لماذا أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير؟ أهم النقاط المستفادة من الاجتماع الأخير

قرر البنك المركزي الأوروبي، في 18 يوليو/تموز، الإبقاء على أسعار الفائدة الرئيسية دون تغيير وسط التقلبات الأخيرة في السوق الناجمة عن حالة عدم اليقين السياسي وبيانات التضخم الأمريكية الأضعف من المتوقع.

منذ اجتماع السياسة النقدية الأخير للبنك المركزي الأوروبي، اتسم المشهد المالي بتقلبات كبيرة.

وقد بدأ هذا الاضطراب في البداية بسبب الإعلان عن إجراء انتخابات مبكرة في فرنسا، وهو ما أدى إلى زيادة تقلبات السوق لفترة وجيزة ولكنه لم يسفر عن ضغوط على النظام.

ورغم ذلك، انتعش سعر صرف اليورو بسرعة، واستقرت الظروف العامة للسوق، مع ارتفاعات طفيفة فقط في أقساط المخاطر.

واجهت معنويات المستثمرين صدمة مؤقتة بسبب حالة عدم اليقين السياسي، مما تسبب في ارتفاع قصير الأمد في تقلبات سوق الأسهم في منطقة اليورو.

ومع ذلك، فقد تراجعت هذه التقلبات، وظلت التقلبات الضمنية في أسواق السندات في منطقة اليورو منخفضة، مما يشير إلى ثقة المستثمرين القوية.

ورغم أن فروق العائد على السندات السيادية شهدت ارتفاعا طفيفا، فإنها تقلصت منذ ذلك الحين، باستثناء السندات الفرنسية، التي لا تزال تحت الضغوط.

ولم تظهر أسواق الأسهم وسندات الشركات في منطقة اليورو سوى تأثيرات طفيفة وعابرة على التقييمات.

تأثير البيانات الاقتصادية الأمريكية واتجاهات التضخم

لقد لعبت البيانات الاقتصادية الأمريكية وتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي دورًا حاسمًا في تشكيل توقعات أسعار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي.

على الرغم من حالة عدم اليقين السياسي المستمرة، ظلت توقعات خفض أسعار الفائدة من جانب البنك المركزي الأوروبي مستقرة نسبيا، مع تعديلات طفيفة تعكس ضعف بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأميركي.

وفي منطقة اليورو، يواصل التضخم الأساسي تجاوز التوقعات، مما يؤثر على توقعات أسعار الفائدة.

وقد أظهرت أسعار الفائدة الحقيقية تقلبات، حيث ظلت أسعار الفائدة على مدى عشر سنوات مستقرة وانخفضت أسعار الفائدة على المدى الأقصر. وكان امتصاص السندات الحكومية، بما في ذلك السندات الفرنسية، سلسا، بدعم من الطلب القوي من جانب المستثمرين.

في يونيو 2024، انخفض معدل التضخم الرئيسي لمؤشر أسعار المستهلك المنسق (HICP) في منطقة اليورو قليلاً إلى 2.5% من 2.6% في مايو. وانخفض معدل التضخم في الطاقة إلى 0.2%، في حين انخفض معدل التضخم في المواد الغذائية إلى 2.4%.

وظل معدل التضخم في أسعار السلع والخدمات مستقرا عند 0.7% و4.1% على التوالي.

وأظهر التضخم الأساسي اتجاهات متباينة، حيث ظلت معظم القياسات مستقرة أو متراجعة.

ارتفع نمو الأجور إلى 5.0% في الربع الأول من عام 2024 بسبب الأجور المتفاوض عليها وتأثيرات التعويض، على الرغم من توقع تباطؤ نمو الأجور في المستقبل بحلول عام 2025.

ومن المتوقع أن تتراجع ضغوط الأسعار المحلية، مع انخفاض نمو معامل انكماش الناتج المحلي الإجمالي إلى 3.6% في الربع الأول من عام 2024، مدفوعًا بانخفاض أرباح الوحدات.

من المتوقع أن يظل التضخم الرئيسي حول مستوياته الحالية لبقية عام 2024 قبل أن ينخفض إلى هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2% بحلول أواخر عام 2025، متأثرًا بتأثيرات التضخم السابقة وضعف نمو تكلفة العمالة.

الاتجاهات الاقتصادية العالمية ومنطقة اليورو

وعلى الصعيد العالمي، يتزايد النمو الاقتصادي، حيث يتوقع صندوق النقد الدولي نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 3.2% في عام 2024. وفي منطقة اليورو، يستمر التوسع الاقتصادي، مدفوعاً في المقام الأول بقطاع الخدمات، على الرغم من أن التصنيع يُظهر علامات ضعف.

يظل نمو العمالة إيجابيا لكنه يتباطأ، مع ثبات معدل البطالة عند 6.4%.

يظل الدعم المالي في منطقة اليورو قوياً، وفي حين تظل الظروف المالية متقلبة إلى حد ما، فإن ظروف عرض الائتمان مستقرة، مع تخفيف معايير الرهن العقاري والتشديد المعتدل للائتمان الاستهلاكي.

أكد نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي لويس دي جويندوس أن البيانات الأخيرة تدعم تخفيفًا تدريجيًا لتوقعات التضخم في الأمد المتوسط.

وعلى الرغم من ضغوط الأسعار المحلية المستمرة وارتفاع التضخم في الخدمات، فإن البيانات الاقتصادية الضعيفة ساعدت في احتواء مخاطر التضخم.

كما ساهم ارتفاع نمو الأجور وتراجع أرباح الشركات في التخفيف من التأثيرات التضخمية. ونتيجة لهذا، أوصى السيد لين بالحفاظ على أسعار الفائدة الرئيسية للبنك المركزي الأوروبي دون تغيير.

بالنظر إلى المستقبل، سيستعرض اجتماع مجلس الإدارة في سبتمبر البيانات الجديدة، بما في ذلك نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني، والتعويضات، وهوامش الربح، والإنتاجية، وإصدارات مؤشر أسعار المستهلك الإضافية.

كما سيتناول الاجتماع التوقعات الاقتصادية الكلية المحدثة ومؤشرات النشاط الاقتصادي وثقة المستهلك.

ويؤكد قرار مجلس المحافظين على النهج الحذر في ظل حالة عدم اليقين المستمرة بشأن ديناميكيات الأجور والإنتاجية والتضخم.

إن الاستراتيجية المعتمدة على البيانات سوف توجه قرارات السياسة المستقبلية، حيث سيكون اجتماع سبتمبر/أيلول بمثابة نقطة تحول حاسمة لإعادة تقييم السياسة على أساس البيانات الإضافية.

وسوف تستمر المرونة في إدارة برنامج شراء الطوارئ في ظل الوباء كجزء من استراتيجية البنك المركزي الأوروبي الأوسع نطاقا.