هل ستسحق رسوم ترامب الجمركية طفرة الاكتتابات العامة الأولية في عام 2025؟

لقد أدى رد الفعل الإيجابي لسوق الأوراق المالية تجاه عودة دونالد ترامب إلى تجاهل احتمال فرض الرسوم الجمركية التي طال انتظارها، مما خلق جوًا من التفاؤل الحذر.

ومع ذلك، فإن هذا التفاؤل يخففه القلق المزعج داخل قطاع الاكتتابات العامة الأولية، والذي قضى أشهراً في الاستعداد لما كان من المتوقع أن يكون عاماً مميزاً في عام 2025.

ويأمل المصرفيون المسؤولون عن الاكتتابات العامة الأولية الآن أن لا تؤدي سياسات الإدارة القادمة إلى عرقلة سوق تستعد للعودة.

عملية موازنة دقيقة

بعد عام شهد ارتفاعًا بنسبة 60% في حجم الاكتتابات العامة الأولية مقارنة بعام 2023، لا يزال سوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة يتعافى من صدمة ارتفاع أسعار الفائدة.

لقد أدت هذه الزيادات في أسعار الفائدة إلى إغلاق الباب أمام التحفيز في عصر الوباء، مما أدى إلى تصحيح السوق.

ومن المتوقع بشدة عودة الأمور إلى طبيعتها بحلول عام 2025، ولكن كما يشير كلاي هيل، الرئيس المشارك لأسواق رأس المال في ويلز فارجو آند كو، لبلومبرج في تقرير، "إن الخطر الأكبر هو أنه يخلق تقلبات غير ضرورية في السوق ككل. عندما يكون هناك تقلب في السوق ويركز المستثمرون على محافظهم، فإنهم أقل رغبة في الانخراط في إضافة شركة من الأسواق الخاصة".

خط أنابيب الطرح العام الأولي جاهز

إن طرح شركة ما في البورصة يتطلب تخطيطاً دقيقاً، أشبه بتوجيه حاملة طائرات. ويستغرق الأمر بعض الوقت لتنظيم المستندات، وإشراك المستثمرين، وتنقيح الميزانية العمومية.

ومع ذلك، فإن الاستقرار النسبي للسوق في العام الماضي سمح لصانعي الصفقات بالاستعداد لإدراجات ضخمة محتملة، بما في ذلك CoreWeave، وMedline Industries Inc.، وGenesys Cloud Services Inc.، والتي يمكن أن تجمع مجتمعة مليارات الدولارات.

تشير البيانات التي جمعتها بلومبرج إلى أن سلسلة من الصفقات الكبيرة قد تتجاوز 43 مليار دولار تم جمعها في الولايات المتحدة من خلال مبيعات الأسهم لأول مرة هذا العام.

ومع ذلك، حتى مع اقتراب الأسواق من مستويات قياسية مرتفعة وسط توقعات باقتصاد قوي، قال كيفن فولي، رئيس أسواق رأس المال العالمية في جي بي مورجان تشيس آند كو، لبلومبرج: "لا يزال هناك بعض عدم اليقين. هناك تفاؤل بأن الإدارة الجديدة ستجلب التحرير التنظيمي وخفض التضخم، لكن التعريفات الجمركية تضخمية بطبيعتها".

مأزق الأسهم الخاصة

إن عودة الأسعار إلى الارتفاع بشكل حاد بسبب الرسوم الجمركية قد تجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على إعادة تقييم استراتيجيته الخاصة بأسعار الفائدة.

ومن شأن هذا أن يؤدي إلى تفاقم التحديات التي تواجه شركات الاستثمار الخاص، التي تجلس حاليا على مأزق من الشركات المقرر طرحها للاكتتاب العام أو البيع، والتي تقدر قيمتها بنحو 3 تريليون دولار اعتبارا من أكتوبر/تشرين الأول، ناهيك عن ارتفاع تكاليف خدمة الديون.

وبحسب أرنو بلانشارد، الرئيس المشارك العالمي لأسواق رأس المال في مورجان ستانلي، فإن "الكثير من النشاط سيأتي من مجتمع الأسهم الخاصة. لكن هذه ليست سوق عام 2020، وستظل تفضل الأصول عالية الجودة، حيث لا تكون المبالغ المجمعة والقيم السوقية الضمنية أقل من الحجم".

وتشير البيانات التي جمعتها بلومبرج إلى أنه إذا أبرمت أكبر الصفقات المتوقعة، فقد يتضاعف حجم الصفقات في عام 2025 أكثر من ضعف حجم الجفاف الذي أعقب الوباء.

ومع ذلك، فهو ليس بمثابة تصريح مجاني للشركات التي تعاني من مشاكل في الميزانية العمومية.

وقال جيمي ويليامز، رئيس قسم إدارة رأس المال الاستثماري في مجال التكنولوجيا على الساحل الغربي في مجموعة جيفريز المالية، لوكالة بلومبرج: "ستكون بعض الصفقات المدعومة من الأسهم الخاصة مخصصة لأصول متميزة تنمو على نطاق واسع، وستحتاج صفقات أخرى إلى معالجة مشكلة الرافعة المالية وإيجاد تقييم يمكن أن يثير حماس المشترين. وبالنسبة للأخير، هناك توتر بين ما يرغب المستثمرون في دفعه وما قد يكون الرعاة على استعداد لقبوله مقابل الشركات التي احتفظوا بها لبعض الوقت".

العودة التجريبية لقطاع التكنولوجيا: علامة على التعافي؟

كان غياب ظهور شركات التكنولوجيا لأول مرة منذ عام 2021 مؤشراً مهماً على حالة سوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة.

على الرغم من أن شركات التكنولوجيا تمثل عادة الجزء الأكبر من تدفق الصفقات، إلا أنها شكلت أقل من خمس العائدات في البورصات الأمريكية هذا العام.

وهذا يظهر أخيرا علامات التغيير.

وقد أدت قصص النجاح الأخيرة، مثل نجاح شركتي Reddit Inc. وAstera Labs Inc.، فضلاً عن الظهور الأول المثير للإعجاب لشركة ServiceTitan Inc.، التي ارتفع سعر سهمها بنسبة 42% في اليوم الأول، إلى تجدد الثقة.

ويشير بول إبراهيم زاده، الرئيس المشارك لقسم أسواق الأسهم في مجموعة سيتي جروب في أميركا الشمالية، إلى أن الشركات التي كانت تفكر في البداية في طرح أسهمها للاكتتاب العام الأولي في عام 2026 تستهدف الآن النصف الثاني من عام 2025.

"يمكنك أن تشعر بأن الناس يستعدون داخل مجتمع رأس المال الاستثماري. عند التحدث إلى شركات رأس المال الاستثماري في مجالس إدارة الشركات الخاصة، لا أحد يريد الانتظار؛ فهم بحاجة إلى إظهار لمؤسسات رأس المال الاستثماري أنهم يعيدون رأس المال ويحققون العائدات"، كما قال لبلومبرج.

وقال كيث كانتون، رئيس إدارة أسواق رأس المال في الأمريكتين لدى جي بي مورجان تشيس، إن حقيقة أن الداعمين يظهرون مرونة في التقييمات، بما في ذلك قبول "جولات هبوطية" للاكتتابات العامة الأولية، تعد أيضًا علامة مرحب بها.

من المتوقع أن يكون هناك سوق نشط للاكتتابات الأولية في عام 2025

يقول دانييل بيرتون مورجان، رئيس وحدة أسواق رأس المال في أمريكا لدى بنك أوف أمريكا كورب: "نحن ندخل عام 2025 مع توقعات بأن نشهد سوق طرح عام أولي نشط للغاية في الولايات المتحدة - عمليات تمويل الرعاة الكبار، والمزيد من الأصول الاستهلاكية والتكنولوجية، وخط أنابيب التكنولوجيا المالية الذي لم نشهد تطوراً منذ عدة سنوات".

وتقود العديد من الشركات هذا التوجه، حيث تقدمت شركة المدفوعات الرقمية السويدية Klarna Group Plc بطلب سري في نوفمبر/تشرين الثاني لإدراجها في الولايات المتحدة، كما تتجه شركة التكنولوجيا المالية Chime Financial Inc. إلى الظهور لأول مرة في عام 2025.

كما أدت التغييرات التنظيمية المحتملة حول الأصول المشفرة إلى إحياء الاهتمام بالبدايات المحتملة في هذا القطاع، بما في ذلك Circle Internet Financial Ltd. ومنصة التداول eToro.

في حين كان قطاع التكنولوجيا هادئًا، يعتقد إيدي مولوي، الرئيس المشارك العالمي لقسم إدارة المحتوى المؤسسي في مورجان ستانلي، أن القطاعات المتنوعة التي ساهمت في سوق الاكتتابات العامة الأولية هذا العام سوف تستمر في عام 2025.

موازنة التفاؤل والواقع

وتضع السوق في الحسبان تخفيضات محتملة في أسعار الفائدة، كما أشار ترامب إلى أنه لا يخطط لاستبدال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، وهو ما دفع كثيرين إلى التنبؤ بعام مميز للاكتتابات العامة الأولية.

وتوافق إليزابيث ريد، رئيسة اتحاد الأسهم العالمية في مجموعة جولدمان ساكس، مع هذا الرأي، حيث صرحت: "استقرار الاقتصاد الكلي، والانتخابات خلفنا، والبيئة تبدو مهيأة لمزيد من نمو أسواق رأس المال".

ومع ذلك، تشير جيل فورد، الرئيسة المشاركة لقسم إدارة رأس المال المؤسسي في ويلز فارجو، إلى أن العملة القوية والبيئة التنظيمية المخففة قد تدفع الشركات إلى اختيار طرق الدمج والاستحواذ، حيث تقول: "إن سوق الاكتتاب العام الأولي يتعافى ويعود إلى سابق عهده، لكنه ليس قوياً للغاية حتى الآن، لذا يتعين علينا اعتبار كل عملية مساراً مزدوجاً لأن هناك احتمالاً حقيقياً للغاية أن يسلكوا طريق الدمج والاستحواذ".

وفي نهاية المطاف، وكما يشير توم سويرلينج، رئيس إدارة أسواق المال العالمية لدى بنك باركليز، فإن "السوق تختار النظر بشكل إيجابي إلى الجوانب الإيجابية المحتملة لرئاسة ترامب"، ولكن مدى ترجمة خطاب الحملة إلى أفعال لا يزال يتعين علينا أن نرى.