Bahreyn Orta Doğu'da stablecoin yarışına önderlik ediyor — peki coinler nerede?

Solowin Holdings'in bir stablecoin ihraç lisansı, Hong Kong'un tokenlaştırılmış mevduat pilotunda bir koltuğu var ama stablecoin'i yok.

Bahreyn'in merkez bankası 3 Haziran'da lisansı verdi

Üç ay sonra hâlâ hiç coin çıkarılmadı ve şirket halka ne zaman çıkarılacağını açıklamadı. Onaylanmalarının üzerinden beş ay geçmiş olmasına rağmen Hong Kong lisans sahiplerinden de hiçbiri coin çıkarmadı.

Solowin direktörü ve AlloyX yan kuruluşunun CEO'su Thomas Zhu, Körfez tercihini başka yerlerdeki zorluklara değil talebe bağladı: Invezz'e yazılı yanıtlarında Orta Doğu'nun "önemli miktarda egemen sermaye ve hazine yönetimi talebi" barındırdığını ve "bu durum Dubai ile Bahreyn'deki faaliyet alanımızı destekliyor" dedi.

Büyümenin kaynakları

31 Mart ile biten yılı kapsayan gelir $28.05 milyon oldu; yaklaşık $3 milyon bazından %895 artış.

Bunun yaklaşık $22.2 milyonu, yani %79'u AI altyapısıydı: stablecoin veya tokenlaştırma değil, kurumsal müşterilere satılan bulut işlem gücü.

Şirketin kendi yatırımcı sunumu toplam tokenleştirilmiş değeri $52 milyon olarak gösteriyor; bu rakam $848.8 milyon yönetilen varlık ve $1.04 milyar stablecoin ile fiat işlem hacmi karşısında yer alıyor.

Ayrıca az sayıda müşterinin gelir içinde önemli bir paya sahip olduğunu açıklıyor. Zhu, AI tarafını tesadüfi değil kasıtlı olarak sunuyor: şirket "genel amaçlı büyük dil modelleri eğitmeyecek" fakat AI'nın gerçek finansal işlemler yapmasını sağlayan "uyumlu sermaye katmanı, token katmanı ve yönetişim katmanını" sağlayacağını belirtiyor.

Faaliyet giderleri $40.14 milyon oldu; bunlar AI bulut faturaları, personel, araştırma ve hisse bazlı ödemelerden kaynaklandı ve net zarar $13.29 milyon olarak gerçekleşti.

Şirket yılı $16.8 milyon nakit ve benzerleri ile kapattı; önceki yıl $3.84 milyondu.

AXG, Salı günü $2.22'den kapandı; 52 haftalık aralığın dip seviyesine yakın (aralığın diğer ucu $4.83) ve piyasa değeri yaklaşık $429 milyon.

Sektör genelinde kurumsal talep hâlâ erken aşamada. "Zincirdeki akışlar gerçekten çok ince," Blueprint Finance CEO'su Nic Roberts-Huntley On The Margin podcast'inde söyledi.

"Geleneksel rollerinde oturan ve çok, çok katı uygulamalara sahip kurumsal finans insanlarından, sahip olduklarının sadece küçük bir kısmına maruz kalmak için yaptıklarını kökten değiştirmelerini istedik. Bu hiçbir şekilde mantıklı değil."

Lisans ve pilot katılımı

Solowin'in Hong Kong bağlantısı stablecoin rejimi değil, tokenlaştırma rejimidir.

Kripto destekli aracılığı Solomon JFZ, HKMA'nın EnsembleTX katılımcıları listesinde yer alıyor; bu pilot, 2026 boyunca Standard Chartered, HSBC, Bank of China (Hong Kong), BlackRock ve Franklin Templeton ile birlikte reel değerli tokenleştirilmiş para piyasası fonu işlemlerini yürütüyor.

"Hong Kong merkezli kripto destekli aracılığımız Solomon JFZ'in EnsembleTX'e katılmak üzere seçilmesinden onur duyuyoruz," Zhu, isim açıklandığında dedi.

Hong Kong'un stablecoin sicili ayrı bir konu ve kapalı bir liste niteliğinde.

10 Nisan'dan beri aynı iki isim yer alıyor: HSBC ve Anchorpoint Financial; Anchorpoint, Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT ve Animoca Brands ortak girişimi. Her iki isim de Mart ayında öncü adaylar olarak işaretlenmişti.

Otuz altı firma başvurdu. Hükümet Haziran ayında yasama üyelerine "lisanslama eşiğinin yüksek kalacağını" ve "toplam lisans sayısının çok sınırlı kalacağını" söyledi.

Hong Kong lisans sahiplerinden hiçbiri coin çıkarıp piyasaya sürmedi. HSBC'nin Hong Kong doları coini 2026'nın ikinci yarısında çıkacak; PayMe ve mobil bankacılık uygulaması üzerinden yönlendirilecek ve ilk günde 3.3 milyon kullanıcı tabanına erişecek.

Tokenleştirme: güçlü mü zayıf mı

Bu işin değerini belirleyen ayrım, bir token'in gerçekte neyi temsil ettiğidir.

"Token size ait ve token varlıktır; varlığa sahipsiniz. Farklı. Buna biz 'tapu tokenleştirmesi' diyoruz," etki yatırım platformu Kula'nın kurucu ortağı Chris Turner On The Margin podcast'inde söyledi.

Piyasanın çoğu daha zayıf bir şey yapıyor: "Bu, o belirli varlığın ekonomik yukarı yönüne karşı sözleşmeye dayalı bir maruziyet veriyor. Ancak varlığın kendisine sahip olmuyorsunuz."

İşin nereye gittiği sorulduğunda, Zhu Solowin'in platformu FERION için güçlü versiyonu tarif etti: kurumların tokenleştirilmiş varlıkları "uyumlu bir şekilde ihraç etmelerini ve zincir üstü işlemleri zincir dışı yasal tanıma ve itfa ile köprülemelerini" sağlayan bir hizmet.

Bağlayıcı kısıtları "uluslararası hukuk onayı, saklama ve düzenleyici uyum" olarak adlandırdı; bu, aynı sorunun farklı bir tanımıdır.

Solowin $52 milyonluk tokenleştirilmiş rakamın arkasındaki yasal yapıyı ayrı göstermiyor ve bunu yapmak zorunda değil.

En yakın karşılaştırılabilir ölçülebilir. Standard Chartered destekli Singapurlu platform Libeara, Solowin'in Nisan'da desteklediği platform, artık tokenleştirilmiş ABD Hazine fonları arasında sekizinci en büyük deftere sahip ve büyüklüğü $695.3 milyon olarak kaydediliyor (kaynak: rwa.xyz).

Tüm tokenleştirilmiş Hazine piyasası $15.87 milyar ve geçen ay %1.6 küçüldü.

Lisanslar rasyonel dağıtılıyor, satıcı sayısı çok ve bunların finansmanını sağlayacak paralar yeterli miktarda henüz gelmiş değil.