شركة أمكور تستحوذ على بيري جلوبال: الاستفادة من تجارة منخفضة المخاطر بنسبة 5.5٪

أعاد محللو جي بي مورجان تغطية شركة Berry Global Group (NYSE: BERY) بتصنيف Overweight وحددوا سعرًا مستهدفًا عند 76 دولارًا لها اليوم، مما يؤكد على القيمة المقنعة للاندماج المعلن مع Amcor PLC (NYSE: AMCR).

وأشار المحلل جيفري زيكوسكاس إلى أن السعر الحالي لسهم بيري والذي يقترب من 72 دولارا يشير إلى إمكانية ارتفاعه بنحو 5.5%.

يتداول بيري حاليًا عند أعلى مستوى له على الإطلاق.

المصدر: TradingView

وبالنظر إلى توزيعات الأرباح المتوقعة البالغة 0.93 دولار قبل إغلاق الصفقة المتوقع بحلول منتصف عام 2025، يمكن للمستثمرين تحقيق عائد إجمالي بنسبة 8.5%، أو حوالي 15% سنويا.

وسلط زيكوسكاس الضوء على التآزر المتوقع من الاندماج وحافظ على نظرة إيجابية لمساهمي بيري.

وعبر محللون آخرون عن آراء متباينة بشأن الصفقة. وأشار مايكل ليثيد من باركليز إلى أنه على الرغم من أن علاوة الـ 10% قد تبدو متواضعة، فإن التآزر الاستراتيجي يجعل الصفقة جذابة.

ومن المتوقع أن يوافق مساهمو بيري على الصفقة، في ظل عدم وجود عروض منافسة على الأرجح والمسار الصعب للنمو المستقل.

في هذه الأثناء، أعرب محللو جيفريز عن مخاوفهم بشأن غياب المكون النقدي في الصفقة وأشاروا إلى تأخيرات محتملة في الموافقات التنظيمية بسبب التداخل في عمليات التعبئة والتغليف.

الشروط الأساسية لاندماج شركة أمكور وبيري

تم الإعلان عن اندماج الأسهم بقيمة 8.4 مليار دولار في 19 نوفمبر، مما سيؤدي إلى حصول مساهمي بيري على 7.25 سهم من أمكور مقابل كل سهم يحملونه، مما يمنحهم حصة 37% في الشركة المدمجة.

وتأتي هذه الصفقة بعد وقت قصير من قيام بيري بفصل أعمالها العالمية للأقمشة غير المنسوجة والأفلام الصحية والنظافة والتخصصات (HHNF) واندماجها مع شركة Glatfelter Corporation.

ومن المتوقع أن يحقق الكيان المشترك أرباحًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 4.3 مليار دولار بعد التآزر، وسوف يقوم بتشغيل 400 منشأة على مستوى العالم، لخدمة العملاء في 140 دولة.

وتتوقع الإدارة تحقيق 650 مليون دولار من التآزر السنوي، وسيتم تحقيق 40% منها خلال العام الأول، وذلك في المقام الأول من خلال كفاءة المشتريات والتشغيل.

ورغم أن هذه التوقعات تبدو متفائلة، فإن المحللين يحذرون من أن التآزر الفعلي قد يستغرق وقتا أطول حتى يتحقق.

أداء قوي لشركة بيري في الربع الرابع وتوقعاتها

تجاوزت أرباح شركة Berry Global في الربع الرابع من السنة المالية 2024 التوقعات، حيث بلغت ربحية السهم غير المعدلة وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا 2.27 دولارًا أمريكيًا ، متجاوزة التقديرات بمقدار 0.02 دولار أمريكي، وإيرادات بلغت 3.17 مليار دولار أمريكي ، بزيادة قدرها 2.6% على أساس سنوي.

نمو حجم المبيعات العضوية بنسبة 2%، مدفوعًا بتحسينات التسعير، يعوض عن انخفاض الأحجام.

بالنسبة للسنة المالية 2024، أعلنت بيري عن ربحية السهم المعدلة بقيمة 7.62 دولار أمريكي وتدفقات نقدية حرة تتراوح بين 600 و700 مليون دولار أمريكي، وهو ما يتوافق مع توجيهاتها.

بالنظر إلى المستقبل، تتوقع بيري أن يبلغ ربح السهم المعدل للسنة المالية 2025 ما بين 6.10 دولار و6.60 دولار، وتدفق نقدي تشغيلي يتراوح بين 1.125 مليار دولار و1.225 مليار دولار، ونمو مستدام في الحجم منخفض أحادي الرقم.

وأكد الرئيس التنفيذي كيفين كويلينيسكي على مبادرات التحول المرن للشركة والتركيز على تعزيز الهوامش وتقليص الديون وإعادة رأس المال إلى المساهمين.

التحليل الأساسي والتقييمي لشركة بيري جلوبال

تظل أساسيات شركة بيري قوية، مدعومة بموقعها القيادي في حلول التغليف المستدامة.

حققت الشركة 12 عامًا متتاليًا من نمو الأرباح المعدلة للسهم الواحد، وتستمر في إعطاء الأولوية لخفض الديون، بعد أن وصلت إلى هدف الرافعة المالية 3.5x - وهو أدنى مستوى لها في التاريخ.

ومع ذلك، فإن تقييم بيري عند 9x EV/EBITDA يظل تنافسيًا ولكنه أقل من تقييم أمكور، مما يسلط الضوء على إمكانية تحقيق المزيد من الارتفاع في حالة التكامل الناجح.

ومن المتوقع أن يؤدي الاندماج إلى إنشاء لاعب عالمي مهيمن في صناعة التعبئة والتغليف، مع حصول الشركة على نصف إيراداتها من أمريكا الشمالية مع التعرض الكبير لأسواق النمو في أوروبا الغربية والمناطق الناشئة.

وفي حين يدرك المحللون التقييم الجذاب لشركة بيري والتآزر فيما بينها، فإن المخاوف بشأن التوزيع العادل للفوائد بين مساهمي أمكور وبيري لا تزال قائمة، نظراً لمقاييس بيري المستقلة الأقوى.

التداعيات الاستراتيجية للصفقة

وتتماشى هذه الصفقة مع استراتيجية أمكور لتوسيع هيمنتها على السوق وكفاءتها التشغيلية.

ومع ذلك، فإن نسبة الصرف الثابتة وفوارق التقييم تصب في صالح أمكور، حيث يتلقى مساهمو بيري حصة أقل مقارنة بمساهمتهم في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك والتدفقات النقدية للكيان المدمج.

ورغم أن هذه المخاوف تستحق الاهتمام، فإن إمكانية الاندماج في إطلاق العنان للتآزر وتحقيق نمو متزايد من الممكن أن تعوض هذه الاختلالات في الأمد البعيد.