الشركات الناشئة في جنوب شرق آسيا تتراجع: لماذا تكافح الشركات الناشئة العملاقة لجذب مديري الصناديق؟

وعلى الرغم من التحول الرقمي السريع في جنوب شرق آسيا، فإن معظم مديري صناديق الأسهم في رابطة دول جنوب شرق آسيا يختارون الاستثمار في شركات مجربة وموثوقة ضمن القطاعات التقليدية.

ولا يزالون حذرين من المخاطر المرتبطة بالشركات الأصغر سنا في الاقتصاد الجديد، وفقا لتقرير نشرته صحيفة ستريتس تايمز.

وفي حين برزت شركات مثل Sea وGrab وGoTo كلاعبين مهمين في مجالات التجارة الإلكترونية وتأجير السيارات والترفيه الرقمي، إلا أنها تعتبر استثمارات عالية المخاطر.

وبدلاً من ذلك، لا تزال الخدمات المالية، والاتصالات، والتكتلات الصناعية تهيمن على محافظ مديري الصناديق هؤلاء.

وقال هانتر بودوان، المحلل في شركة مورنينج ستار مانجر ريسيرش سيرفيسز آسيا، للصحيفة: "معظم هذه الشركات إما لم تحقق الربح بعد أو تحولت إلى الربحية مؤخرًا فقط، مما يجعل العائدات المستقبلية غير مؤكدة".

تحديات الربحية لشركات التكنولوجيا العملاقة

تواجه أكبر شركات التكنولوجيا في جنوب شرق آسيا، بما في ذلك Sea وGrab وGoTo، تحديات تتعلق بالربحية.

على سبيل المثال، أعلنت شركة GoTo الإندونيسية، أكبر شركة تكنولوجيا في البلاد، عن خسارة قدرها 70 مليار روبية (5.8 مليون دولار سنغافوري) في الربع الثاني من عام 2024.

وبحسب المحللة إيتا بوترا من "ماي بنك"، فإن المشكلات الهيكلية التي تواجهها "جوتو" تنبع من نفقات التسويق المرتفعة والخصومات التي تقوض قدرتها على تحقيق الربحية.

كما واجهت شركة جراب، وهي شركة كبرى أخرى يقع مقرها الرئيسي في سنغافورة، صعوبات، حيث أعلنت عن خسارة قدرها 53 مليون دولار أميركي (69 مليون دولار سنغافوري) في نفس الربع.

على الرغم من أن شركة Sea Ltd سجلت صافي دخل قدره 163 مليون دولار أمريكي في عام 2023، إلا أنها شهدت انخفاضًا حادًا في الأرباح في الربع الثاني من عام 2024، مع انخفاض الأرباح بنسبة 75.9٪ مقارنة بالعام السابق.

صعوبات التقييم وأسعار الأسهم المتقلبة

إن أحد العوائق الكبيرة أمام الاستثمار على نطاق أوسع في شركات الاقتصاد الجديد هو التحدي المتمثل في تقييمها بشكل دقيق.

إن طرق التقييم التقليدية، مثل المبيعات أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء، لا تقدم في كثير من الأحيان صورة كاملة، حيث أن العديد من هذه الشركات لديها سجلات أداء محدودة وتفتقر إلى نمو ثابت في الأرباح.

إن المبالغة في تقييم الأسهم أمر مثير للقلق، وخاصة في القطاعات شديدة التنافسية حيث يتم بناء توقعات عالية على أسعار الأسهم.

وتزيد تقلبات أسعار الأسهم من تعقيد الموقف. على سبيل المثال، شهدت شركة سي المحدودة ارتفاع سعر أسهمها بأكثر من 2000% منذ طرحها الأولي العام عند 15 دولاراً أميركياً في عام 2017 إلى ذروة بلغت نحو 367 دولاراً أميركياً في عام 2021.

ومع ذلك، بحلول أكتوبر 2024، تم تداول السهم عند 95 دولارًا أمريكيًا، مما يعكس تقلبات كبيرة مع إعادة تقييم السوق لربحية الشركة على المدى الطويل.

ولوحظ مسار مماثل مع شركة Grab، التي شهدت ارتفاعًا في التقييم بعد التحول إلى توصيل الطعام والمدفوعات الرقمية.

تم إدراج شركة Grab في بورصة ناسداك في ديسمبر 2021، وهو أكبر ظهور لأول مرة لشركة من رابطة دول جنوب شرق آسيا في الولايات المتحدة، وقد قوبل بحماس في البداية.

ومع ذلك، مع تزايد التدقيق في السوق للشركات غير المربحة، انخفضت قيمتها من أعلى مستوى لها عند 40 مليار دولار أميركي إلى 14.6 مليار دولار أميركي بحلول أكتوبر/تشرين الأول 2024.

كما عانت شركة GoTo، التي دمجت شركة Gojek لتأجير السيارات مع منصة التجارة الإلكترونية Tokopedia، من صعوبات أيضًا.

وانخفضت أسهم الشركة بنسبة 80% عن سعر طرحها العام الأولي منذ إدراجها في عام 2022، مما يسلط الضوء على التحديات التي تواجهها شركات الاقتصاد الرقمي في الحفاظ على ثقة المستثمرين.

تفاؤل حذر

في حين يظل معظم مديري صناديق الاستثمار محافظين، فإن بعض المتبنين الأوائل يرون فرصاً في مجال الاقتصاد الجديد.

كان صندوق JP Morgan ASEAN Equity من أوائل المؤسسات التي استثمرت في قطاع التكنولوجيا الناشئ في المنطقة.

واستفادت شركة Nikko AM Shenton Thrift أيضًا من ريادة شركة Sea Ltd في سوق الألعاب المحمولة والتجارة الإلكترونية والمدفوعات الرقمية.

ومع ذلك، فإن حتى مديري الصناديق هؤلاء مارسوا الحذر، وقاموا بتعديل ممتلكاتهم على أساس ديناميكيات السوق.

على سبيل المثال، باعت شركة Nikko AM Shenton Thrift في البداية أسهمها في Sea في عام 2023 بسبب تكثيف المنافسة والتحديات في قطاع الألعاب، ولكنها أعادت شراء الأسهم لاحقًا في أوائل عام 2024 عندما أظهرت الشركة علامات على الربحية المستدامة.

لقد ابتعدت معظم صناديق الاستثمار، مثل Manulife GF ASEAN Equity، عن هذه الشركات تمامًا، مفضلة الاستثمار في أسهم النمو المربحة.

ويمكن أن يعزى الموقف الحذر الذي اتخذه العديد من مديري الصناديق أيضاً إلى الإخفاقات السابقة، مثل إغلاق شركتي oBike وOfo الناشئتين في مجال مشاركة الدراجات في سنغافورة.

لقد استنفدت هذه المشاريع السيولة بسرعة وانهارت في ظل نماذج أعمال غير مستدامة، مما يشكل تذكيراً صارخاً بمخاطر إعطاء الأولوية للنمو على الربحية.

نقاط مضيئة: الاكتتابات العامة الأولية والمبادرات الرقمية

ورغم التحديات الحالية، هناك دلائل تشير إلى أن المستقبل قد يكون أكثر إشراقا للاقتصاد الرقمي في جنوب شرق آسيا.

وتهدف اتفاقية إطار الاقتصاد الرقمي لرابطة دول جنوب شرق آسيا، والتي من المتوقع أن تكون أول اتفاقية شاملة للاقتصاد الرقمي الإقليمي في العالم، إلى مضاعفة قيمة الاقتصاد الرقمي في المنطقة إلى 2 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030.

ومن الممكن أن تعمل هذه المبادرة على تحفيز المزيد من الاستثمار في القطاعات الناشئة وخلق بيئة استثمارية أكثر تنوعا.

علاوة على ذلك، من المتوقع أن نشهد قريبًا العديد من الاكتتابات العامة الأولية المتوقعة لشركات يونيكورن إقليمية.

ومن بين الشركات التي تستعد لطرح أسهمها للاكتتاب العام خدمة توصيل الطعام التايلاندي Line Man Wongnai، ومنصة التجارة الإلكترونية للسيارات الماليزية Carsome، وشركة التكنولوجيا المالية الفلبينية GCash.

ويمكن أن توفر هذه القوائم للمستثمرين فرصًا جديدة للاستفادة من النمو الرقمي في المنطقة.

وأكد هانتر بودوان أن سكان المنطقة الشباب المتمرسين في المجال الرقمي سيكونون المحرك الرئيسي للنمو المستقبلي في الاقتصاد الجديد في جنوب شرق آسيا.

وأضاف أن "الأسس القوية التي تتمتع بها رابطة دول جنوب شرق آسيا، إلى جانب الدعم الحكومي المستمر، من شأنها في نهاية المطاف أن تخلق بيئة استثمارية أكثر تنوعا وجاذبية".

وفي حين يظل مديرو صناديق الاستثمار حذرين في الوقت الحالي، فإن الإمكانات طويلة الأجل للاقتصاد الرقمي في المنطقة لا يمكن إنكارها.

إن المستثمرين الراغبين في التعامل مع المخاطر والتركيز على الشركات التي لديها مسار لتحقيق الربحية المستدامة قد يجدون فرصًا كبيرة في السنوات القادمة.