هل تؤدي الاضطرابات السياسية في كوريا الجنوبية إلى تفاقم الخصومات في كوريا وتفاقم مشاكل المستثمرين؟

تواجه سوق الأسهم في كوريا الجنوبية عامًا مضطربًا في 2024، مع انخفاض مؤشر كوسبي القياسي بأكثر من 7%.

وقد أكد هذا الأداء الضعيف بشكل ملحوظ مقارنة بالأسواق الإقليمية الأخرى على اتساع نطاق "الخصم الكوري"، وهي قضية قائمة منذ فترة طويلة مرتبطة بالمخاوف بشأن حوكمة الشركات ونفوذ المساهمين في الصناعات التي تهيمن عليها الشركات العائلية.

وبحسب تقرير لشبكة CNBC ، فمن المرجح أن تؤدي الاضطرابات السياسية الأخيرة إلى تعميق هذا الاتجاه.

لقد فشل برنامج "تعزيز قيمة الشركات" الذي أطلقته البلاد في فبراير/شباط لمعالجة "الخصم الكوري"، في كبح مخاوف المستثمرين بشأن ضعف حوكمة الشركات في اقتصادها الذي تهيمن عليه الشركات العائلية.

اعتبارًا من 12 ديسمبر/كانون الأول، بلغت نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لمؤشر كوسبي 0.86، ونسبة السعر إلى الأرباح 13.65 ــ وهما مقياسان يظهران انخفاضًا عن العام السابق.

وللمقارنة، يتمتع مؤشر نيكاي 225 الياباني، الذي استفاد من إصلاحات مماثلة، بنسبة سعر إلى القيمة الدفترية تبلغ 1.44 ونسبة سعر إلى ربحية تبلغ 15.90.

في حين ارتفعت أسواق الأسهم اليابانية بسبب التنفيذ الناجح للسياسات، تأخرت كوريا الجنوبية عن الركب، مما ترك المستثمرين متشككين في قدرتها على سد فجوة التقييم.

الاضطرابات السياسية تزيد من مخاوف المستثمرين

وقد أدى الاضطراب السياسي إلى تفاقم الوضع.

في الثالث من ديسمبر/كانون الأول، فرض الرئيس يون سوك يول الأحكام العرفية لفترة وجيزة قبل أن يلغيها في غضون ساعات، مما أثار حالة من عدم اليقين على نطاق واسع وارتفاع في علاوة المخاطر على الأصول الكورية.

سجل مؤشر كوسبي أداء أضعف من أداء مؤشر MSCI للأسهم الآسيوية باستثناء اليابان بنحو 2.3 نقطة مئوية منذ الحادث، مما يشير إلى تدهور ثقة المستثمرين.

وقد ألقى عدم الاستقرار السياسي أيضًا بظلال من الشك على مستقبل إصلاحات "القيمة المضافة".

وقال فيشنو فاراثان، العضو المنتدب ورئيس أبحاث الاقتصاد الكلي لآسيا باستثناء اليابان في ميزوهو للأوراق المالية، في مذكرة بتاريخ 10 ديسمبر/كانون الأول، إن محاولة فرض الأحكام العرفية أدت إلى ارتفاع علاوة المخاطر على الأصول الكورية، مما تسبب في انتكاسة "لبرنامج رفع القيمة".

تمكن الرئيس يون من تجنب التصويت على عزله في نهاية الأسبوع الماضي بعد أن انسحب أعضاء حزبه الحاكم "قوة الشعب" من البرلمان.

ومع ذلك، تعهدت أحزاب المعارضة بمواصلة الجهود لإزاحته من منصبه، مما يزيد من حالة عدم اليقين المستمرة.

قضايا الحوكمة المتجذرة في هيمنة الشركات العائلية

تتمتع الشركات الكورية الجنوبية العملاقة، بما في ذلك سامسونج، وإل جي، وSK، وهيونداي، بنفوذ كبير على الاقتصاد، حيث تساهم مجتمعة بنحو 40% من الناتج المحلي الإجمالي للبلاد.

ورغم أن هذه التكتلات تشكل أهمية بالغة بالنسبة للقدرة الصناعية لكوريا الجنوبية، فإن هياكل المساهمين المعقدة فيها غالبا ما تفضل العائلات المؤسسة على حساب المستثمرين الخارجيين، وهو ما يؤدي إلى إدامة المخاوف المتعلقة بالحوكمة.

ولم تحقق الجهود المبذولة لإصلاح ممارسات الشركات العائلية سوى نجاح محدود.

كما أن "مؤشر كوريا-فاليو أب"، الذي تم تقديمه في سبتمبر/أيلول لتسليط الضوء على الشركات الملتزمة ببرنامج فاليو أب، لم يكتسب أي زخم.

وتسلط نسبة السعر إلى القيمة الدفترية للمؤشر البالغة 0.99 ونسبة السعر إلى الأرباح البالغة 10.29 الضوء على التحديات المتمثلة في تعزيز ثقة السوق.

وقال فاراثان "إن عوامل التشتيت الناجمة عن الإطاحة بيون في ظل الحكومة الهشة والسياسة المجزأة من المرجح أن تؤدي إلى إضعاف وتأخير الجهود السياسية لتعزيز تقييمات الأسهم"، مضيفا أن ديناميكيات القوة في كوريا الجنوبية قد تميل بشكل أكبر لصالح التكتلات الكبيرة والمؤثرة، مما قد يؤدي إلى تفاقم "الخصم الكوري".

التوقعات الاقتصادية الضعيفة تطيل أمد التحديات

وقد أدت الظروف الاقتصادية إلى تفاقم الصراعات.

وقد أثر ضعف الوون الكوري ، وتباطؤ الصادرات، وانخفاض الطلب العالمي على أسواق كوريا الجنوبية.

ويتوقع جيف نج، رئيس استراتيجية الاقتصاد الكلي في آسيا لدى بنك سوميتومو ميتسوي، أن يستمر الخصم في كوريا حتى عام 2025.

وأضافت أن "ثقة المستثمرين قد تعود في الأمد المتوسط، لكن الحل السريع لحالة عدم اليقين المحلية يبدو غير مرجح في هذه المرحلة".

وأعربت لورين تان، مديرة أبحاث الأسهم في آسيا لدى مورنينج ستار، عن هذه المشاعر.

وأشارت إلى أن "كلما طال أمد تغيير القيادة، كلما زادت احتمالات تهميش المستثمرين. فالرئيس يون غير محبوب، ومن شأن الانتقال السلمي بعيدًا عن قيادته أن يساعد".