ميزانية الهند 2025: هل يمكن للإعفاء الضريبي أن ينعش الاستهلاك المتباطئ؟

تتخذ أحدث ميزانية للهند في عهد حكومة رئيس الوزراء ناريندرا مودي منعطفا استراتيجيا نحو تعزيز الاستهلاك في وقت تظهر فيه علامات التوتر على الزخم الاقتصادي.

مع تزايد الضغوط على مالية الأسر بسبب التضخم وتراجع المستهلكين في المناطق الحضرية عن الإنفاق التقديري، قدمت وزيرة المالية نيرمالا سيتارامان تخفيضات ضريبية شاملة تهدف إلى تخفيف الأعباء المالية وتحفيز الطلب.

رفعت الحكومة حد الإعفاء من ضريبة الدخل إلى 1.2 مليون روبية (حوالي 13800 دولار)، من 700 ألف روبية، وهي الخطوة التي من المتوقع أن يستفيد منها 10 ملايين دافع ضرائب.

ومع توقعات بخسارة الخزانة تريليون روبية من الإيرادات السنوية، يتساءل المحللون عما إذا كانت هذه السياسة وحدها قادرة على تعويض ضعف النمو.

يتسم المشهد الاقتصادي في الهند بانقسام حاد. ففي حين يشكل الاستهلاك الخاص نحو 60% من الناتج المحلي الإجمالي، أصبحت أنماط الإنفاق غير متوازنة على نحو متزايد.

تظل قطاعات السلع الفاخرة والأسواق الريفية قادرة على الصمود، ولكن إنفاق الطبقة المتوسطة الحضرية تباطأ.

ويتجلى هذا الاتجاه في تقارير الأرباح الباهتة من الشركات الكبرى، بما في ذلك ريلاينس ريتيل، وهندوستان يونيليفر، وماروتي سوزوكي، التي أعلنت عن ضعف الإيرادات بسبب ضعف معنويات المستهلكين.

إن التخفيضات الضريبية التي أقرتها الحكومة هي محاولة واضحة لإنعاش الإنفاق، ولكن هل ستكون كافية لتحقيق انتعاش اقتصادي أوسع نطاقا؟

تباطؤ الطلب الحضري

لقد بدأ الاستهلاك الحضري في الهند، الذي كان في الماضي المحرك الرئيسي للنمو الاقتصادي، يتعثر تحت وطأة التضخم المرتفع وركود نمو الأجور.

بلغ عدد سكان المناطق الحضرية في البلاد 522.9 مليون نسمة في عام 2023، مما يشكل جزءًا أساسيًا من قاعدة المستهلكين. ومع ذلك، شهد الإنفاق التقديري في فئات مثل السيارات والإلكترونيات وتجارة التجزئة الفاخرة انخفاضًا.

تكشف أحدث أبحاث السوق التي أجرتها شركة كانتار أن ثقة المستهلكين بين الأسر الحضرية انخفضت، مما أدى إلى خفض أسعار السلع غير الأساسية.

ويعد هذا التراجع مثيرا للقلق بشكل خاص بالنسبة للقطاعات التي تعتمد على إنفاق الطبقة المتوسطة.

على سبيل المثال، سجلت صناعة السيارات نمواً بطيئاً في المبيعات، مع تباطؤ إيرادات شركة ماروتي سوزوكي على الرغم من التوسع في محفظة منتجاتها.

وعلى نحو مماثل، واجهت سلاسل محلات السوبر ماركت وشركات السلع الاستهلاكية العملاقة مثل شركة هندوستان يونيليفر صعوبة في الحفاظ على أحجام المبيعات، مما يشير إلى ضعف الطلب على المنتجات المنزلية.

ويشير التحول في أنماط الإنفاق إلى أن الإعفاءات الضريبية، رغم أنها توفر تخفيفاً قصير الأجل، قد لا تكون كافية لاستعادة النمو الاستهلاكي واسع النطاق.

إن العامل الحاسم وراء هذا التراجع هو عبء الديون الذي تتحمله العديد من الأسر الحضرية.

خلال فترة التعافي بعد الوباء، حصل المستهلكون على قروض لتمويل شراء المنازل والتعليم ونفقات نمط الحياة.

مع استمرار ارتفاع تكاليف الاقتراض، أصبحت الأسر تعطي الأولوية لسداد الديون على الإنفاق الجديد.

ويؤكد هذا الاتجاه على الحاجة إلى اتخاذ تدابير تكميلية تتجاوز التخفيضات الضريبية ــ مثل السياسات التي تعالج التضخم بشكل مباشر وتحسن نمو الأجور ــ لضمان الطلب المستدام.

خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الهندي

خفض بنك الاحتياطي الهندي سعر الفائدة القياسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 6.25% يوم الجمعة، وهو أول خفض لسعر الفائدة منذ ما يقرب من خمس سنوات.

وتأتي هذه الخطوة في أعقاب الزيادة الأخيرة في أسعار الفائدة في فبراير 2023 وتتماشى مع التدابير المالية في ميزانية الاتحاد 2025-2026 والتي تهدف إلى تعزيز التصنيع والشركات الصغيرة والمتوسطة والبنية التحتية.

ورحبت مجموعات الصناعة، بما في ذلك اتحاد غرف التجارة والصناعة الهندية واتحاد الصناعات الهندية، بالخفض، وتوقعت أن تخفض البنوك أسعار الإقراض، مما يحفز الاستثمار والإنفاق الاستهلاكي.

ويرى المحللون أن هذا بمثابة تحول في استراتيجية بنك الاحتياطي الهندي، التي تهدف إلى تحقيق التوازن بين الاستقرار المالي والنمو الاقتصادي.

مع الحفاظ على موقف محايد، قد يواصل البنك المركزي تخفيف السياسة النقدية إذا ظل التضخم تحت السيطرة.

إن خفض أسعار الفائدة من شأنه أن يخفف الضغوط المالية على الأسر والشركات، مما قد يكمل الإعفاء الضريبي الذي أقرته الحكومة من خلال جعل الائتمان أكثر تكلفة.

ومن الممكن أن يساعد هذا في تعزيز الإنفاق في قطاعات مثل الإسكان والسلع الاستهلاكية المعمرة، التي تأثرت بتكاليف التمويل المرتفعة.

ومع ذلك، يزعم بعض خبراء الاقتصاد أن خفض أسعار الفائدة وحده لن يكون كافيا لتحفيز الطلب.

ومع توقع وصول نمو الناتج المحلي الإجمالي في الهند إلى أدنى مستوى له في أربع سنوات عند 6.4% في السنة المالية الحالية، فقد تكون هناك حاجة إلى إصلاحات هيكلية أوسع نطاقا لدعم التوسع الاقتصادي على المدى الطويل.

وسوف يراقب القطاع المالي عن كثب كيفية استجابة البنوك، لأن انخفاض أسعار الفائدة يؤدي عادة إلى ارتفاع الطلب على الائتمان وزيادة النشاط التجاري.

وبفضل الدفع نحو تطوير البنية الأساسية وبيئة أسعار الفائدة الأكثر ليونة، قد تدخل الهند مرحلة التيسير النقدي، وذلك اعتمادا على اتجاهات التضخم والظروف الاقتصادية العالمية.

ويظل تأثير التيسير النقدي على الإنفاق الحكومي يشكل اعتباراً رئيسياً أيضاً. ذلك أن انخفاض أسعار الفائدة من شأنه أن يوفر للحكومة مرونة مالية أكبر، وهو ما يتيح لها زيادة الإنفاق الرأسمالي.

خصصت ميزانية سيتارامان أكثر من 3% من الناتج المحلي الإجمالي لمشاريع البنية التحتية، بما في ذلك مبادرات إعادة التنمية الحضرية التي تهدف إلى خلق فرص العمل وتحسين الإنتاجية.

وإذا تم تنفيذ هذه المشاريع بشكل فعال، فإنها قد تساعد في سد الفجوة بين الإعفاء الضريبي على المدى القصير والاستدامة الاقتصادية على المدى الطويل.

تحديات التجارة العالمية

إن المسار الاقتصادي للهند لا يتشكل من خلال السياسات المحلية فحسب، بل وأيضاً من خلال ديناميكيات التجارة العالمية المتغيرة.

مع تبني الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي المزيد من التدابير الحمائية، ومواجهة الصين لتباطؤ اقتصادي، يتعين على الهند أن تتنقل في مشهد عالمي متزايد التعقيد.

وأظهرت صادرات البلاد قدرة على الصمود، لكن العوامل الخارجية مثل التوترات الجيوسياسية والقيود التجارية قد تشكل تحديات جديدة.

على سبيل المثال، دفعت الرسوم الجمركية الأميركية على السلع الصينية بعض الشركات المصنعة إلى تنويع سلاسل التوريد الخاصة بها، مما أفاد صناعتي الإلكترونيات والأدوية في الهند.

ومع ذلك، فإن النمو المستدام في هذه القطاعات سوف يعتمد على المبادرات السياسية التي تدعم الإنتاج المحلي وتجذب الاستثمار الأجنبي.

وتشكل الخطوات الأخيرة التي اتخذتها الحكومة لتشجيع الاستثمار الأجنبي المباشر وتبسيط الأطر التنظيمية خطوات في هذا الاتجاه، ولكن التنفيذ سيكون حاسما.

وفي الوقت نفسه، تشهد العلاقات التجارية للهند مع شركاء رئيسيين مثل المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي تحولات.

إن المفاوضات الجارية بشأن اتفاقيات التجارة الحرة من شأنها أن تفتح آفاقا جديدة للصادرات، وخاصة في مجال التكنولوجيا والخدمات.

مع ارتفاع أسعار الفائدة العالمية وتشديد الظروف المالية، يراقب المستثمرون عن كثب مدى نجاح الهند في تحقيق التوازن بين النمو الاقتصادي والانضباط المالي.

هل تستطيع الهند استدامة النمو المعتمد على الاستهلاك؟

تشير ميزانية الهند لعام 2025 إلى نية واضحة لدعم الإنفاق الاستهلاكي، لكن التوقعات الاقتصادية الأوسع لا تزال غير مؤكدة.

وفي حين أن الإعفاء الضريبي الذي فرضته الحكومة يوفر فوائد مالية فورية، فإن تأثيره الطويل الأجل سوف يعتمد على التدابير التكميلية مثل خفض أسعار الفائدة، ومبادرات نمو الأجور، وإصلاحات السياسات المستهدفة.

إذا لم يتحسن مزاج المستهلكين، فحتى التنازلات الضريبية الكبيرة قد تكافح من أجل دفع الطلب المستدام.

وستكون الأشهر المقبلة حاسمة في تحديد ما إذا كانت الهند قادرة على الانتقال بنجاح من التعافي القائم على الاستهلاك إلى نموذج اقتصادي أكثر توازناً.

وسوف يحتاج صناع السياسات إلى معايرة السياسات المالية والنقدية بعناية لضمان ليس فقط إحياء النمو بل وأيضا استدامته في مواجهة الرياح المعاكسة العالمية.

وفي الوقت الحالي، يراقب المستثمرون والشركات عن كثب لمعرفة ما إذا كانت استراتيجية الحكومة ستحقق النتائج المرجوة.