من التنبؤ بالأعطال إلى الإعلان عن الإصلاحات، نظرة على أبرز خطابات جاكسون هول على مر السنين

ستتجه جميع الأنظار يوم الجمعة إلى ندوة جاكسون هول - التجمع السنوي المهم لمحافظي البنوك المركزية والاقتصاديين وصناع السياسات والأكاديميين من جميع أنحاء العالم والمعروفة بتشكيل السياسات الاقتصادية والنقدية.

وقد تم طرح مسائل ذات أهمية اقتصادية رئيسية للمناقشة في ظل المناظر الطبيعية الجبلية والجمال الوعر في وايومنغ.

ويكتسب فصل 2024 من الحدث الاقتصادي العالمي الذي يستضيفه بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي سنويا أهمية خاصة، حيث من المرجح أن يقدم خطاب السياسة الذي سيلقيه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إشارات حول موقف السياسة النقدية للبنك المركزي على خلفية المناقشات المحتدمة حول ما إذا كانت الولايات المتحدة على وشك الدخول في ركود أم لا.

في وقت سابق من هذا الشهر، تسببت موجة بيع دراماتيكية في محو أكثر من 6 تريليون دولار من أسواق الأسهم العالمية. وقد حدث هذا نتيجة لبيانات الوظائف الأميركية المخيبة للآمال، والتي أثارت مخاوف الركود، وتفكيك تجارة الفائدة على الين في اليابان. ونتيجة لهذا، تتوقع السوق الآن بقوة أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة اعتباراً من سبتمبر/أيلول.

ومع ذلك، على مر السنين، أنتجت جاكسون هول بعض العناوين البارزة والتنبؤية إلى حد ما، على الرغم من أنها في كثير من الأحيان تحولت إلى عناوين مخيبة للآمال إلى حد ما عند مقارنتها بتوقعات السوق.

يلقي موقع Invezz نظرة على أهم اجتماعات جاكسون هول على مر السنين:

1999: مخاوف من فقاعة الدوت كوم وتوقعات بانفجارها

في عام 1999، بلغت فقاعة الدوت كوم ذروتها، وارتفعت تقييمات شركات الإنترنت التي تحمل البادئة ".com" في أسمائها بغض النظر عن صحتها المالية أو آفاق أعمالها.

في مؤتمر جاكسون هول في ذلك العام، نبه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي آلان جرينسبان البنوك المركزية إلى ضرورة إيلاء المزيد من الاهتمام لما يحدث في أسواق الأسهم عند تحديد أسعار الفائدة.

ورغم أنه لم يعلق بشكل مباشر على ما إذا كان يعتقد أن أسعار الأسهم الأميركية مبالغ فيها، فإنه تحدث بإسهاب عن كيفية تطور الأحداث في الأزمة الاقتصادية، وسلط خطابه الضوء على معضلة معرفة وجود فقاعة ولكن عدم القدرة على التنبؤ بمستقبلها.

وكان خطابه مليئا بعبارات مثل:

"إن عدداً كبيراً من المستثمرين يتبنون عادة استراتيجيات تأخذ في الحسبان الاتجاهات الأطول أجلاً لتعزيز الميل إلى التقارب نحو التوازن. ولكن هذه العملية تنهار من وقت إلى آخر مع معاناة المستثمرين من انهيار مفاجئ في فهمهم للأحداث الاقتصادية المستقبلية وثقتهم بها. وكأن الثقة تبدو طبيعية إلى أن يتم اختراقها، تماماً مثل السد الذي يتعرض لضغط مائي متزايد...".

وقال "إذا كانت التكرارات المتقطعة لانهيار الثقة جزءا لا يتجزأ من الطريقة التي يعمل بها اقتصادنا وأسواقنا المالية الآن وفي المستقبل، فإن ذلك له آثار كبيرة على إدارة المخاطر، وبالتالي، على النمذجة الاقتصادية الكلية والسياسة النقدية".

وقد اعتبرت تصريحات جرينسبان بمثابة نبوءة، فبعد عام واحد فقط انفجرت الفقاعة، وفي الفترة ما بين مارس/آذار 2000 وأكتوبر/تشرين الأول 2002 هبط مؤشر ناسداك من 5048 نقطة إلى 1139 نقطة، مما أدى إلى محو كل مكاسبه تقريبا خلال فقاعة الدوت كوم.

2005- وداع آلان جرينسبان ونبوءة راغورام راجان بشأن الانهيار الاقتصادي في عام 2008

إن ندوة عام 2005 لا تنسى لأنها شهدت آخر ظهور لألان جرينسبان كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي بعد أن قاد مالية البلاد بكفاءة لمدة 18 عاماً طويلة.

وصفت صحيفة نيويورك تايمز جرينسبان بأنه اكتسب سمعة "أسطورية" باعتباره أقوى وأكثر محافظي البنوك المركزية فعالية في العصر الحديث.

لقد شهدت فترة جرينسبان أحداثاً اقتصادية مهمة، بما في ذلك فقاعة التكنولوجيا والفترة التي سبقت الأزمة المالية في عام 2008، مما يجعل خطابه الأخير متوقعاً للغاية ومؤثراً.

ولكن أكثر من جرينسبان، يتذكر الناس مؤتمر جاكسون هول عام 2005 باعتباره التحذير البصير الذي أطلقه راغورام راجان، كبير خبراء الاقتصاد في صندوق النقد الدولي آنذاك، بشأن القطاع المصرفي قبل الأزمة المالية العالمية في عام 2008.

بحضور جرينسبان، ألقى راجان محاضرة مستندة إلى بحثه "هل جعل التطور المالي العالم أكثر خطورة؟"

وحذر من أن الابتكارات المالية الأخيرة (مثل مقايضات الائتمان الافتراضية، التي تعمل كتأمين ضد التخلف عن سداد السندات) قد تخلق "احتمالاً أكبر (وإن كان لا يزال صغيراً) لحدوث انهيار كارثي".

في سطر من خطابه يتذكره الجميع، قال راجان:

ولكن هذه الرسالة لم تلقى استحساناً في بعض الأوساط. فقد وصف وزير الخزانة الأميركي السابق لورانس سامرز فرضية راجان بأنها "مناهضة للتقنيات الحديثة" و"مضللة إلى حد كبير"، كما أشارت مقالة منشورة في صندوق النقد الدولي.

وجاء في مقال صندوق النقد الدولي:

2014- المصرفي "مهما كان الأمر" - دراجي يتصرف بجرأة في جاكسون هول

كان العام 2014، وكانت أوروبا تكافح العديد من التحديات الاقتصادية الكبرى. فقد خلفت الأزمة المالية العالمية في عام 2008 وأزمة الديون السيادية في منطقة اليورو وراءها انتعاشاً هشاً وغير متكافئ، وارتفاع معدلات البطالة، وخاصة في بلدان جنوب أوروبا، وتباطؤ النمو.

كانت بلدان مثل اليونان وإيطاليا وأسبانيا تعاني من الركود أو معدلات النمو المنخفضة للغاية والبطالة التي تجاوزت 20%. وكان معدل البطالة الإجمالي في منطقة اليورو حوالي 11-12%.

وكانت الصعوبات الاقتصادية تؤدي إلى تأجيج التوترات السياسية والاجتماعية، وكانت المشاعر المناهضة للاتحاد الأوروبي في تصاعد مع تزايد المناقشات حول تكاليف وفوائد العضوية في الاتحاد النقدي، مما أدى أيضًا إلى صعود الأحزاب الشعبوية والمناهضة للاتحاد الأوروبي.

كان البنك المركزي الأوروبي، تحت قيادة ماريو دراجي، قد نفذ بالفعل عدة تدابير غير تقليدية، مثل أسعار الفائدة السلبية وعمليات إعادة التمويل المستهدفة طويلة الأجل. ومع ذلك، لم تكن هذه التدابير كافية لتعزيز التضخم وتحفيز النمو، مما أدى إلى مناقشات حول إجراءات أكثر عدوانية مثل التيسير الكمي.

وعلى هذه الخلفية، كان خطاب دراجي في ندوة جاكسون هول في عام 2014 بالغ الأهمية لأنه كان بمثابة لحظة محورية في نهج البنك المركزي الأوروبي لمكافحة الأزمة الاقتصادية. ووفقاً لورقة عمل صادرة عن صندوق النقد الدولي، فإن خطاب دراجي في جاكسون هول "كان بمثابة بداية مرحلة جديدة من السياسات النقدية غير التقليدية في منطقة اليورو".

أولاً، اعترف دراجي علناً بأن منطقة اليورو تواجه تحديات خطيرة، بما في ذلك انخفاض معدلات التضخم وتباطؤ النمو الاقتصادي. وكان هذا الاعتراف بمثابة تحول عن موقف البنك المركزي الأوروبي السابق، الذي كان أكثر تفاؤلاً بشأن الآفاق الاقتصادية للمنطقة.

وثانيا، ألمح خطابه إلى إمكانية تطبيق برنامج التيسير الكمي على نطاق واسع. وكان هذا بمثابة نقطة تحول حاسمة، حيث أرست الأساس لقرار البنك المركزي الأوروبي في نهاية المطاف بإطلاق برنامج ضخم لشراء السندات في أوائل عام 2015.

"دراجي يسرق العرض في جاكسون هول" - هذا هو عنوان تقرير صحيفة فاينانشال تايمز حول التطورات.

كان لخطاب دراجي تأثير فوري على الأسواق المالية. وفسر المستثمرون تصريحاته على أنها إشارة واضحة إلى أن البنك المركزي الأوروبي مستعد لاتخاذ إجراءات جريئة لمنع الانكماش وتحفيز الاقتصاد. وقد أدى هذا إلى ارتفاع أسواق السندات الأوروبية وإضعاف اليورو، الأمر الذي ساعد في تحسين القدرة التنافسية للصادرات في المنطقة.

وكثيراً ما يُنظَر إلى خطاب جاكسون هول لعام 2014 باعتباره لحظة فارقة في ولاية دراجي في البنك المركزي الأوروبي. فقد عزز سمعته باعتباره محافظ بنك مركزي مستعد للقيام "بكل ما يلزم" للحفاظ على اليورو واستقرار اقتصاد منطقة اليورو، وهي العبارة التي اشتهر باستخدامها في عام 2012. كما أثر الخطاب على اتجاه السياسة النقدية الأوروبية لسنوات قادمة.