هل يعتبر الاقتصاد الأمريكي الحالي هو الأكثر مرونة الذي رأيناه في التاريخ؟

في فترة تتسم بالصراع الجيوسياسي العالمي، والضغوط التضخمية، وتقلب أسعار الفائدة، يواصل الاقتصاد الأميركي تحدي التوقعات.

مع صدور تقرير الوظائف الأقوى من المتوقع في سبتمبر/أيلول واستمرار أسواق الأسهم في الارتفاع عبر أعلى مستوياتها على الإطلاق، فإن السؤال الذي يطرح نفسه هو: هل هذا هو الاقتصاد الأميركي الأكثر مرونة الذي شهدناه في التاريخ الحديث؟

إن المستثمرين والشركات والاقتصاديين على حد سواء يتصارعون مع مفارقة النمو القوي في الوظائف، وارتفاع الأجور، وتباطؤ التضخم في مناخ من المفترض، وفقاً لأغلب الروايات، أن يكون أكثر تحدياً.

سوق عمل قوية تتحدى النظرية الاقتصادية

بالنسبة لمعظم المستثمرين، فإن سوق العمل القوية عادة ما تكون علامة على صحة الاقتصاد.

إن المزيد من الوظائف يعني المزيد من الإنفاق، والمزيد من الإنفاق يؤدي إلى النمو.

لكن ما نشهده الآن في سوق العمل في الولايات المتحدة هو أمر يتجاوز الدورة الاقتصادية المعتادة.

على الرغم من عام من رفع أسعار الفائدة العدواني من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، والذي من المفترض أن يؤدي نظريا إلى إبطاء نمو الوظائف، فإن سوق العمل لا يزال قويا بشكل لا يصدق.

ارتفعت الوظائف بدوام كامل بنحو 414 ألف وظيفة في سبتمبر/أيلول، في حين انخفضت الوظائف بدوام جزئي، مما يشير إلى أن الشركات لا تقوم بالتوظيف فحسب، بل تستثمر أيضًا في التزامات طويلة الأجل تجاه قوتها العاملة.

وقد ساعد هذا القوة في خلق فرص العمل على إبقاء الإنفاق الاستهلاكي طافيا، وهو أمر بالغ الأهمية بالنسبة لاقتصاد يعتمد ما يقرب من 70% من الناتج المحلي الإجمالي فيه على نشاط المستهلك.

ومع ذلك، لا يزال هناك قلق مستمر من أن هذا المعدل من نمو الوظائف، إلى جانب ارتفاع الأجور، قد يؤدي إلى إعادة إشعال فتيل التضخم.

نجح بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في خفض معدل التضخم إلى 2.5% من أعلى مستوى له في العام الماضي والذي تجاوز 9%، ولكن نمو الأجور بنسبة 4% قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار إذا نقلت الشركات تكاليف العمالة المتزايدة إلى المستهلكين.

وتكمن المفارقة هنا في أنه في حين أن سوق العمل القوية أمر جيد، فإنها تعمل على تعقيد هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في استقرار التضخم.

ويحتاج المستثمرون إلى مراقبة كيفية تطور ضغوط الأجور في الأشهر المقبلة، حيث إن أي مؤشر على تجدد التضخم قد يؤدي إلى تحول معنويات السوق بشكل كبير.

انخفض معدل التضخم، ولكن هل انتهى إلى الأبد؟

ومن بين العوامل الرئيسية التي تدفع إلى التفاؤل بشأن الاقتصاد الأميركي هو الانخفاض الكبير في معدلات التضخم.

بعد أن بلغ معدل التضخم ذروته عند 9%، تباطأ بشكل كبير، مما سمح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بالتحول من زيادات أسعار الفائدة العدوانية إلى تخفيضات أكثر تحفظا.

ولكن هنا تتعقد الأمور. فقد يكون التضخم قد انخفض، ولكنه لم يختف تماما.

وتظل تكاليف السلع والخدمات الأساسية مثل السكن والرعاية الصحية ورعاية الأطفال مرتفعة، وقد تؤدي زيادات الأجور إلى فرض ضغوط على الشركات لرفع الأسعار مرة أخرى.

ما يجب على المستثمرين الحذر منه هنا هو أنه إذا ارتفعت معدلات التضخم مرة أخرى، حتى ولو بشكل متواضع، فقد يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى عكس مساره.

ومن المرجح أن يؤدي هذا إلى إرسال موجات صدمة عبر الأسواق المالية، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار الأصول وزيادة تكاليف الاقتراض.

السؤال المطروح الآن بالنسبة للمستثمرين هو ما إذا كانت بيئة التضخم الحالية مستقرة حقا أم أننا في حالة ركود مؤقت قبل ارتفاع آخر.

ونظرا لقوة سوق العمل ونمو الأجور، فمن الحكمة الانتظار لفترة أطول قليلا قبل الاحتفال.

كيف سيتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من التعامل مع هذا الاقتصاد غير المعتاد؟

يعكس النهج الحالي الذي يتبعه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تجاه أسعار الفائدة الطبيعة غير العادية لهذه الدورة الاقتصادية.

بعد خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر من المتوقع في سبتمبر/أيلول، من المتوقع الآن أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بزيادات أصغر ــ على الأرجح بنحو 0.25% في كل من نوفمبر/تشرين الثاني وديسمبر/كانون الأول.

ومع ذلك، فإن تقرير الوظائف الأقوى من المتوقع قد يؤدي إلى تعقيد هذه الخطة.

إن ارتفاع الأجور وخلق فرص العمل بشكل مستمر قد يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التوقف مؤقتًا بينما يدرس ما إذا كانت هناك حاجة حقيقية لمزيد من خفض أسعار الفائدة.

في حين أن الهدف هو تجنب خنق النمو الاقتصادي، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يدرك تمام الإدراك أيضا مخاطر ارتفاع درجة حرارة الاقتصاد.

مع بقاء أسعار الفائدة مرتفعة نسبيا مقارنة بمستويات ما قبل الوباء، ينبغي للمستثمرين الانتباه عن كثب إلى رسائل بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال الأشهر القليلة المقبلة.

إن أي تلميح إلى أن تخفيضات أسعار الفائدة سوف يتم إيقافها مؤقتًا أو إبطائها قد يكون له آثار كبيرة على سوق الأسهم، وخاصة بالنسبة للقطاعات الحساسة لتكاليف الاقتراض، مثل الإسكان والتكنولوجيا.

لماذا قد يكون هذا الاقتصاد أكثر مرونة مما تعتقد

ورغم استمرار التحديات، فمن الواضح أن الاقتصاد الأميركي أظهر مستوى ملحوظاً من المرونة، خاصة في ضوء الضغوط التي واجهها على مدى السنوات القليلة الماضية.

من جائحة كوفيد-19 إلى معدلات التضخم القياسية وبيئة أسعار الفائدة العدوانية، نجح الاقتصاد في تجاوز العديد من العواصف ويستمر في النمو.

ومن الجدير بالذكر أن الشركات أثبتت قدرتها العالية على التكيف.

لقد تمكنوا من التغلب على اضطرابات سلسلة التوريد، وارتفاع تكاليف المدخلات، وتغير سلوك المستهلك دون تسريح أعداد كبيرة من العمال أو تباطؤ كبير في التوظيف.

وتستمر القطاعات مثل الرعاية الصحية والضيافة والبناء في إضافة فرص العمل بوتيرة ثابتة، مما يشير إلى أن الطلب لا يزال قويا في أجزاء رئيسية من الاقتصاد.

علاوة على ذلك، قام المستهلكون أيضًا بالتكيف.

ورغم أن ارتفاع الأسعار دفع البعض إلى شد أحزمتهم، فإن الإنفاق ظل صامدا، وخاصة في الخدمات والسلع الأساسية.

لقد كانت هذه القوة الشرائية، المدعومة بسوق العمل القوية، أحد الأسباب الرئيسية التي جعلت الاقتصاد الأميركي يتجنب الركود، حتى في الوقت الذي تكافح فيه بلدان أخرى تحديات مماثلة.

ما الذي ينبغي للمستثمرين مراقبته في المرحلة التالية؟

وبالنظر إلى المستقبل، يتعين على المستثمرين أن يكونوا مستعدين لعدد من النتائج المحتملة.

أولا، إذا استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة، فقد نشهد استمرار ارتفاع أسعار الأسهم، وخاصة في قطاعات مثل التكنولوجيا والعقارات.

ومع ذلك، إذا اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبطاء أو إيقاف تخفيضات أسعار الفائدة بسبب ارتفاع الأجور والضغوط التضخمية، فقد تتفاعل الأسواق بشكل سلبي.

وعلاوة على ذلك، فإن حالة عدم اليقين العالمية ــ التي تتراوح من التوترات الجيوسياسية إلى أسعار الطاقة ــ قد تؤثر على الاقتصاد الأميركي بطرق غير متوقعة.

في الوقت الراهن، سوق العمل قوي، والإنفاق الاستهلاكي مستقر، والتضخم تحت السيطرة، ولكن هذه العوامل عرضة للتغيير.

أحد السيناريوهات المحتملة هو أن يواصل الاقتصاد الأميركي مساره الحالي، وينمو بشكل مطرد مع معدل تضخم يمكن التحكم فيه. وفي هذه الحالة، من المنطقي أن يظل المستثمرون مستثمرين في الأسواق ويحافظون على توقعات طويلة الأجل.

ومع ذلك، إذا بدأ التضخم في الارتفاع مرة أخرى واضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الرد بإجراءات أكثر قوة، فقد تعود التقلبات إلى الأسواق.

في هذه الحالة، سوف يشعر المستثمرون بالفزع، وستكون ردود الفعل المتسلسلة مثل التي شهدناها في أوائل أغسطس/آب واردة للغاية.

والخلاصة هي أن الاقتصاد الأميركي أثبت أنه أكثر قدرة على الصمود مما توقعه الكثيرون.

ورغم أن هذا أمر مشجع، فإن الديناميكيات غير العادية للاقتصاد تعني أن الحذر لا يزال ضروريا مع انتقالنا إلى الربع الأخير من عام 2024 وما بعده.