde för klienter på måndagen.

En nedgång av den storleken skulle förlänga en tvåmånaders nedåttrend i sektorn och föra värderingsmultiplarna tillbaka till nivåer som sågs före ChatGPT:s lansering 2022.

BofA förespråkar försiktighet i chipaktier på kort sikt

Den beräknade återgången återspeglar en sektor som belastas av tung institutionell vikt i lika hög grad som av någon försämring i fundamenta.

Chipaktier är 13% överviktade jämfört med S&P 500 – vilket gör gruppen sårbar för tvingade försäljningar i det ögonblick sentimentet vänder.

Utöver trängda positioner pekade Arya på kumulerande påfrestningar, förhöjda räntor, ett framväxande motstånd mot datacenter och komplexa cirkulära finansieringsupplägg bland AI-infrastrukturaktörer, som tillsammans kan fullborda en värderingsomställning som redan är på gång.

Båda index handlas nu nära 20x forward-vinster, en paritet som suddar ut år av värderingssvängningar: chipmultiplarna gick från en 9% rabatt mot S&P 500 före ChatGPT:s debut till en 15% premie i AI-handelns höjdpunkt, innan de senaste nedgångarna stängde gapet.

Arya rekommenderar köp av chipaktier vid fortsatt nedgång

Trots den närliggande nedsidan rekommenderar Bank of Americas analytiker att se varje ytterligare nedgång som en köpmöjlighet snarare än en varningssignal.

Varför? För att bolagen i halvledarindexet ökar den förväntade vinsten per aktie (EPS) med en årlig sammansatt tillväxttakt (CAGR) på ungefär 70%.

I förhållande till den tillväxttakten kallade analytikern dagens 20x forward-multipel "billig", och tillade att säsongsmässiga handelsmönster historiskt blivit positiva inför årsskiftet.

På den grunden tilldelade firman "förstärkt köp"-betyg till åtta namn: Nvidia NVDA, Marvell, Micron, Lam Research, AMD, Intel, Analog Devices och ON Semiconductor.

Katalysatorer är redan igång: Marvell skyndar på lanseringen av sina skräddarsydda AI-chip, medan Nvidia rapporterar kvartalsresultat efter stängningen på onsdag, med BofA som flaggar risk från avtagande kapitalåterföringsplaner och ojämn efterfrågan från företag.

Vad ska man bevaka framöver?

Spänningen mellan trängda kortsiktiga positioner och varaktig sekulär vinsttillväxt utgör ett avgörande test inför Nvidias rapport i kväll.

En nedgång kopplad till mjukare riktlinjer för kapitalåterföring kan utlösa ytterligare momentumförsäljning i omedelbar handel, samtidigt som återgången av chipvärderingar till historisk paritet redan har skakat ur mycket av det spekulativa överskottet.

Från denna punkt är genomförandet av skräddarsydda kiselprogram sannolikt det som skiljer vinnarna från eftersläntrarna, där specialiserade leverantörer som Marvell är väl positionerade för att vinna marknadsandelar även om företagsutgifterna förblir ojämna.

Istället för att signalera ett strukturellt brott i AI-kapitalutgifterna skulle en ytterligare 10% justering helt enkelt föra aktiemultiplarna i linje med den underliggande vinsttillväxten och bana väg för en återhämtning inför årsskiftet.