CLSA تحول تركيزها من الصين إلى الهند وسط عودة ترامب والتحديات الاقتصادية

اتخذت شركة الوساطة العالمية CLSA خطوة مهمة في استراتيجيتها الاستثمارية، حيث عادت إلى الأسهم الهندية مع تقليل تعرضها للصين.

ويمثل هذا الانعكاس خطوة مهمة لشركة CLSA، التي زادت في البداية مخصصاتها للأسهم الصينية في أكتوبر 2024 بينما قلصت حصتها الزائدة في الهند من 20% إلى 10%.

ويهدف هذا التعديل التكتيكي إلى الاستفادة من علامات التعافي الملحوظة في السوق الصينية.

ومع ذلك، بعد إعادة تقييم الظروف وملاحظة التحديات المستمرة، اختارت شركة CLSA العودة إلى تخصيص حصة أكبر للهند.

وقد عدلت استراتيجيتها لزيادة استثماراتها في الهند بنسبة 20%، مدفوعة بحالة عدم اليقين المتزايدة المحيطة بالآفاق الاقتصادية للصين.

الصين تواجه "مصيبة ثلاثية"

يسلط تقرير CLSA، الذي يحمل عنوان "النمر المنقض والتنين المراوغ" ، الضوء على ثلاث انتكاسات رئيسية ضغطت على الأسهم الصينية.

إن إعادة انتخاب دونالد ترامب وإعادة تعيين روبرت لايتهايزر ممثلا تجاريا للولايات المتحدة يشيران إلى العودة إلى السياسات الحمائية، بما في ذلك فرض رسوم جمركية محتملة تصل إلى 60% على السلع الصينية.

ويأتي هذا التطور في الوقت الذي تلعب فيه الصادرات دورا محوريا على نحو متزايد في التعافي الاقتصادي للصين.

وتتفاقم الصعوبات الاقتصادية التي تواجهها الصين بسبب تباطؤ الاستثمار العقاري، وارتفاع معدلات البطالة بين الشباب، والضغوط الانكماشية المستمرة.

ورغم التدابير التحفيزية التي أقرها المؤتمر الشعبي الوطني الصيني، فإن شركة سي إل إس إيه تعتقد أن هذه الجهود تفتقر إلى القوة اللازمة لتحقيق انتعاش اقتصادي كبير.

وعلقت شركة الوساطة قائلة: "إن التحفيز الذي قدمته اللجنة الوطنية للنفط يعادل تخفيف المخاطر مع القليل من الفوائد التضخمية".

وتزيد من مشاكل الصين ارتفاع العائدات الأميركية وتوقعات التضخم المرتفعة، وهو ما يقيد قدرة كل من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي والبنك المركزي الصيني، بنك الشعب الصيني، على سن سياسات نقدية متساهلة.

أعربت شركة CLSA عن مخاوفها من أن هذه الديناميكيات قد تؤدي إلى انسحاب المستثمرين الأجانب الذين استثمروا سابقًا بعد التحفيز الأولي لبنك الشعب الصيني في سبتمبر.

الهند: ملاذ نسبي وسط حالة عدم اليقين العالمية

وعلى النقيض من نقاط الضعف التي تعاني منها الصين، فإن المشهد الاقتصادي الهندي أقل عرضة لتوترات التجارة الدولية والسياسات الحمائية الأميركية.

وشددت شركة سي إل إس إيه على العزلة النسبية التي تتمتع بها الهند: "تبدو الهند من بين الأسواق الإقليمية الأقل تعرضًا لسياسة ترامب التجارية المعاكسة".

وعلى الرغم من تدفقات صافية خارجة بلغت 1.2 تريليون روبية من المستثمرين المؤسسيين الأجانب منذ أكتوبر/تشرين الأول، مدفوعة بارتفاع التضخم وضعف أرباح الربع الثاني، فإن شهية الاستثمار المحلي في الهند ظلت مرنة.

ويساعد هذا الطلب المحلي القوي على موازنة الضغوط الخارجية ويضع الهند كخيار جذاب للمستثمرين العالميين الباحثين عن الاستقرار.

تقييمات الصين ليست جذابة الآن

وقالت شركة CLSA إن الصين تتداول الآن بمضاعف أرباح معدل دوريًا قدره 12.0x، مقابل 9.2x في أوائل سبتمبر أو 8.2x في بداية العام.

ورغم أن هذا لا يزال يشكل خصماً مقارنة ببقية الأسواق الناشئة ــ حيث تتداول الأسواق الناشئة باستثناء الصين عند نسبة CAPE تبلغ 14.0x ــ فإنه ليس بنفس القدر من التخفيض البالغ 36% المعروض في أوائل سبتمبر/أيلول.

وعلاوة على ذلك، أقر الصندوق بأنه في حين تظل سوق الأسهم الهندية باهظة الثمن، فإن التقييمات الحالية اعتدلت، مما يجعلها أكثر جاذبية للاستثمار.

وانخفضت نسبة السعر إلى العائد المعدلة دوريا من 37.9x إلى 33.5x، في حين انخفضت نسبة السعر إلى القيمة الدفترية من 4.5x إلى 4.0x.

إن مضاعفات الكتاب المضمونة هذه، المقدرة بنحو 3.5x، تعكس الآن قسطًا أصغر.

وأشارت الشركة أيضًا إلى أن زخم الأرباح في الهند، على الرغم من ضعفه، لا يزال قوياً.

ومن المتوقع أن يصل نمو الأرباح المتوقعة للسهم الواحد لعام 2025/2026 إلى 18% و14% على التوالي، مدعومة بتوقعات مستقرة للناتج المحلي الإجمالي وروبية قوية.

وعلاوة على ذلك، أدى استقرار الروبية وأرباح العملة المحلية إلى دفع ربحية السهم الدولارية إلى العودة إلى الاتجاه الذي كانت عليه على مدى 30 عامًا.

المخاطر في الأفق بالنسبة للهند

ورغم تفاؤلها، سلطت شركة سي إل إس إيه الضوء أيضًا على المخاطر المحتملة التي تهدد الأسهم الهندية، وخاصة الزيادة في إصدارات السوق.

وأشارت الشركة إلى أن مستوى الإصدار التراكمي لمدة 12 شهرًا يقترب من 1.5% من القيمة السوقية، وهي عتبة تاريخية قد تؤثر على أداء السوق إذا لم يواكب الطلب ذلك.

وتحافظ شركة الوساطة أيضًا على الحذر، مشيرة إلى أن اعتماد الهند الكبير على واردات الطاقة، وخاصة النفط، يجعلها عرضة لتقلبات الأسعار.

وأضافت الوكالة "نحن لا نزال نشعر بالقلق إزاء احتمال ارتفاع المخاطر في أسعار النفط أو في أسوأ الأحوال انقطاع كبير في الإمدادات بسبب التوترات بين إيران وإسرائيل".

ومع ذلك، طالما ظلت أسعار الطاقة قابلة للإدارة، فإن الهند تُعتبر واحة من الاستقرار النسبي وسط اضطرابات السوق العالمية.

الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب قد تؤدي إلى تحول بعيدا عن الصين

أعربت شركة الوساطة عن مخاوفها بشأن ولاية ترامب الثانية، والتي قد تؤدي إلى اضطرابات تجارية جديدة.

إن التزام لايتهايزر بفرض تعريفات جمركية عالية قد يؤدي إلى اضطرابات اقتصادية مبكرة، مما قد يؤثر على النمو العالمي.

وفي حين يقتصر تعرض الصين المباشر للتجارة مع الولايات المتحدة على 2.9% من الناتج المحلي الإجمالي، أشارت شركة CLSA إلى ضعف البلاد من خلال طرق التجارة غير المباشرة واعتمادها المتزايد على الصادرات.

وفي ضوء التوترات المتزايدة، قد تتجه الاستثمارات الأميركية بعيداً عن الصين مع استمرار الشركات في تنفيذ استراتيجيات "الصين زائد واحد" للتخفيف من مخاطر سلسلة التوريد.

وأشارت شركة سي إل إس إيه إلى أن الهند ستستفيد من هذا التحول، نظراً لإمكاناتها القابلة للتطوير في النمو، وقابلية إدارتها للرافعة المالية، وانخفاض ملكية الأسهم الأجنبية مقارنة بالأسواق الناشئة الأخرى.