وول ستريت تراهن على انخفاض عائدات السندات في 2025، بما يتماشى مع توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي

وعلى الرغم من حالة عدم اليقين التي تلوح في الأفق بشأن سياسات التجارة والضرائب التي ينتهجها الرئيس المنتخب دونالد ترامب، فإن وول ستريت تتوافق إلى حد كبير مع توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتتوقع انخفاض عائدات سندات الخزانة الأميركية قصيرة الأجل في عام 2025.

ويشير هذا الرأي الإجماعي إلى أن المستثمرين يركزون في المقام الأول على سياسة أسعار الفائدة التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي، ويتوقعون انخفاض العائدات حتى مع بقاء المشهد الاقتصادي المستقبلي غامضا إلى حد ما.

من المتوقع أن تنخفض العائدات قصيرة الأجل

يتفق الاستراتيجيون إلى حد كبير في توقعاتهم بانخفاض العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل عامين، وهو حساس بشكل خاص لقرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة.

ويتوقعون انخفاضًا بنحو نصف نقطة مئوية على الأقل عن المستويات الحالية خلال الأشهر الاثني عشر المقبلة.

وبحسب فريق إدارة الأصول في جي بي مورجان بقيادة ديفيد كيلي، "بينما من المرجح أن يركز المستثمرون بشكل قصير النظر على وتيرة وحجم تخفيضات أسعار الفائدة في العام المقبل، ينبغي للمستثمرين أن يتراجعوا خطوة إلى الوراء ويدركوا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال في وضع التخفيض في عام 2025".

وتشير وجهة النظر هذه إلى توقع سائد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يواصل دورة التيسير، حتى وإن كانت الوتيرة أبطأ مما قد يرغب فيه البعض.

إشارة بنك الاحتياطي الفيدرالي ومنحنى العائد المتغير

إن إشارة بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى تخفيضات أقل في أسعار الفائدة في اجتماعه الأخير تضيف طبقة من التعقيد إلى هذه التوقعات.

وتشير التوقعات المتوسطة بين مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية فقط في عام 2025، وهو ما يتماشى مع توقعات وول ستريت لعوائد السندات لمدة عامين، لكنه يسلط الضوء أيضا على خطر توقف دورة تخفيف البنك المركزي.

بعد تأكيد رئيس البنك المركزي جيروم باول على التضخم باعتباره المحرك الأساسي لمزيد من خفض أسعار الفائدة، ارتفع منحنى العائد يوم الخميس إلى أعلى مستوى له منذ يونيو 2022، حيث أعاد المستثمرون تقييم مراكزهم في الديون طويلة الأجل.

وأشارت تريسي مانزي، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في رايموند جيمس، إلى أنه "مع التوقعات بدورة تخفيف أضحل، فإن الطرف الأمامي للمنحنى سوف يتبع ذلك. وأي انحدار قد نشهده سوف يكون بقيادة الطرف الطويل للمنحنى".

توقعات الاستراتيجيين

يشير متوسط التوقعات بين 12 استراتيجيًا إلى أن العائد على السندات لمدة عامين سوف ينخفض بنحو 50 نقطة أساس إلى 3.75% بعد عام من الآن، بعد ارتفاعه بنحو 10 نقاط أساس منذ التوقعات الاقتصادية المحدثة التي أصدرها بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء.

بالنسبة لسندات الخزانة طويلة الأجل لمدة 10 سنوات، يتوقع الاستراتيجيون أن يصل العائد، الذي يبلغ حاليا حوالي 4.52% اعتبارا من يوم الجمعة، إلى 4.25% في نهاية عام 2025، أي أقل بنحو 25 نقطة أساس من المستويات الحالية.

ومع ذلك، وفقا لنويل ديكسون، وهو استراتيجي كلي في ستيت ستريت، "مهما كانت الطريقة التي تقسم بها الأمر، سواء كان نموا حقيقيا، أو توقعات التضخم، أو علاوات الأجل، فإن الأمد البعيد سوف يتعرض للضغوط"، وتوقع أيضا أن ترتفع العائدات على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات إلى أكثر من 5% في عام 2025.

وتأخذ هذه التوقعات في الاعتبار مزيجاً من حالة عدم اليقين في السياسة المالية وإدارة بنك الاحتياطي الفيدرالي لحيازاته من سندات الخزانة.

إن وقف تفكيك الميزانية العمومية للبنك المركزي، أو التشديد الكمي، قد يقلل من المعروض من السندات، مما يزيد الطلب، وكما كتب فريق باركليز بقيادة أنشول برادان في مذكرة "حتى مع احتمال استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض سعر الفائدة، وسحب العائدات الأولية إلى الأسفل، فإن العديد من القوى التي تدعي أن العائدات الأطول أجلاً ستظل مرتفعة لا تزال قائمة: سعر محايد مرتفع، وتقلبات مرتفعة في أسعار الفائدة، وعلاوة مخاطر التضخم، وإصدارات صافية كبيرة وسط طلب حساس للسعر".

سياسات ترامب ووجهات نظر متباينة

من الممكن أن تؤثر حالة عدم اليقين المحيطة بسياسات ترامب المتعلقة بالرسوم الجمركية والضرائب بشكل كبير على توقعات السوق.

وبحسب برادان، فإن "التعريفات الجمركية المرتفعة وضوابط الهجرة الأكثر صرامة تؤدي إلى تباطؤ النمو وارتفاع التضخم"، وهو ما قد يزيد من تعقيد آفاق السوق.

صرح الخبيران الاستراتيجيان في بلومبرج إنتليجنس إيرا جيرسي وويل هوفمان بأن "استقرار الاقتصاد في أوائل عام 2025 قد يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة ببطء، وربما إلى 4% فقط عند الحد الأعلى. وقد يكون التحول الكبير في الاقتصاد ضروريًا حتى لا يظل العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات يتراوح بين 3.8% و4.7%".

يمثل مورجان ستانلي ودويتشه بنك في الوقت الحالي وجهات النظر الأكثر تباينًا بشأن سوق السندات.

توقع مورجان ستانلي "سوقًا صاعدة غير متوقعة" ويرى أن وتيرة خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي أسرع، حيث يتوقع أن ينخفض العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 3.55% في ديسمبر المقبل.

وعلى النقيض من ذلك، يتوقع دويتشه بنك، الذي لا يتوقع أي تخفيضات من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025، أن يرتفع العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات إلى 4.65%، مستشهدا بالنمو القوي، وانخفاض معدلات البطالة، والتضخم الثابت.

وكما أشار فريق في دويتشه بنك بقيادة ماثيو راسكين، "نتوقع أن يكون المحفز الرئيسي لوجهة نظرنا هو إدراك أن التضخم وظروف سوق العمل تبرر مسارًا أكثر تقييدًا من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي مقارنة بالسعر الحالي".