Strategy (MSTR) BTC'sini satacak mı? 'Olmayacak', diyor üst düzey analist

Bitwise baş yatırım sorumlusu Matt Hougan'a göre, Strategy Inc. (eski adıyla MicroStrategy), hisse fiyatı şirketin net varlık değerinin altına düşse bile geniş Bitcoin varlıklarını satmak zorunda kalmayacak.

Bitcoin biriktiricisinin finansmanıyla ilgili artan endişelere yanıt olarak, Hougan, yaklaşan tasfiye öngörüsündeki yatırımcıların "tamamen yanıldığını" savundu.

Genişletilmiş blog yazısında yer alan yorumlarda, Hougan, CEO Phong Le'nin geçen hafta şirketin piyasa değerinin Bitcoin stokunun değerinin altına düşmesi halinde Bitcoin satışının "son çare" olarak gerçekleşebileceği önerisinden sonra artan incelemelere rağmen, Strategy'nin istikrarıyla ilgili endişelerin yanlış bilgilendirildiğini söyledi.

"Bu, iki yıllık Bitcoin ETF girişlerine benziyor," dedi Hougan, Strategy'nin yaklaşık 60 milyar dolarlık Bitcoin yığınının zorla satışına dair endişeleri için.

"Ama 2027'ye kadar borç ödemem olmadığı ve öngörülebilir gelecekte faiz ödemelerini karşılayacak kadar nakit olduğu için, bunun gerçekleşeceğini sanmıyorum."

Kısa vadede borç baskısı yok, diyor Hougan.

Hougan, Strategy'nin bilançosunun stabil kaldığını vurguladı ve şirketin Bitcoin'ini ortalama 74.436 $ fiyatla satın aldığını belirtti — bu da Bitcoin yaklaşık %24 yeşil konumda kalıyor, Bitcoin yaklaşık 92.000 dolar civarında işlem görürken.

Bu fiyat yastığı ve onun yönetilebilir finansman yükümlülükleriyle birleşince, zorla satışın devreye girmediği anlamına geliyor.

"MSTR'nin borcuyla ilgili iki ilgili yükümlülüğü var," diye yazdı Hougan. "Yılda yaklaşık 800 milyon dolar faiz ödemesi gerekiyor ve belirli borç araçlarını vade ettikçe dönüştürmesi veya geri çevirmesi gerekiyor."

Strategy'nin 1,4 milyar dolar nakit tuttuğunu ve bunun "bir buçuk yıl boyunca faiz ödemelerini karşılamaya yeterli" olduğunu ekledi.

İlk büyük borç vadesi — yaklaşık 1 milyar dolar — ancak Şubat 2027'de gelecek. "Değişim yapın," dedi Hougan, Strategy'nin Bitcoin rezervlerinin ölçeğini göz önüne alarak.

Ayrıca, iç baskının Bitcoin'in tasfiyesini zorunlu kılabileceği fikrini reddetti ve başkan Michael Saylor'ın oy hakkındaki hisselerin %42'si üzerindeki kontrolünü ve Bitcoin'in uzun vadeli değerine olan "sarsılmaz inançlarını" işaret etti.

MSCI Endeksi riski yönetilebilir kabul ediliyor

Strategy etrafındaki endişelerin bir kısmı, JPMorgan'a göre, MSCI'nin yatırım yapılabilir endekslerinden potansiyel bir çıkarmadan kaynaklanıyor; bu da 2,8 milyar dolara kadar satışlara yol açabilir.

Hougan riski kabul etti ancak endeks kaynaklı akışların genellikle korktuğun kadar rahatsız edici olmadığını savundu.

"Yıllar içinde endeks ekleme ve silinmelerini izleyerek deneyimim, etkinin genellikle düşündüğünüzden daha küçük ve çok önceden fiyatlandırıldığı yönünde," dedi.

Aralık ayında Strategy Nasdaq-100'e eklendiğinde, endeksi takip eden fonlar 2,1 milyar dolarlık hisse satın aldı ve "fiyatı neredeyse hiç hareket etmedi."

Hougan, Strategy'nin dışlanma ihtimalinin en az %75'lik olduğunu tahmin etti, ancak herhangi bir etkinin muhtemelen hissenin geçen ay %24,69'luk düşüşünde zaten yansıdığını belirtti.

Ortada "doom döngüsü" yok

Hougan, Strategy'nin endeks silinmesi, hisse fiyatı zayıflığı ve zorunlu Bitcoin satışlarıyla kendini güçlendiren bir çöküşe girdiği anlatısını reddetti.

"Bitcoin'ini satmaya zorlayacak makul bir yakın vadede mekanizma yok. Bu olmayacak," diye yazdı.

Daha geniş sektör zorluklarını kabul etse de, Hougan Strategy'nin değerinin nihayetinde endeks üyeliği veya geçici piyasa duygusundan ziyade uygulamasında olduğunu savundu.

"Bitcoin'de inancın bir bedeli vardır," dedi. "Ama uzun vadede bu sabır ödüllendirilebilir."