العودة الاقتصادية للصين: التحفيز يثير الأمل، ولكن هل هو مجرد سراب؟

بعد سنوات من النمو البطيء، تتخذ الصين الآن خطوات جريئة لإعادة تنشيط اقتصادها المتعثر.

وفي خطوة دراماتيكية، أطلقت بكين تدابير تحفيزية ضخمة تهدف إلى تعزيز الإنفاق الاستهلاكي، وإنقاذ سوق العقارات المنهارة، وإحياء أسواق الأسهم.

مؤشر هانغ سنغ، الذي كان يعاني لمدة أربع سنوات متتالية، ارتفع مؤخرا بنسبة تزيد عن 18%، مسجلا أكبر ارتفاع له في أسبوعين منذ ما يقرب من عقدين من الزمن.

ولكن مع انخفاض ثقة المستهلكين إلى مستويات تاريخية وإحجام الشركات عن الاستثمار، لا يزال من غير الواضح ما إذا كان الاقتصاد الصيني يشهد تحولا حقيقيا، أم أن هذه التدابير مجرد وهم مؤقت؟

لماذا تكافح الصين؟

إن المشاكل الاقتصادية التي تعاني منها الصين عميقة الجذور. فقد أدت عقود من النمو السريع المبني على المضاربة العقارية، والديون المرتفعة، والتصنيع إلى جعل البلاد عُرضة للخطر.

يشهد قطاع العقارات، الذي يمثل 70% من ثروة الأسر، حالة من السقوط الحر منذ عام 2021، حيث انخفضت أسعار العقارات في المدن من الدرجة الأولى بنسبة تصل إلى 30% من ذروتها.

وقد أدى هذا إلى محو ثروات كبيرة للأسر وتآكل ثقة المستهلكين.

وعلاوة على ذلك، أدت سنوات من عمليات الإغلاق الصارمة بسبب كوفيد-19 إلى خنق النشاط الاقتصادي وترك الشركات في حالة من الترنح.

حتى بعد الوباء، ظل المستهلكون الصينيون مترددين في الإنفاق، حيث انخفض مؤشر ثقة المستهلك في البلاد بنحو 30% عن مستويات عام 2022.

وتظل معدلات البطالة، وخاصة بين الشباب، مرتفعة، وتستمر أزمة العقارات في إلقاء ظلالها الطويلة على الاقتصاد.

ماذا يوجد داخل حزمة التحفيز الصينية؟

في أواخر سبتمبر/أيلول، كشفت القيادة الصينية، بقيادة الرئيس شي جين بينج، عن مجموعة شاملة من السياسات المالية والنقدية التي تهدف إلى وقف التدهور الاقتصادي في البلاد.

وتشمل حزمة التحفيز إصدار سندات سيادية بقيمة 2 تريليون يوان (حوالي 284 مليار دولار)، مع تخصيص نصف الأموال لتخفيف أعباء الديون عن الحكومات المحلية المثقلة بالديون، وتوجيه النصف الآخر نحو برامج دعم المستهلكين.

وبالإضافة إلى ذلك، أعلن بنك الشعب الصيني عن خفض أسعار الفائدة، حيث خفض سعر تسهيل الإقراض متوسط الأجل لمدة عام إلى 2% وخفض سعر الفائدة الرئيسي إلى 1.5%.

وتهدف هذه التخفيضات في أسعار الفائدة إلى تخفيف تكاليف الاقتراض وتحفيز الإقراض.

وفي محاولة لمعالجة سوق العقارات المتعثرة، خفضت الحكومة أيضًا الحد الأدنى للدفعة المقدمة لمشتري المنازل للمرة الثانية من 25% إلى 15%، وهي خطوة تهدف إلى تشجيع المزيد من عمليات شراء المنازل واستقرار قطاع العقارات.

وعلاوة على ذلك، تتخذ بكين خطوات لدعم أسواقها المالية من خلال توفير 500 مليار يوان للإقراض لصناديق الاستثمار والوسطاء، إلى جانب 300 مليار يوان إضافية لتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم من قبل الشركات المدرجة.

وتهدف هذه التدابير إلى تعزيز ثقة السوق وتعويض خسائر الثروات الناجمة عن أزمة العقارات الحالية.

وتستند هذه السياسات إلى الجهود السابقة التي بذلت في شهر مايو/أيار، والتي اعتبرت إلى حد كبير غير كافية لتغيير مجرى الأمور.

لكن هذه المرة، يبدو أن بكين تشير إلى تصميمها على اتخاذ إجراءات أقوى، من خلال اعتماد نهج "فعل كل ما يلزم" لتحقيق الاستقرار في الاقتصاد وتحقيق هدف الحكومة الطموح المتمثل في تحقيق نمو بنسبة 5% بحلول عام 2024.

هل يبالغ المستثمرون في رد فعلهم؟

وفي أعقاب إعلانات التحفيز، سارع المستثمرون إلى شراء الأسهم الصينية، ما أثار موجة صعود قصيرة الأجل.

وشهدت صناديق التحوط ذات الرهانات الكبيرة في الصين عوائد وصلت إلى 25%، وقفز مؤشر هانغ سنغ للشركات الصينية بأكثر من 35% في غضون أسابيع قليلة، متفوقاً على أكثر من 90 مؤشر أسهم عالمي تتبعها بلومبرج.

وقد دفع ارتفاع أسعار الأسهم بعض المحللين، مثل جولدمان ساكس، إلى التنبؤ بمزيد من المكاسب - ربما بنسبة 15-20% أخرى - إذا أوفت الحكومة بوعودها.

ومع ذلك، لا يزال العديد من اللاعبين الرئيسيين، بما في ذلك جي بي مورجان لإدارة الأصول وإنفستو، متشككين.

وفي حين يعترف المستثمرون بأن إجراءات التحفيز أدت إلى تحسين المشاعر، فإنهم يحذرون من أن العديد من الأسهم ربما تكون الآن مبالغا في قيمتها ومنفصلة عن واقع التحديات الاقتصادية التي تواجه الصين في الأمد البعيد.

ويجادلون بأن التركيز ينبغي أن ينصب على الأساسيات، وليس على ارتفاعات السوق قصيرة الأجل.

هل يمكن لهذه الحوافز أن تنعش الاقتصاد الصيني حقا؟

والسؤال الحقيقي هو ما إذا كانت هذه التدابير قادرة على تحفيز النمو المستدام.

يتفق المحللون على أن المشكلة الأكبر التي تواجهها الصين ليست نقص السيولة أو القدرة على الحصول على القروض ـ بل إن المشكلة تتلخص في افتقار المستهلكين والشركات إلى الثقة. ذلك أن الأسر المثقلة بديون العقارات والتي تواجه انخفاضاً في قيمة الممتلكات، لا ترغب ببساطة في الإنفاق.

وفي الوقت نفسه، قلصت الشركات استثماراتها الرأسمالية، خوفا من مستقبل غير مؤكد، وتذكرت حملات القمع السياسي السابقة على المؤسسات الخاصة.

ويشكل إصلاح سوق العقارات، الذي كان حجر الزاوية في اقتصاد الصين لعقود من الزمن، جزءاً رئيسياً من استراتيجية الحكومة.

ومن خلال خفض أسعار الرهن العقاري وتخفيض متطلبات الدفعة الأولى، تأمل بكين في إنعاش شراء المنازل.

ولكن مع استمرار انخفاض أسعار العقارات واستمرار مشكلة العرض الزائد، يعتقد الكثيرون أن هذا مجرد حل مؤقت.

وعلاوة على ذلك، من غير المرجح أن تؤدي التدابير التي تركز على المستهلك، مثل المخصصات النقدية للأسر ذات الدخل المنخفض والإعانات للأسر التي لديها أطفال متعددون، إلى دفع الطلب على المدى الطويل.

ومن المؤكد أن هذه المدفوعات ستوفر دفعة قصيرة الأجل، لكنها لن تحل القضايا الأعمق التي تؤثر على الاقتصاد الصيني.

ما هي السيناريوهات المحتملة التي ينبغي أخذها في الاعتبار؟

لقد كان الارتفاع الأخير في السوق مشجعاً للمستثمرين، ولكن المخاطر الكبيرة التي تحيط بالاقتصاد الصيني لا تزال قائمة. وفي المستقبل، هناك مساران محتملان قد يتكشفان.

ومن بين الاحتمالات أن تواصل بكين تطبيق تدابير مالية أقوى، مثل المدفوعات النقدية المباشرة للأسر، أو زيادة الاستثمارات في البنية الأساسية، أو إعادة هيكلة سوق العقارات بشكل أكبر.

ومن الممكن أن تساعد هذه الإجراءات على استقرار الاقتصاد ودفع المزيد من النمو في سوق الأوراق المالية.

وإذا حدث هذا، فإن الارتفاع الحالي قد يمتد إلى ما هو أبعد من مجرد دفعة مؤقتة، مما يوفر فرصا محتملة للمستثمرين، وخاصة في قطاعات مثل التكنولوجيا والطاقة الخضراء، حيث أظهرت الحكومة التزاما واضحا بالتنمية.

ومن ناحية أخرى، إذا ظلت ثقة المستهلكين ضعيفة واستمرت الشركات في التردد بشأن الاستثمار، فقد يواجه الاقتصاد صعوبة في اكتساب الزخم.

وفي هذه الحالة، قد تكون المكاسب الأخيرة التي حققتها سوق الأسهم قصيرة الأجل، حيث يواجه الاقتصاد نمواً بطيئاً لفترة طويلة أو حتى انكماشاً.

قد يرغب المستثمرون في التعامل مع الأسهم الصينية بحذر في هذا السيناريو، مع الأخذ في الاعتبار خيارات الاستثمار الأكثر أمانًا مثل السندات أو التنويع في أسواق أخرى لإدارة المخاطر المحتملة.