Oljeschocken över $100 sprider sig: vad går sönder först om Brent når $120

Brent-olja höll sig över $100 per fat på torsdagen och förlängde en uppgång som börjar få betydelse långt utanför energimarknaden.

Referensoljan handlades nära $101 efter att ha stigit nästan 30% sedan början av augusti, samtidigt som attacker mot sjöfarten fördjupat farhågorna om långvariga störningar av exporten från Persiska viken.

Wall Street modellerar nu scenarier där Brent når $120. Men den större frågan är vad som börjar ge vika innan oljan når dit: efterfrågan, företagsmarginaler, obligationsmarknaderna eller centralbankernas tålamod.

$120-olja är inte längre ett marginalscenario

Goldman Sachs har höjt sin prognos för Brent vid årets slut till $90 från $80, men varnar samtidigt för att ett mycket allvarligare utfall fortfarande är möjligt.

Enligt MarketWatch sade Daan Struyven och Goldmans råvaruteam att Brent kan överstiga $120 om den genomsnittliga produktionen i Persiska viken 2027 förblir 4 miljoner fat per dag under nivåerna före kriget.

Det är inte Goldmans basfall. Banken ser fortfarande buffertar i form av lager, alternativa rörledningar och olja som går via mindre synliga kanaler, vilket kan begränsa omfattningen av underskottet.

HSBC har kommit fram till en liknande uppsida via en annan väg. Banken ser Brent kring $120 vid ett långvarigt dödläge som håller flödena genom Hormuz på låga nivåer.

Betydelsen för investerare är inte att $120 är oundvikligt, utan att flera stora banker nu bedömer det som tillräckligt sannolikt för att modellera.

Botemedlet mot $120 kan bli efterfrågedestruktion

Oljepriserna har en inbyggd broms eftersom högre nivåer gör dem svårare att upprätthålla.

Internationella energibyrån (IEA) förväntar sig att den globala oljeefterfrågan minskar med cirka 1,6 miljoner fat per dag 2026, där förhöjda drivmedelskostnader och störd handel redan minskar konsumtionen.

Naeem Aslam, chief investment officer på Zaye Capital Markets, sa till Rigzone att ”utbudstighthet stöder priserna, men efterfrågedestruktion kan sätta en gräns för uppsidan om råoljepriserna förblir höga för länge.”

Flygbolag och åkerier står inför högre bränslekostnader. Tillverkare absorberar högre transport- och insatskostnader. Hushåll betalar mer för bensin och får mindre pengar över till diskretionära inköp. Företag kan endast skydda sina marginaler genom att skära i kostnader eller övervältra mer av inflationen på kunderna.

HSBC:s eget $120-scenario antar slutligen att priserna lättar när efterfrågedestruktion och snabbare icke-OPEC-leveranser återställer balansen.

Med andra ord behöver inte oljan en plötslig ökning av nya fat för att sluta stiga. Den kan helt enkelt bli så dyr att den försvagar den ekonomi som konsumerar den.

Marknaderna och Fed kan ge vika först

Finansmarknaderna kan reagera innan den fysiska oljeefterfrågan fullt ut anpassats. S&P 500 sjönk 0.48% på onsdagen och Dow tappade 0.77% när Brent passerade $100.

Den amerikanska 10-åriga statsobligationsräntan steg till 4.84%, dess högsta nivå sedan 2023, när investerare bedömde inflationskonsekvenserna av en ytterligare energichock.

Det skapar en besvärlig bakgrund för Federal Reserve. Marknaderna prissätter ungefär 60% sannolikhet för en räntehöjning nästa vecka, samtidigt som investerare väntar på nya producent- och konsumentprisdata.

Chris Beauchamp, chefmarknadsanalytiker på IG, varnade för att ”några fler dagar med stigande oljepriser, en högre inflationsavläsning och därefter en Fed-höjning på onsdag skulle vara en mycket farlig cocktail för de globala marknaderna.”

Transmissionsmekanismen är enkel: högre oljepriser höjer inflationsförväntningarna, högre inflation håller räntorna uppe, och högre räntor pressar ned aktievärderingar samtidigt som låne- och hushållskostnaderna ökar.