لماذا يضع مستشارو ترامب وول ستريت في المقام الأول، وليس بنك الاحتياطي الفيدرالي؟

إن إدارة دونالد ترامب ترسم مسارا يتجاوز بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتسعى إلى خفض تكاليف الاقتراض بالنسبة للأميركيين من خلال التأثير على سعر الفائدة الرئيسي الذي تحدده وول ستريت أكثر من البنك المركزي في واشنطن العاصمة. التركيز؟ على عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات.

وأشار مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت مؤخرا إلى هذا التحول الاستراتيجي.

وفي مقابلة مع برنامج "Face The Nation" على شبكة "سي بي إس"، أكد هاسيت على أهمية عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات كمؤشر مدفوع بالسوق للسيطرة على التضخم.

وقال هاسيت "إن إحدى الطرق لمعرفة ما إذا كانت الأسواق تفكر في "هل نضع التضخم تحت السيطرة" هي النظر إلى أسعار الفائدة الأطول أجلا التي لا يؤثر عليها بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل مباشر".

وأوضح أن إدارة التضخم من شأنها تخفيف الضغوط على بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وقد تم تسليط الضوء على هذا النهج في البداية قبل بضعة أسابيع من قبل وزير الخزانة سكوت بيسنت، الذي كشف أن كلاً منه والرئيس كانا يراقبان عن كثب سندات الخزانة لمدة عشر سنوات.

وأوضح بيسنت أن ترامب "لم يكن يدعو بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة"، وهو ما يشير إلى طريق مختلف لتخفيف تكاليف الاقتراض.

خطة "3-3-3": مخطط للنمو الاقتصادي والانضباط المالي

وتتركز استراتيجية الإدارة على السياسات المصممة لتحفيز النمو الاقتصادي، وتعزيز الإنتاجية، وكبح الإنفاق الحكومي.

وقد صاغ بيسنت هذه الخطة "3-3-3"، بهدف خفض العجز إلى 3% من الناتج المحلي الإجمالي (من 6% حاليا)، وتحقيق معدل نمو مستدام بنسبة 3%، وزيادة إنتاج النفط بنحو 3 ملايين برميل يوميا.

ويعتقد جيمس فيشباك، الرئيس التنفيذي لشركة أزوريا الاستثمارية، أن هذه السياسات سيكون لها تأثير ملموس على التضخم وعائد السندات لأجل 10 سنوات.

وفي مذكرة بحثية، كتب فيشباك: "من خلال كبح جماح التضخم وتحفيز النمو، فإن سياسات الرئيس ترامب سوف تعمل على خفض تكلفة الاقتراض وتحرير رأس المال للاستثمارات الإنتاجية".

"إن الاستجابة الطبيعية للسوق هي انخفاض عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات."

عامل DOGE: دور إيلون ماسك في الحد من النفايات

إن أحد المكونات الرئيسية لهذه الخطة هو الجهود التي تقودها إدارة كفاءة الحكومة (DOGE) التابعة لإيلون ماسك، والتي تهدف إلى تحديد وإزالة النفقات الحكومية غير الضرورية.

ويرى فيشباك أن DOGE سيكون له دور فعال في الحد من الضغوط المالية التي تساهم في التضخم وارتفاع العائدات.

وقال فيشباك "إن قلة النفايات تعني قلة التضخم، وهو ما يشكل خبرا جيدا للمقترضين".

إن التأثير على العائد على السندات لمدة عشر سنوات يعد مهمة معقدة.

ورغم أن أسعار الفائدة القصيرة الأجل التي يفرضها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي قد تمارس بعض التأثير، فإن العديد من العوامل تلعب دوراً في هذا، بما في ذلك توقعات النمو الاقتصادي، وتوقعات التضخم، ومعروض سندات الخزانة الأميركية.

العلاقة العكسية بين عائدات السندات والأسعار تعني أن ارتفاع التضخم يؤدي عادة إلى ارتفاع العائدات، حيث يطالب المستثمرون بتعويضات أكبر عن تآكل قيمة استثماراتهم.

وشهد العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات تقلبات، حيث ارتفع من 3.6% إلى 4.8% بحلول منتصف يناير/كانون الثاني قبل أن يستقر عند حوالي 4.5%.

واستمرت التقلبات، متأثرة بقراءات التضخم، وتوقعات المعروض من سندات الخزانة، والعوامل الدولية.

ورغم هذه التحديات، يظل هاسيت متفائلاً، حيث صرح قائلاً:

وقد ردد ماسك هذا الشعور، حيث صرح في برنامج X أنه "عندما يتضح أن DOGE "تعمل، فسوف ترى انخفاض عائدات سندات الخزانة طويلة الأجل".

وأضاف أن هذا من شأنه أن يترجم إلى انخفاض مدفوعات الفائدة بالنسبة للأميركيين على الرهن العقاري، وديون الشركات الصغيرة، وقروض بطاقات الائتمان.

الحل من جانب العرض: خفض العجز

يعتقد مدير محفظة السندات في شركة ويلمنجتون تراست، ويلمر ستيث، أن خفض العجز، وبالتالي خفض المعروض من سندات الخزانة، هو الأداة الأكثر فعالية لخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات.

وقال ستيث: "إذا كان لـ DOGE تأثير كبير حقًا وتمكن إيلون ماسك وفريقه من البدء في تقليص مليارات ومليارات الدولارات، فسيكون ذلك أمرًا جيدًا من حيث المخاوف بشأن العرض الأكبر للمزادات على سندات الخزانة".

أشارت وزارة الخزانة الأمريكية إلى أنها لا تتوقع زيادة المعروض من سندات الخزانة، وذكرت في بيانها ربع السنوي عن السداد أنها "تعتقد أن أحجام مزاداتها الحالية تجعلها في وضع جيد للتعامل مع التغييرات المحتملة في التوقعات المالية".

ويتوقع ستيث أن العائد على السندات لأجل 10 سنوات قد يهبط إلى نطاق يتراوح بين 4.25% إلى 4.5%.

حراس السندات: إبقاء الإنفاق تحت السيطرة

ويؤكد إيد يارديني، كبير استراتيجيي الاستثمار ورئيس شركة يارديني للأبحاث، على أهمية السيطرة على الإنفاق الحكومي للحفاظ على عائدات السندات تحت السيطرة واسترضاء ما يسمى "حراس السندات"، الذين يمكنهم دفع العائدات إلى الارتفاع لإجبار الحكومة على التحرك.

وكتب يارديني: "إن حراس السندات يترقبون الوقت المناسب، وينتظرون معرفة إلى أي مدى ستتمكن إدارة ترامب من إبطاء الزيادة في الإنفاق الفيدرالي بسبب جهود رجال وزارة الدفاع".

البطاقة الجامحة للرسوم الجمركية: الضغوط التضخمية المحتملة

إن إحدى البطاقات الرابحة المهمة في السياسات الاقتصادية لترامب هي احتمال فرض رسوم جمركية واسعة النطاق.

ورغم أن التعريفات الجمركية قد تؤدي إلى زيادة الإيرادات، إلا أن بعض خبراء الاقتصاد يحذرون من أنها قد تكون أيضا تضخمية وترفع تكاليف الاقتراض.

ويشير آخرون إلى أن التعريفات الجمركية قد تؤثر سلباً على النمو الاقتصادي، وهذا يتوقف على كيفية استجابة البلدان.

قال لورانس جيلوم، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في شركة إل بي إل فاينانشيال، لموقع ياهو فاينانس، إن مراقبة التوازن بين المخاطر التي تهدد النمو (والتي من شأنها أن تدفع العائدات إلى الانخفاض) ومخاطر التضخم (والتي من شأنها أن تدفع العائدات إلى الارتفاع).

وقال جيلوم "قد تؤدي التعريفات الجمركية في البداية إلى دفع نطاق تداول أقل للأسعار من خلال تدفقات الملاذ الآمن، ولكن أي تصعيد كبير قد يدفع العائدات في نهاية المطاف إلى الارتفاع إذا ثبت أن التعريفات الجمركية تسبب التضخم".

وبحسب تقرير ياهو فاينانس، يشير مات لوزيتي، كبير خبراء الاقتصاد الأميركي في دويتشه بنك، إلى أن التخفيضات الضريبية قد تجعل من الصعب خفض العجز، حتى مع خفض الإنفاق بشكل كبير.

ويشير إلى أن الخزانة قد تعمل على تعزيز الطلب على سندات الخزانة الأميركية من خلال جعل شراء سندات الخزانة الأميركية شرطاً للمفاوضات بشأن التعريفات الجمركية.

ويرى أن هذا من شأنه أيضاً أن يعزز الأهداف التجارية الأوسع من خلال التسبب في ارتفاع قيمة الدولار وتقليص العجز التجاري الأميركي.

ويطرح لوزيتي أيضا فكرة إعادة تقييم احتياطيات الذهب في الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي بالقيمة السوقية، ويقدر قيمة هذه الاحتياطيات بأكثر من 750 مليار دولار يمكن استخدامها لتمويل الإنفاق.

يعكس هذا النهج المتعدد الجوانب تصميم إدارة ترامب على التأثير على أسعار الفائدة من خلال آليات السوق والسياسة المالية، حتى مع تعاملها مع التفاعل المعقد بين القوى الاقتصادية.