الاقتصاد الياباني يواجه انهيارًا لم يتوقعه المستثمرون

كانت اليابان تُعتبر في السابق الدائن الأكثر موثوقية في العالم. لكن اقتصادها الآن يعاني من صعوبات جمة.

إن انهيار سوق السندات، والضغوط التضخمية، والصدمات الخارجية الناجمة عن حرب تجارية محتملة مع الولايات المتحدة، وعبء الديون المستحيل، كلها عوامل تتجمع في ما قد تكون الأزمة الاقتصادية الأكثر خطورة التي تواجهها اليابان منذ عقود.

ببطء ولكن بثبات، بدأ الوضع الاقتصادي في اليابان يهز الأسواق العالمية.

تحطيم الوهم المالي

ربما كانت هذه العلامات موجودة منذ فترة. فاليابان تعاني من عجز في الميزانية يفوق أي اقتصاد متقدم آخر.

وقد تجاوزت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 260%. ومع ذلك، لم تدفع أي شيء تقريبًا مقابل الاقتراض.

لم يُعر المستثمرون أي اهتمام. كان بنك اليابان حاضرًا دائمًا.

كان يُنظر إلى المدخرات المحلية الضخمة في البلاد على أنها مصدر دعم. وافترضت الأسواق أنها قادرة على تمويل نفسها دائمًا.

لقد بدأ هذا الافتراض يتصدع.

في الربع الأول من عام ٢٠٢٥، انكمش الناتج المحلي الإجمالي بنسبة ٠٫٢٪. وبالمقارنة بالعام السابق، انكمش الاقتصاد بنسبة ٠٫٧٪.

وارتفع التضخم إلى 3.5%، متجاوزا هدف البنك المركزي البالغ 2% للمرة الأولى منذ أكثر من عقد من الزمان.

انخفضت الأجور الحقيقية، وتوقف الاستهلاك، وتراجعت الصادرات، لا سيما إلى الولايات المتحدة، أكبر شريك تجاري لليابان.

الاقتصاد لا يتباطأ فحسب، بل يُظهر أيضًا علامات توتر. وهذا التوتر يتجلى الآن في سوق السندات.

المستثمرون يبتعدون

كان مزاد سندات الحكومة اليابانية لأجل 40 عاما الأخير هو الأضعف منذ ما يقرب من عام.

انخفضت نسبة العرض إلى التغطية إلى 2.21. وارتفعت العائدات إلى 3.135%، وهو أعلى مستوى لها منذ التسعينيات. وقبل أيام قليلة، سجل مزاد لسندات العشرين عامًا أسوأ طلب له منذ عام 2012.

هذه ليست تقلبات طفيفة، بل تُشير إلى انهيار الثقة في الطرف الطويل من منحنى العائد في اليابان.

ويشكو كبار المشترين، وخاصة شركات التأمين والمعاشات التقاعدية، من خسائر فادحة على الورق.

تكبدت شركات التأمين على الحياة اليابانية خسائر غير محققة تجاوزت 60 مليار دولار أمريكي في الربع الأخير. وتكبدت شركة نيبون لايف وحدها خسائر بقيمة 25 مليار دولار أمريكي.

طرحت وزارة المالية فكرة تقليص إصدار السندات طويلة الأجل لتهدئة الأسواق.

نجح الأمر ليوم واحد. لكن الديناميكية الأساسية لم تتغير. لم يعد المستثمرون يأتون كما كانوا في السابق.

لم يعد أكبر دائن في العالم بعد الآن

لأول مرة منذ عام ١٩٩١، لم تعد اليابان أكبر دولة دائنة صافية في العالم، بل أصبحت ألمانيا هي صاحبة هذا اللقب.

وبحلول نهاية عام 2024، بلغ صافي الأصول الخارجية لليابان مستوى قياسيا مرتفعا بلغ 533 تريليون ين، لكنه لا يزال أقل من مستوى الأصول الخارجية لألمانيا الذي بلغ 569.7 تريليون ين.

وقد أدى الفائض القوي في الحساب الجاري في ألمانيا، والذي بلغ 248.7 مليار يورو، وتحركات عملة اليورو مقابل الين بنسبة 5% إلى توسيع الفجوة.

حاولت وزارة المالية اليابانية التقليل من أهمية هذا التحول. من الناحية الفنية، لا تزال أصول اليابان تنمو، مدفوعةً بالاستثمار الأجنبي المباشر، وخاصةً في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة. لكن مزيج هذه الأصول مهم.

أصبح المزيد من رأس المال الياباني مستثمرًا في شركات أجنبية كالبنوك وشركات التأمين وتجارة التجزئة، بدلًا من الأوراق المالية القابلة للتداول. هذا يعني أن رأس المال أصبح أكثر ثباتًا. في حال وقوع أزمة، يصبح استرداد هذه الأموال إلى الوطن أصعب بكثير.

من المفارقات أن الحضور العالمي المتنامي لليابان يجعل وضعها أكثر هشاشة. يدرك المستثمرون محدودية سيولة تلك الأصول الأجنبية، وهم يضعون ذلك في الحسبان.

ديون كثيرة ونمو غير كاف

من الصعب تجاهل الأرقام. إذ يتجاوز الدين العام لليابان الآن 1400 تريليون ين (9 تريليون دولار).

وهذا أكثر من ضعف حجم اقتصادها.

لسنوات، حافظت أسعار الفائدة المنخفضة وشراء البنوك المركزية للسندات على تكلفة هذا الدين في حدودها المعقولة. لكن شبكة الأمان هذه بدأت تتلاشى.

تراجع بنك اليابان عن شراء السندات، ولم تعد أسعار الفائدة قريبة من الصفر.

ترتفع العائدات طويلة الأجل، وتزداد تكلفة خدمة الدين في أسوأ وقت ممكن.

واليابان لا تستطيع الخروج من هذه الأزمة بالنمو، فعدد سكانها يتناقص.

القوى العاملة تتقدم في السن. النمو المحتمل مُحدد بحوالي ١٪. قد لا يكون انكماش الربع الأول حدثًا استثنائيًا.

ظلّ وهمُ عدم أهمية ديون اليابان قائمًا طالما بقيت أسعار الفائدة منخفضة. لكن هذا الوهم بدأ ينهار.

الضغوط التجارية تجعل الأمور أسوأ

في حين تعاني اليابان من نقاط ضعف داخلية، تتصاعد الضغوط الخارجية.

في أبريل/نيسان، فرض الرئيس ترامب تعريفات جمركية بنسبة 25% على السيارات اليابانية وتعريفات جمركية بنسبة 10% على الواردات الأخرى.

كما هدد بفرض رسوم جمركية متبادلة بنسبة 24٪ إذا لم يتم التوصل إلى اتفاق بحلول شهر يوليو.

لا يقتصر الأمر على الخلافات التجارية فحسب، فالولايات المتحدة تُعدّ أهم سوق تصدير لليابان، كما يُعدّ قطاع السيارات محوريًا في اقتصاد اليابان.

تتوقع تويوتا انخفاضًا في أرباحها بقيمة 1.3 مليار دولار خلال شهرين فقط. وتستعد نيسان بالفعل لإيقاف الإنتاج المحلي ونقل الإنتاج إلى الولايات المتحدة.

لا تؤثر هذه الرسوم الجمركية سلبًا على أرباح الشركات فحسب، بل تُثقل كاهل توقعات المستثمرين، وتُعقّد السياسة النقدية، وتُضيّق نطاق استجابة الحكومة.

السياسة محاصرة، والسياسة متآكلة

تواجه الحكومة انتخابات في يوليو/تموز. ويقاوم رئيس الوزراء شيغيرو إيشيبا الدعوات لخفض ضريبة الاستهلاك.

يقول آخرون في حزبه إن عدم خفض الضرائب قد يُفقدهم السلطة. بدأ المتظاهرون بالتجمع أمام وزارة المالية، وهو أمر نادر في اليابان.

تمكنت اليابان لسنوات عديدة من السيطرة على الضغوط السياسية من خلال الإنفاق العام.

لقد ساعدت الإعانات والتحويلات ومشاريع البنية الأساسية في تجنب ردة الفعل الشعبوية التي شهدتها بلدان غنية أخرى.

أصبحت هذه الأداة أكثر صعوبة في الاستخدام.

ارتفاع تكاليف الاقتراض يُجبرنا على خيارين: إما خفض الإنفاق والمخاطرة باضطرابات اجتماعية، أو زيادة الإنفاق والمخاطرة بضغوط أكبر على سوق السندات. لا يوجد حل وسط سهل.

الين لا يستطيع التحرك أيضًا

في كثير من الأزمات، يُساعد ضعف العملة. فهو يُعزز الصادرات، ويُخفف أعباء الديون، ويدعم النمو. لكن اليابان لا تستطيع تحمّل ذلك في الوقت الراهن.

الين يقترب بالفعل من أدنى مستوياته في عقود. أي انخفاض إضافي قد يؤدي إلى تفاقم التضخم.

والأمر الأكثر أهمية هو أن ذلك من شأنه أن يؤدي إلى توسيع فائض الحساب الجاري لليابان، وهو ما انتقده ترامب بالفعل.

إن أي تحرك من جانب بنك اليابان لتخفيف السياسة النقدية بشكل أكبر قد يؤدي إلى فرض المزيد من الرسوم الجمركية من جانب الولايات المتحدة.

هذا يضع السياسة النقدية في مأزق. رفع أسعار الفائدة يُهدد بخنق النمو، بينما يُهدد تخفيفها بتصعيد التوترات التجارية والتضخم. في الوقت الحالي، لا يفعل البنك المركزي أيًا منهما.

رسالة إلى بقية العالم

كان سوق السندات اليابانية الأكثر أمانًا في العالم، وحافظ على استقراره خلال الأزمات والركود والانكماش.

لكن عام ٢٠٢٥ مختلف. التضخم عاد. النمو ضعيف. الديون باهظة. والمشترون لم يعودوا يأتون.

هذا الأمر يتجاوز طوكيو بكثير. فاليابان هي أكبر حائز أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية. وإذا بدأت رؤوس الأموال بالتدفق إلى اليابان بحثًا عن عوائد محلية أعلى، فستظهر آثار ذلك في أسواق السندات العالمية.

عائدات الخزانة تتحرك بالفعل.

ما يحدث في اليابان ليس مجرد حدث محلي، بل هو تحذير من أن عصر الديون غير المكلفة يوشك على الانتهاء، وأن حتى أكثر المقترضين أمانًا ليسوا بمنأى عنه.