هل تواجه بريطانيا أزمة ديون على غرار أزمة 1976 وسط اضطرابات سوق السندات؟

لقد أثارت الاضطرابات الأخيرة في سوق السندات البريطانية مقارنات مقلقة ليس فقط مع كارثة الميزانية المصغرة التي اقترحتها ليز تروس في عام 2022، ولكن الأهم من ذلك، مع أزمة الديون المنهكة التي عصفت بالبلاد في سبعينيات القرن العشرين.

وبحسب تقرير نشرته بلومبرج، يشير مارتن ويل، المسؤول السابق عن أسعار الفائدة في بنك إنجلترا، إلى أن الظروف الحالية في السوق قد تجبر حكومة حزب العمال على اللجوء إلى تدابير التقشف لطمأنة المستثمرين بأنها ستعالج عبء الديون المتزايد في المملكة المتحدة إذا لم تتحسن ثقة السوق.

يأتي هذا في الوقت الذي ارتفعت فيه تكاليف الاقتراض الطويل الأجل في المملكة المتحدة، وانخفض سعر الجنيه الإسترليني - وهو مزيج يشير إلى أن المستثمرين فقدوا الثقة في قدرة الحكومة على إدارة الديون والسيطرة على التضخم.

الجنيه الإسترليني يهبط مع ارتفاع تكاليف الاقتراض الطويل الأجل

على مدى الأيام القليلة الماضية، ارتفعت تكاليف الاقتراض الطويل الأجل في المملكة المتحدة، في حين انخفض الجنيه الإسترليني في الوقت نفسه - وهو مزيج نادر ومزعج يشير إلى فقدان ثقة المستثمرين في قدرة الحكومة على إدارة الدين الوطني والسيطرة على التضخم.

في العادة، من شأن العائدات المرتفعة أن تدعم العملة، ولكن يوم الخميس، هبط الجنيه الإسترليني إلى ما دون 1.23 دولار، وهو أدنى مستوى له منذ نوفمبر/تشرين الثاني 2023.

ورغم أن هذا الصراع ليس حادا مثل الهبوط الذي شهدناه في سبتمبر/أيلول 2022، عندما هبط الجنيه من نحو 1.17 دولار إلى أقل من 1.07 دولار في غضون أسبوعين، فإن هذا الصراع الأخير أثار أجراس الإنذار.

ومع ذلك، فإن مشاكل السوق في المملكة المتحدة ليست فريدة تماما، إذ تأتي وسط عمليات بيع عالمية أوسع نطاقا للسندات.

أصداء 1976: سيناريو "الكابوس"

وأضاف ويل أن الأحداث الحالية تذكرنا بـ"الكابوس" الذي شهدته أزمة الديون عام 1976 والذي أجبر الحكومة على طلب خطة إنقاذ من صندوق النقد الدولي.

كما يهدد الارتفاع الحالي في تكاليف الاقتراض بمحو الاحتياطي الضئيل الذي تبلغ قيمته 9.9 مليار جنيه إسترليني (12.2 مليار دولار) الذي تمتلكه وزيرة الخزانة راشيل ريفز ضد قواعد الميزانية، مما يخلق مشهدًا اقتصاديًا متقلبًا قبل التحديث المالي الرسمي المقرر في 26 مارس/آذار.

وعزا خبراء اقتصاديون ومستثمرون آخرون تقلبات السوق إلى الشكوك المحيطة بوعود حكومة حزب العمال بتمويل زيادة كبيرة في الإنفاق من خلال تسريع النمو الاقتصادي.

وقال ويل، أستاذ الاقتصاد في كينجز كوليدج لندن، في مقابلة مع بلومبرج: "لم نشهد حقًا هذا المزيج السام من الانخفاض الحاد في الجنيه الإسترليني وارتفاع أسعار الفائدة الطويلة الأجل منذ عام 1976. وقد أدى ذلك إلى خطة الإنقاذ من صندوق النقد الدولي".

خطة الإنقاذ لعام 1976 والتشابهات الاقتصادية الحالية

قبل نصف قرن تقريبا، تقدمت بريطانيا بطلب إلى صندوق النقد الدولي للحصول على قرض بقيمة 3.9 مليار دولار بعد أن أدت العجز الكبير في الميزانية والتجارة إلى دفع البلاد إلى أزمة حادة.

وجاء القرض مصحوبا بإجراءات تقشفية صارمة فرضها صندوق النقد الدولي.

واليوم، تعاني بريطانيا مرة أخرى من عجز مزدوج في الميزانية والميزان التجاري، وهو الوضع الذي استمر لسنوات عديدة.

قفزت عوائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات، الأربعاء، بنحو 14 نقطة أساس إلى 4.82%، لتصل إلى أعلى مستوى لها منذ أغسطس/آب 2008.

وانخفض الجنيه الإسترليني أمام جميع العملات الرئيسية، متراجعا بأكثر من 1% مقابل الدولار، في حين تراجعت أيضا الأسهم البريطانية، مما يعكس حالة من عدم الارتياح على نطاق واسع في السوق.

عبء الديون في المملكة المتحدة تحت التدقيق

وارتفعت تكاليف الاقتراض الحكومي في المملكة المتحدة بسرعة أكبر منذ بداية العام مقارنة بفرنسا، التي تواجه اضطرابات سياسية خاصة بها ولديها ديون عامة أعلى.

على الرغم من أن ديون المملكة المتحدة أقل من ديون الولايات المتحدة وفرنسا وإيطاليا واليابان، إلا أن البيانات الرسمية تظهر أن ديونها تقترب من 100% من الناتج المحلي الإجمالي، بعد قفزة كبيرة خلال الوباء.

ويتوقع مكتب مسؤولية الميزانية أن يظل العجز مرتفعا عند 4.5% من الناتج في 2024-2025 قبل أن ينخفض تدريجيا في السنوات المقبلة، ولكن بمعدل أبطأ مما كان متوقعا في السابق.

وقال مستثمرون في الأسواق المالية إن التركيز على المملكة المتحدة يعكس المخاوف بشأن مدى قدرة حزب العمال على تنفيذ خططه للميزانية.

تلوح في الأفق إجراءات تقشفية مع تدهور ظروف السوق

وقال ويل إنه إذا ساءت الظروف الحالية للسوق، فلن يكون أمام حزب العمال خيار سوى خفض الإنفاق وزيادة الضرائب لطمأنة الأسواق بأن "الديون يتم إدارتها بشكل صحيح".

وتشير تقديرات دويتشه بنك إلى أن أعباء الفائدة في المملكة المتحدة في عام 2029/2030 سوف تكون أعلى بنحو 10 مليارات جنيه إسترليني مما كان متوقعا عندما قدمت ريفز ميزانيتها، في حين يقدر دان هانسون من بلومبرج إيكونوميكس التكلفة الإضافية الناجمة عن ارتفاع العائدات بنحو 12 مليار جنيه إسترليني.