مايكل بيري يتولى منصبًا جديدًا في Hudson Pacific: هل يجب أن تتبعه؟

قام المستثمر الشهير مايكل بيري، المعروف بمراهناته الثاقبة ضد سوق الإسكان في الولايات المتحدة قبل الأزمة المالية في عام 2008، بخطوة استراتيجية في الربع الثاني من عام 2024 من خلال البدء في استثمار جديد في Hudson Pacific Properties Inc (NYSE: HPP).

وبحسب الملف 13F الذي قدمته شركته، Scion Asset Management، في 14 أغسطس/آب 2024، استحوذ صندوق بيري على 1.14 مليون سهم في Hudson Pacific، مما يعكس اهتمامه بهذا الصندوق الاستثماري العقاري المنهار.

ويعد هذا الاستحواذ ملحوظًا، خاصة وأن أسهم Hudson Pacific انخفضت بنسبة 51% منذ بداية العام، مما يعكس الصراعات الأوسع في قطاع صناديق الاستثمار العقاري المكتبية، وخاصة في أسواقها الرئيسية على الساحل الغربي.

بالإضافة إلى انتقاله إلى Hudson Pacific، أجرى Burry أيضًا تعديلات ملحوظة على محفظة Scion. فقد خرج تمامًا من مراكز في العديد من الأسهم، بما في ذلك Safe Bulkers وStar Bulk Carriers وBP Plc.

ومن ناحية أخرى، أضاف حصصًا جديدة في Olaplex Holdings، وMolina Healthcare، وBioAtla، بينما زاد حصصه في شركتي التكنولوجيا العملاقتين الصينيتين Baidu وAlibaba.

ومن المثير للاهتمام أن علي بابا تجاوزت الآن JD.com لتصبح أكبر حصة في شركة Scion، مما يسلط الضوء على ثقة بيري المستمرة في الآفاق الاقتصادية للصين على الرغم من التقلبات الحالية في السوق.

أداء Hudson Pacific في الربع الثاني من عام 2024: مزيج من النتائج

أعلنت شركة Hudson Pacific عن نتائجها المالية للربع الثاني من عام 2024 في 7 أغسطس، والتي كانت مختلطة، مما يعكس التحديات المستمرة التي تواجهها الشركة. أعلنت Hudson عن أموال من العمليات (FFO) بقيمة 0.17 دولارًا للسهم، بما يتماشى مع توقعات المحللين، بينما بلغت الإيرادات 218 مليون دولار، متجاوزة التقديرات قليلاً بمقدار 1.17 مليون دولار.

ومع ذلك، تكشف المقارنة بين العامين الماضيين عن صورة أكثر إثارة للقلق. فقد انخفضت الإيرادات بنسبة 11.1% مقارنة بالربع نفسه من العام الماضي، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى مبيعات الأصول وفقدان المستأجرين الرئيسيين في العقارات المهمة.

وارتفع صافي خسارة الشركة المنسوبة إلى المساهمين العاديين إلى 47 مليون دولار، أو 0.33 دولار للسهم، مقارنة بخسارة قدرها 36.2 مليون دولار، أو 0.26 دولار للسهم، في الربع الثاني من عام 2023. وكان هذا التدهور مدفوعًا إلى حد كبير بانخفاض الإيرادات، على الرغم من الجهود المبذولة للحد من الاستهلاك ونفقات الفائدة.

علاوة على ذلك، انخفض صافي الدخل التشغيلي المعدل لشركة Hudson Pacific (AFFO) أيضًا إلى 0.17 دولارًا للسهم من 0.22 دولارًا للسهم في العام السابق، مما يسلط الضوء على الرياح المعاكسة التشغيلية التي تواجهها الشركة.

تخفيض تصنيف وول ستريت

كانت استجابة وول ستريت سلبية إلى حد كبير. ففي الثامن من أغسطس/آب، خفضت شركة بايبر ساندلر تصنيفها لشركة هدسون باسيفيك من "مرتفعة الوزن" إلى "محايدة"، مشيرة إلى تركيز الشركة في منطقة لوس أنجلوس، حيث تضررت أسواق المكاتب والاستوديوهات بشكل خاص.

وأشار المحلل ألكسندر جولدفارب إلى أنه في حين أن هناك بعض الأمل في التحسن في أواخر عام 2024، إلا أن توقيت ومدى التعافي لا يزالان غير مؤكدين.

وعلى نحو مماثل، خفضت شركة وولف للأبحاث تصنيف شركة هدسون باسيفيك إلى "أداء أقران" في 14 أغسطس/آب، بما يتماشى مع قرار جولدمان ساكس بخفض هدف السعر على السهم من 6.50 دولار إلى 4.70 دولار مع الحفاظ على تصنيف "محايد".

كما قامت شركة BMO Capital Markets أيضًا بمراجعة توقعاتها لشركة Hudson Pacific، وخفضت تصنيف السهم إلى "أداء السوق" وخفضت سعره المستهدف إلى 6.00 دولار من 8.00 دولار.

وقد جاء خفض التصنيف مدفوعًا بتوقعات Hudson Pacific بشأن الإيرادات التشغيلية للربع الثالث والتي جاءت أضعف من المتوقع، حيث كانت أقل بنسبة 55% من تقديرات BMO. واستشهدت الشركة بالتحديات المستمرة في سوق تأجير المكاتب، وانخفاض معدلات الإشغال، والافتقار إلى الرؤية في مجال الاستوديوهات كأسباب رئيسية لخفض التصنيف.

تظهر نقاط الضعف الأساسية

في الأساس، تواجه شركة Hudson Pacific تحديات كبيرة. فقد انخفض صافي الدخل التشغيلي النقدي للشركة من نفس المتجر بنسبة 11.8% على أساس سنوي، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى خسارة المستأجرين الرئيسيين في عقاراتها في 1455 Market وSunset Las Palmas Studios.

وانخفض معدل إشغال محفظة المكاتب إلى 78.7% بنهاية الربع الثاني، مقارنة بـ 79.0% في الربع السابق و85.2% قبل عام. ويشكل انخفاض معدل الإشغال مصدر قلق بالغ، حيث يؤثر بشكل مباشر على قدرة الشركة على توليد دخل إيجاري مستقر.

اعتبارًا من 30 يونيو 2024، بلغ إجمالي السيولة لدى الشركة 706.5 مليون دولار، بما في ذلك 78.5 مليون دولار نقدًا و628 مليون دولار في سعة غير مسحوبة بموجب تسهيل الائتمان المتجدد.

ومع ذلك، مع عدم وجود استحقاقات ديون حتى نهاية عام 2025، قد تواجه الشركة مخاطر إعادة تمويل كبيرة في السنوات القادمة، خاصة مع اقترابها من 1.5 مليار دولار من استحقاقات الديون في عامي 2025 و2026.

قيادة النمو في بيئة مليئة بالتحديات

تعتمد استراتيجية النمو لشركة Hudson Pacific على قدرتها على التعامل مع التحديات المستمرة في أسواق المكاتب والاستوديوهات. تركز الشركة على تنفيذ التأجير، مع توقيع أكثر من 500 ألف قدم مربع من عقود إيجار المكاتب في الربع الثاني من عام 2024.

وتشمل الصفقات البارزة عقد إيجار بمساحة 157 ألف قدم مربع مع مدينة ومقاطعة سان فرانسيسكو وعقد إيجار متجدد بمساحة 48 ألف قدم مربع مع شركة خدمات مالية في مبنى العبارات.

وعلى الرغم من هذه الجهود، قامت الشركة بمراجعة توقعاتها للأرباح التشغيلية للعام بأكمله إلى الانخفاض، حيث تتوقع الآن أن تتراوح الأرباح التشغيلية بين 0.08 إلى 0.12 دولار للسهم المخفف في الربع الثالث من عام 2024، مقارنة بالتقديرات الإجماعية البالغة 0.23 دولار.

يعكس هذا التعديل التحديات المستمرة في سوق المكاتب والتعافي الأبطأ من المتوقع في قطاع الاستوديو.

بالإضافة إلى ذلك، تم تعديل افتراضات نمو صافي الدخل التشغيلي النقدي للشركة من نفس المتجر إلى الانخفاض، مما يسلط الضوء على الصعوبة في الحفاظ على تدفق الدخل وزيادته.

مخاوف التقييم

من منظور التقييم، يبدو سهم Hudson Pacific رخيصًا على السطح، حيث يتم تداول الأسهم بخصم كبير عن متوسطاتها التاريخية.

ومع ذلك، يعكس هذا الخصم تشكك السوق في قدرة الشركة على التعامل مع التحديات التي تواجهها. فقد انكمشت نسبة السعر إلى العائد على الاستثمار المباشر للشركة بشكل كبير، وفي حين قد يجذب هذا المستثمرين الباحثين عن القيمة، لا يمكن تجاهل المخاطر المرتبطة بالتوقعات التشغيلية والمالية للشركة.

المخاطر

كان قطاع صناديق الاستثمار العقاري المكتبية الأوسع نطاقًا تحت الضغط بسبب التحول نحو العمل عن بُعد والزيادة الناتجة في الوظائف الشاغرة في المكاتب. كما أن اعتماد الشركة على قطاعي التكنولوجيا والإعلام، اللذين كانا بطيئين في العودة إلى المكاتب، يزيد من تعقيد آفاق تعافيها.

وبينما تتغلب شركة هدسون باسيفيك على هذه التحديات، يتعين على المستثمرين أن يوازنوا بين المكافآت المحتملة والمخاطر. وربما يشير قرار مايكل بيري بتولي حصة جديدة في الأسهم إلى إيمانه بآفاق الشركة على المدى الطويل، ولكنه يؤكد أيضاً على المستوى المرتفع من المخاطر التي ينطوي عليها هذا القرار.

تظل أساسيات الشركة ضعيفة، مع انخفاض معدلات الإشغال، وانخفاض صافي الدخل التشغيلي، ومخاطر إعادة التمويل الكبيرة التي تلوح في الأفق. ونظراً لهذه العوامل، فمن الضروري التعامل مع هدسون باسيفيك بحذر.

الآن، دعونا نرى ما تقوله الرسوم البيانية حول مسار سعر السهم، حيث يمكن للتحليل الفني أن يقدم رؤى إضافية حول ما إذا كان هذا السهم على استعداد للتحول أو المزيد من الانخفاض.

التداول بالقرب من الدعم

انخفض سهم Hudson Pacific بنسبة 85٪ بين أبريل 2022 ويونيو 2023. وعلى الرغم من أن السهم تمكن من التعافي من مستويات 4 دولارات إلى ما يقرب من 10 دولارات العام الماضي، إلا أنه حقق معظم هذه المكاسب هذا العام حيث يتم تداوله عند حوالي 4.50 دولار.

مخطط HPP بواسطة TradingView
على الرغم من الضعف في الرسوم البيانية طويلة الأجل، فقد تلقى سهم Hudson Pacific دعمًا بالقرب من 4.20 دولارًا عدة مرات على مدار العام الماضي، مما يشير إلى نشاط قوي للمشترين بالقرب من هذا المستوى. وبالتالي، فإن المستثمرين الذين يشبهون الدكتور بيري في تفاؤلهم بالسهم لديهم الآن مدخل منخفض المخاطر.

يمكنهم البدء في مراكز شراء طويلة الأجل بالقرب من 4.50 دولار مع وقف الخسارة عند 4.15 دولار. إذا تمكن الصندوق من التحول أو تحسنت البيئة الاقتصادية، فسيؤدي ذلك إلى ظهور زخم صعودي يمكن أن يأخذ السهم مرة أخرى إلى ما يقرب من 10 دولارات.

لا ينبغي للمتداولين الذين يستمرون في توقع هبوط السهم أن يبدؤوا في أي صفقات بيع جديدة عند المستويات الحالية حيث يتم تداول السهم بالقرب من مستوى دعمه المتوسط الأجل. ولا ينبغي النظر في الصفقات البيعية إلا إذا أغلق السهم على سعر إغلاق يومي أقل من 4.20 دولار.