توقعات التضخم في عام 2025: ما لا تخبرك به بيانات أبريل الضعيفة

بدت أرقام التضخم لشهر أبريل جيدة. انخفضت أسعار المنتجين، واستقرت مبيعات التجزئة. حتى أن البعض أشار إلى تباطؤ التضخم.

لكن في كثير من الأحيان، تكمن القصة الحقيقية في التفاصيل. ما نراه ليس ارتياحًا، بل بداية لشيء أصعب قياسًا وأكثر دلالة.

لقد دخلت الرسوم الجمركية حيز التنفيذ أخيرا، ولكن صدمة الأسعار الحقيقية لم تبدأ بعد.

كيف يبدو مستقبل التضخم في الولايات المتحدة لبقية عام 2025؟

هل الأسعار تنخفض حقا؟

في أبريل، انخفضت أسعار المنتجين في الولايات المتحدة بنسبة 0.5%. وكان هذا أكبر انخفاض شهري منذ بداية الجائحة، وأكثر حدة بكثير من الارتفاع الذي توقعه الاقتصاديون بنسبة 0.2%، وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل.

ظاهريًا، بدا هذا تقدمًا في مكافحة التضخم. لكنه لم يكن كذلك.

يعود هذا الانخفاض بشكل رئيسي إلى انخفاض هوامش الربح في قطاع الخدمات التجارية، وهو الربح الذي تجنيه الشركات بين تجارة الجملة والتجزئة.

ويشير الانهيار بنسبة 1.7% في هذه الفئة إلى أن الشركات تبتلع التكاليف الأعلى بدلاً من تمريرها، في الوقت الحالي.

وانخفض أيضًا مؤشر أسعار المنتجين الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة والتجارة، بنسبة 0.1%.

لكن أسعار السلع، وخاصة تلك التي تستبعد الغذاء والطاقة، ارتفعت بنسبة 0.4%، وهي أسرع زيادة في أكثر من عامين.

هذا يعني أن الشركات تدفع المزيد لتصنيع منتجاتها، لكنها لا ترفع الأسعار بعد. هذا الوضع لن يدوم إلى الأبد.

لماذا يتردد تجار التجزئة؟

تجار التجزئة يدركون جيدًا ما هو قادم، وهم يستعدون. ففي مارس، ارتفعت المبيعات بنسبة 1.7% مع اندفاع المستهلكين للشراء قبل سريان الجولة الأخيرة من الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب.

في أبريل، لم تشهد مبيعات التجزئة أي تغير يُذكر، حيث ارتفعت بنسبة 0.1% فقط، بينما انخفضت سبع من الفئات الرئيسية الثلاث عشرة. وانخفضت مبيعات المجموعة الضابطة، التي تُسهم في الناتج المحلي الإجمالي، بنسبة 0.2%.

يتفاعل المستهلكون مع ما يتوقعونه لا مع ما رأوه بالفعل. وهذا فرق جوهري هذه المرة. في عام ٢٠١٨، استغرقت الرسوم الجمركية عدة أشهر لرفع أسعار الغسالات.

هذه المرة، كان رد الفعل أسرع. لقد تغيرت سيكولوجية التضخم. يتوقع الناس ارتفاع الأسعار. لذا فهم يتباطأون الآن.

أكدت وول مارت أنها ستبدأ برفع الأسعار في وقت لاحق من هذا الشهر. وستكون الإلكترونيات والألعاب وبعض الأطعمة المستوردة أول المتأثرين. هذه الخطوة وحدها كفيلة بتشكيل اتجاه تجارة التجزئة الأوسع. إذا لم تتمكن وول مارت من خفض الأسعار، فلن تتمكن الشركات الصغيرة من ذلك أيضًا.

ماذا يراقب بنك الاحتياطي الفيدرالي حقًا؟

وقال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول هذا الأسبوع إن الاقتصاد ربما يدخل فترة من صدمات العرض المتكررة.

هذا يعني أن التضخم لن يسير بسلاسة، بل سيتأرجح بشكل أكثر حدةً وتقلبًا.

وحذر من أن التضخم "قد يكون أكثر تقلبا في المستقبل مقارنة بفترة ما بين الأزمات في العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين".

يُدرك الاحتياطي الفيدرالي أن الرسوم الجمركية تُمثل صدمةً في العرض. فهي ترفع التكاليف عند نقطة الدخول، وتتسرب عبر المُصنِّعين وتجار التجزئة، ولا تظهر في مؤشر أسعار المستهلك إلا بعد فترة.

ورغم أن مؤشر أسعار المستهلك بدا ضعيفا في أبريل/نيسان، ومن المتوقع أن يظل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي قرب 2.9%، فإن الأساس لارتفاع التضخم في وقت لاحق من العام يجري وضعه بالفعل.

لا تزال الأسواق تتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في اجتماعه المقبل في يونيو. لكن هذه التخفيضات تُحتسب بناءً على الضعف الحالي، وليس بناءً على ما هو قادم.

إذا ارتفع التضخم بشكل مفاجئ في يونيو أو يوليو، فقد يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى إبقاء أسعار الفائدة ثابتة، أو حتى تعليق التخفيضات تمامًا. وهذا من شأنه أن يفاجئ الأسواق والمستهلكين على حد سواء.

كيف تتفاعل الشركات؟

لم يعد الضغط على هوامش أرباح الشركات نظريًا، بل هو حاضر في البيانات. يُغيّر تجار التجزئة والمصنّعون استراتيجياتهم بهدوء، ويرفع بعضهم الأسعار.

يسحب آخرون خطوط إنتاج كاملةً قد تكون تكلفتها باهظةً للغاية بحيث لا يمكن بيعها بربح. ويعتمد البعض على الموردين بشكل أكبر، أو يغيرون استراتيجيات التوريد كليًا.

وتتمتع شركة وول مارت، التي تأتي نحو 15% فقط من منتجاتها من الصين وقاعدة قوية من البقالة المحلية، بمرونة أكبر من معظم الشركات.

مع ذلك، لم تستطع الشركة الصمود إلى الأبد. وصف رئيسها التنفيذي الرسوم الجمركية الحالية بأنها "مرتفعة للغاية"، وقال إنها لم تعد قادرة على تحمل التكلفة.

تواجه شركات أخرى، مثل تارجت وماتيل وهوم ديبوت، قرارات مماثلة. لقد أصبحت رسوم ترامب الجمركية عبئًا اقتصاديًا وتهديدًا سياسيًا في آن واحد.

عندما فكرت أمازون في إظهار التكلفة الإضافية للرسوم الجمركية على صفحات المنتجات، قوبلت بالتهديدات.

حتى شركة وول مارت، التي عادة ما تكون حذرة في التصريحات السياسية، انتقدت الرسوم الجمركية علانية هذا الأسبوع.

ماذا تقول البيانات حقا؟

يُقال إن الضغط مستمر. الشركات تعاني من انخفاض هوامش أرباحها. المستهلكون يتراجعون قبل ارتفاع الأسعار.

أسعار السلع، وخاصة المستوردة منها، ترتفع تدريجيًا. التضخم في قطاع الخدمات بطيء، لكن هذا قد لا يدوم إذا استمر نمو الأجور وعاد الطلب على السفر.

لم تتضح الصورة الكاملة للتضخم بعد في مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي أو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي. لكنها بدأت تتشكل بالفعل في فئات السلع الأساسية ونتائج أعمال الشركات.

إذا كانت البيانات صحيحة، فسوف نكون على بعد شهرين إلى ثلاثة أشهر من رؤيتها بوضوح في التقارير على مستوى المستهلك.

توقعات التضخم في الولايات المتحدة لعام 2025: ما الذي يمكن توقعه؟

التضخم في عام ٢٠٢٥ سيستمر على حاله. انخفضت أسعار المنتجين لأن الشركات تأثرت بالأزمة. لكن هذا الوضع لن يستمر إلا لفترة قصيرة.

يبدو الجدول الزمني الآن على النحو التالي:

مايو-يونيو : بدأت تجار التجزئة برفع الأسعار. وطبقت وول مارت وشركات أخرى زيادات انتقائية على السلع الخاضعة للرسوم الجمركية.

يونيو/تموز : بدأ مؤشر أسعار المستهلك يعكس ارتفاع أسعار السلع الاستهلاكية. وارتفع التضخم الأساسي قليلاً.

يوليو - سبتمبر : انحسار ضغط الهامش مع تسارع وتيرة تمرير الفائدة. يُعيد الاحتياطي الفيدرالي تقييم مسار أسعار الفائدة. تبدأ توقعات السوق بتخفيضات في التغير.

لن تكون زيادات الأسعار كبيرة في البداية، بل ستشمل فئات محددة مثل الإلكترونيات، والألعاب، والأجهزة المنزلية، والمواد الغذائية الأساسية ذات نسب الاستيراد المرتفعة.

لكن الاتجاه سيكون واضحًا. التضخم لا ينخفض، بل يتأخر فقط بسبب وجود حاجز قصير الأجل.

كان وول مارت بمثابة "الكناري في منجم الفحم". ومن المتوقع أن يحذو المزيد من تجار التجزئة حذوه بحلول منتصف يونيو.

ما سيأتي لاحقًا أقل قابلية للتنبؤ. إذا استمرت الرسوم الجمركية في التغير، فسيزداد تقلب التضخم. وسيواصل المستهلكون تعديل توقعاتهم بسرعة تفوق قدرة النماذج على التنبؤ.

وسوف يتم اختبار قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على توجيه السياسة استناداً إلى البيانات الرجعية أكثر من أي وقت مضى منذ عام 2022.

في الوقت الحالي، تبدو الأسعار مستقرة. لكن في الحقيقة، النظام يتحرك بالفعل. وعندما ندرك ذلك بوضوح، ستكون رواية التضخم قد انقلبت.