إليكم السبب وراء ارتفاع أسهم FICO وTransUnion وEquifax

أسهم شركة Fair Isaac Corporation (FICO)، وEquifax (EFX)، وTransunion (TRU) تعمل بكامل طاقتها هذا العام وتتفوق على وول ستريت.

ارتفعت قيمة FICO بنسبة 64% في عام 2024 وبأكثر من 122% في الأشهر الاثني عشر الماضية، مما رفع قيمتها السوقية إلى أكثر من 46 مليار دولار.

وارتفعت أسهم شركة ترانس يونيون بنسبة 52% و50% خلال نفس الفترة، مما دفع قيمتها إلى أكثر من 20 مليار دولار. كما ارتفعت أسهم شركة إيكويفاكس بنسبة 15% و57% هذا العام وبنسبة 57% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. وارتفعت أسهم شركة إكسبيريان، وهي شركة أخرى رائدة في الصناعة، بنسبة 30% و59% خلال نفس الفترة.

احتكارات قليلة مملة

تُعد FICO وEquifax وTransUnion وExperian من أهم الشركات في الولايات المتحدة وحول العالم.

يتم استخدامها من قبل شركات مثل البنوك واتحادات الائتمان لتقييم جودة الائتمان للأفراد والشركات عندما يقترضون الأموال.

تختلف شركة FICO قليلاً عن الشركات الثلاث الأخرى بسبب نموذج عملها. فهي شركة تكنولوجيا تعمل في قطاعين: الدرجات والبرمجيات. في الدرجات، تستخدم الشركة نماذج متقدمة لوضع درجة ائتمانية لملايين العملاء. أحدث تحديثاتها هي FICO Score 8 وFICO Score 9.

يوفر قطاع البرمجيات في FICO تحليلات لمساعدة الشركات على اتخاذ القرارات مثل التسعير والإدماج والحماية من الاحتيال.

إن أكبر عملائها هم مكاتب الائتمان الثلاثة - Experian و Equifax و TransUnion، والتي تمثل أكثر من 40% من إجمالي إيراداتها.

تستخدم مكاتب الائتمان هذه بيانات FICO وتقنياتها المتقدمة للتوصل إلى درجة ائتمانية، يستخدمها المقرضون لاتخاذ قراراتهم. كلما اقترض أحد العملاء أموالاً في الولايات المتحدة ودول أخرى، فمن المرجح أن تتحقق البنوك أولاً من درجات الائتمان الخاصة به من هذه الوكالات.

الطلب على الائتمان يتزايد

وقد حققت هذه الشركات أداءً جيداً بفضل الطلب المتزايد على الائتمان في الولايات المتحدة، وهو الاتجاه الذي من المتوقع أن يستمر في الارتفاع مع تراجع أسعار الفائدة.

لقد شهدت الإيرادات السنوية لشركة FICO نموًا تدريجيًا في السنوات القليلة الماضية. فقد ارتفعت من 1.16 مليار دولار في عام 2019 إلى أكثر من 1.51 مليار دولار في السنة المالية الماضية و1.65 مليار دولار في الأشهر الاثني عشر الماضية.

كما عززت شركة فيكو توقعاتها المستقبلية، حيث من المتوقع أن تقفز إيراداتها إلى أكثر من 1.7 مليار دولار هذا العام. وسيبلغ صافي دخلها 500 مليون دولار، وهو تحسن عن 478 مليون دولار حققتها العام الماضي.

كما حققت شركة ترانس يونيون أداءً جيدًا، حيث ارتفعت إيراداتها السنوية من 2.4 مليار دولار في عام 2019 إلى 3.98 مليار دولار في الربع الثاني. وارتفعت إيراداتها بنسبة 8% في الربع الثاني إلى 1.04 مليار دولار ، مع نمو قطاعها في الولايات المتحدة بنسبة 6% إلى 806 مليون دولار.

وكانت أرقام شركة إيكويفاكس مثيرة للإعجاب أيضًا، حيث ارتفعت الإيرادات السنوية من 3.5 مليار دولار في عام 2019 إلى 5.4 مليار دولار في الربع الثاني من العام. ومثل الشركتين الأخريين، استمرت أرباحها في الارتفاع، حيث بلغت 583 مليون دولار في الربع الثاني من العام.

خفض أسعار الفائدة والطلب على الائتمان

هناك ثلاثة أسباب رئيسية وراء ارتفاع أسعار هذه الأسهم. أولاً، قامت شركة فيكو برفع أسعارها لدرجات الائتمان، وخاصة بالنسبة لأعمال الرهن العقاري. فقد رفعت الأسعار بنسبة تصل إلى 500% في العامين الماضيين، مما كلف المقرضين والمستهلكين مئات الملايين من الدولارات.

التحدي الذي يواجه هؤلاء العملاء هو أن شركة FICO ليس لها أي منافس قوي في الولايات المتحدة. والأمر الأكثر أهمية هو أن المقرضين ملزمون بالحصول على درجة FICO الخاصة بالعميل عند بيع القروض إلى Fannie Mae وFreddir Mac.

وقد أدت زيادات أسعار FICO أيضًا إلى قيام المكاتب الثلاثة بالقيام بنفس الشيء، مما ساعدهم في تعزيز هوامشهم.

ثانياً، يتوقع المحللون أن يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى زيادة الطلب على الائتمان من جانب الأفراد والشركات. فقد خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي وغيره من البنوك المركزية العالمية أسعار الفائدة ، ومن المرجح أن يستمر هذا الاتجاه.

لا تزال المخاوف بشأن التقييم قائمة

ومع ذلك، فإن القلق الأكبر بين المحللين هو أن هذه الشركات، وخاصة FICO، أصبحت مبالغ في قيمتها إلى حد كبير.

وتتداول شركة FICO عند نسبة سعر إلى ربحية متوقعة وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا تبلغ 94، وهو ما يزيد كثيرًا عن متوسط قطاع التكنولوجيا البالغ 28. وهذا الرقم التقييمي أعلى بكثير من رقم تقييم شركة Nvidia، إحدى أشهر الشركات في وول ستريت.

كما تتمتع شركة ترانس يونيون بمضاعف مستقبلي يبلغ 66، في حين تبلغ نسبة السعر إلى الربحية لشركة إيكويفاكس 51. ومثلها كمثل شركة فيكو، فإن هذه الأرقام أعلى كثيراً من تلك التي سجلتها شركة إنفيديا وشركات أخرى مثل مايكروسوفت وألفابت. كما أن هذه المقاييس أعلى من تلك التي سجلها مؤشر ستاندرد آند بورز 500، الذي يبلغ مضاعفه المستقبلي 21.

وتتطلب هذه الشركات علاوة بسبب حصتها في السوق ودورها في صناعة الخدمات المالية. فضلاً عن ذلك، تواجه جميعها حواجز ضخمة أمام الدخول، مما يعني أنه من غير المتوقع أن يتمكن أي منافس من تعطيلها في أي وقت قريب.

ومع ذلك، أعتقد أن مقاييس التقييم الخاصة بهم مرتفعة للغاية، ومن المرجح أن يتم إعادة ضبطها في الأمد القريب.