هل تعتقد أن أسهم شركة Nvidia باهظة الثمن؟ ما عليك سوى إلقاء نظرة على Marvell Technology

ظل سهم إنفيديا (NVDA) في سوق هبوطي عميق، حيث انخفض بنسبة تزيد عن 23% من أعلى نقطة له هذا العام. وقد أدى هذا الانخفاض إلى رفع القيمة السوقية للشركة إلى أكثر من 2.6 تريليون دولار، انخفاضًا من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 3.35 تريليون دولار.

يمكن تبرير تقييم Nvidia

انخفضت أسهم شركة إنفيديا بسبب المخاوف المتزايدة من تباطؤ صناعة الذكاء الاصطناعي. وفي أحدث نتائجها، أشارت الشركة إلى تحقيق إيرادات في الربع الثالث بقيمة 32 مليار دولار، ارتفاعًا من 30 مليار دولار حققتها في الربع السابق.

بعد بضع سنوات من النمو القياسي، هناك احتمالات بأن يبدأ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في التباطؤ وأن تستمر المنافسة، وخاصة من شركة AMD، في الارتفاع.

السبب المهم الآخر هو الرأي العام القائل بأن شركة إنفيديا شركة مبالغ في قيمتها إلى حد كبير. فرغم أن أسهمها انخفضت بنسبة 23%، فإنها لا تزال تتداول عند تقييمات باهظة. وتبلغ نسبة السعر إلى الأرباح المتأخرة 50 في حين يبلغ مضاعفها المستقبلي 38. وعلى النقيض من ذلك، يبلغ مضاعف مؤشر ستاندرد آند بورز 500 20.

إلى حد ما، يمكن تبرير تقييم Nvidia بسبب حصتها القوية في السوق في صناعة وحدات معالجة الرسوميات، وحصتها السوقية القوية، وبرنامج Compute Unified Device Architecture (CUDA) الذي يسمح للمطورين باستخدام وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بها للمعالجة للأغراض العامة.

بلغت إيرادات إنفيديا السنوية أكثر من 10 مليارات دولار في عام 2020، ويتوقع المحللون الآن أن تصل إلى 177 مليار دولار في عام 2025. كما أنها شركة ذات هامش ربح مرتفع مع هوامش صافي ربح تزيد عن 55%. وهذا يعني أن صافي ربحها سيتجاوز 110 مليار دولار عندما تصل إيراداتها إلى 200 مليار دولار في عام 2026.

والأهم من ذلك كله، أن منتجات إنفيديا سوف تكون ضرورية للغاية في التقنيات التي ستظهر في العقود القادمة.

تقييم كبير لشركة Marvell Technologies

في حين أن تقييم Nvidia يمكن تبريره، إلا أنه يبرر إلى حد ما تقييم Marvell's Technologies (MRVL).

مارفيل هي شركة أشباه موصلات تبلغ قيمتها السوقية أكثر من 62 مليار دولار ومتوسط هدف السهم من قبل المحللين 92 دولارًا. إذا حققت هذا التقييم، فهذا يعني أن تقييمها سيتجاوز 100 مليار دولار.

توفر شركة Marvell Technologies منتجات لصناعات مثل مراكز البيانات، وشبكات المؤسسات، والبنية الأساسية لشركات الاتصالات، والقطاع الاستهلاكي، والقطاع الصناعي. ومن بين منتجاتها أنظمة الذكاء الاصطناعي السحابية والمحلية، وخوادم الذكاء الاصطناعي، وأنظمة التخزين، والخوادم للأغراض العامة.

التحدي الرئيسي الذي تواجهه شركة مارفيل هو أن نمو إيراداتها وربحيتها ليس قوياً بما يكفي لتبرير تقييمها الضخم، والذي سوف أصفه أدناه.

وأظهرت أحدث النتائج المالية أن مارفيل حققت أكثر من 1.2 مليار دولار في الإيرادات الفصلية ، وهي زيادة من 1.16 مليار دولار في نفس الربع في عام 2023. وبلغت إيراداتها في ستة أشهر 2.4 مليار دولار، بانخفاض عن 2.66 مليار دولار حققتها في الربع الثاني من عام 2023.

لم تحقق شركة مارفيل أرباحًا بعد، حيث تحسن صافي خسارتها في الربع إلى 193 مليون دولار، وارتفعت في النصف الأول من العام إلى 408 مليون دولار. وفي المجمل، تجاوز إجمالي خسارة مارفيل السنوية في السنوات الأربع الماضية 1.3 مليار دولار.

ويتوقع المحللون أن تبلغ إيرادات شركة مارفيل تكنولوجيز 5.4 مليار دولار، وهي زيادة طفيفة عن 5.51 مليار دولار حققتها في عام 2023. وفي العام المقبل، من المتوقع أن تقفز الإيرادات إلى أكثر من 7.47 مليار دولار، بمساعدة البصريات الكهربائية والسيليكون المخصص.

يعود تقييم مارفيل في المقام الأول إلى قسم مركز البيانات الذي ارتفعت إيراداته إلى 881 مليون دولار من 460 مليون دولار في الربع السابق. وقد تم تعويض هذا النمو بانخفاض كبير في شبكة المؤسسات التي انخفضت إيراداتها بأكثر من 50% إلى أكثر من 151 مليون دولار.

وانخفضت أيضًا إيرادات البنية التحتية لشركات النقل بنسبة 72%، في حين انخفضت إيراداتها الاستهلاكية والسيارات/الصناعية بنسبة 47% و31%.

مضاعفات P/E لشركة Marvell مبالغ فيها

قبل أن نلقي نظرة على مضاعفات مارفيل، دعونا نلقي نظرة على تقييمها الحالي ونقارنه بإيراداتها. إنها شركة تبلغ قيمتها 62 مليار دولار، ومن المتوقع أن تبلغ إيراداتها في عام 2025 نحو 7.47 مليار دولار، وهذا يعني أنها تتداول عند 8.4 مبيعات مستقبلية، وهو أمر مكلف للغاية.

وبما أن شركة مارفيل ليس لديها أرباح، فيمكننا تقدير أرباحها عندما تصل إلى 7.47 مليار دولار. ويبلغ هامش صافي الربح في الصناعة 3.6%، بينما تبلغ نسبة هامش صافي الربح في شركة ديل 4.32%، ونسبة هامش صافي الربح في شركة إتش بي إي 6.40%.

إذا كنا كرماء وأعطيناها دخلاً صافياً بنسبة 10%، وعلى افتراض أن إيراداتها ستصل إلى 8 مليارات دولار، فهذا يعني أن أرباحها ستكون 800 مليون دولار، وهذا سيعطيها أيضاً نسبة سعر إلى ربح تبلغ 77.5، وهي باهظة الثمن للغاية.

ضع في اعتبارك أن قسمًا واحدًا فقط - الخادم - يحقق أداءً جيدًا، في حين تشهد الأقسام الأخرى انخفاضًا حادًا في الإيرادات. وبالتالي، هناك خطر ما سيحدث إذا بدأ طفرة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في التلاشي.

ويتساءل المحللون عما إذا كانت الصناعة لديها مساحة أكبر للنمو في المستقبل. وفي مذكرة حديثة، تساءل المحللون في جولدمان ساكس عما إذا كانت طفرة الذكاء الاصطناعي البالغة تريليون دولار ستؤتي ثمارها بمرور الوقت. والخلاصة الرئيسية هي أن هناك احتمالية أن يبدأ الطلب على الخوادم في التباطؤ في الأشهر المقبلة، وهو ما سيؤثر على مارفيل.