لماذا تراجع سهم Nvidia بنسبة 5% رغم أرباح رائعة

عادت Nvidia مرة أخرى إلى سيناريوها المعتاد يوم الأربعاء، معلنة نتائج مالية مُبهرة كانت من شأنها عادةً إشعال موجة ارتفاع في السوق.

أفادت عملاقة صناعة الشرائح بأن أرباحها الفصلية كادت أن تتضاعف على أساس سنوي لتصل إلى $43 مليار، ومع ذلك لم تُحمّس هذه الأنباء وول ستريت.

عند دقّ جرس الافتتاح يوم الخميس، انخفض سعر سهم Nvidia بنحو 5%، ما يشير إلى تزايد التباعد بين أداء الشركة المتميز وتوقعات المستثمرين.

تفوقت الشركة بسهولة على تقديرات الإيرادات للربع الرابع المالي، مسجلةً $68.13 مليار مقابل $66.21 مليار التي توقعها المحللون.

ارتفعت الإيرادات الكلية بنسبة 73% مقارنةً بالعام السابق، مدعومةً بهامش إجمالي مذهل قدره 75%.

على الرغم من هذه الأرقام، يبدو أن رد فعل السوق الفوري يشير إلى أن سياسة «التفوق ورفع التوقعات» لم تعد كافية لإرضاء سوق يزداد تشككًا بشأن صفقة الذكاء الاصطناعي طويلة الأجل.

المعايير العالية لتحقيق أرباح الذكاء الاصطناعي

قد تعكس المكاسب المتواضعة لصانع الشرائح قلقًا أوسع في قطاع التكنولوجيا بدلاً من وجود خلل في نموذج أعمال Nvidia نفسه.

في الأشهر الأولى من 2026، حوّل المستثمرون تركيزهم إلى التكلفة البحتة لبناء منظومة الذكاء الاصطناعي.

أشار كبار مزودي السعات الهائلة — بما في ذلك Microsoft وAlphabet وAmazon — إلى أنهم يخططون لإنفاق نحو $650 مليار هذا العام وحده على بنية تحتية مثل مراكز البيانات.

يشير محللو السوق إلى أن المؤشر قد تحوّل.

قال رافي بويادجيان، كبير محللي السوق في Trading Point: «تتجه الأسواق الآن إلى مرحلة تريد فيها رؤية نتائج ملموسة من تحقيق أرباح الذكاء الاصطناعي قبل دفع أسهم الذكاء الاصطناعي إلى ما فوق نطاقاتها الأخيرة».

بينما أخبر جنسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لـNvidia، المحللين أن الذكاء الاصطناعي «سيتحسن فقط من الآن فصاعدًا»، بدأ السوق يشعر بالقلق بشأن كيفية إمكانية أن تعطل هذه التكنولوجيا صناعات البرمجيات القائمة وما إذا كانت المليارات المصروفة على الأجهزة ستؤدي في النهاية إلى عائد استثماري متناسب.

عنق الزجاجة الناشئة وضغوط المنافسة

عدة عوامل لوجستية تُخمد الحماس أيضًا.

يخطط كبار مزودي السعات الهائلة لإنفاق ما يقرب من $650 مليار هذا العام وحده؛ ومع ذلك قال كاتب عمود في نيويورك تايمز أندرو سوركين إن قيود الإمداد للمكونات الحيوية — وتحديدًا رقائق الذاكرة — خلقت عنقًا في الصناعة يسميه المطلعون "RAMageddon."

وأضاف أنه علاوة على ذلك، فإن تكلفة بناء وصيانة مراكز البيانات ترتفع بسبب زيادة متطلبات الطاقة والضغوط السياسية.

وقال إن «المنافسة الشديدة على Nvidia، بما في ذلك من AMD — التي وقّعت للتو صفقة ضخمة لتوريد الشرائح مع Meta — وGoogle وغيرهم»، قد تضع ضغطًا على حماس المستثمرين.

مخاوف الدين ومسألة الصين

يمتد قلق المستثمرين أيضًا إلى البيانات المالية للشركات التي تمول ثورة الذكاء الاصطناعي.

قال سوركين إن القلق يتزايد بشأن حجم الديون التي تجمعها شركات التكنولوجيا لتمويل مراكز البيانات.

وقال إن المقرضين الائتمانيين الخاصين، الذين كانوا عاملًا محوريًا في تمويل المشاريع الكبرى لشركات مثل Meta، يظهرون بالفعل علامات إجهاد مع انتشار المخاوف بشأن مستقبل قطاع البرمجيات في أسواق الائتمان.

تظل الجغرافيا السياسية عبئًا مستمرًا عندما يتعلق الأمر بمستقبل الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي في الصين، التي كانت إحدى أكبر أسواق Nvidia.

قال سوركين: «سمحت واشنطن للشركة ببيع أعداد صغيرة فقط من شرائح H200 الخاصة بها، وهو طراز أقل قدرة مخصص تحديدًا للسوق الصينية، لكن من غير الواضح كم من المبيعات ستسمح بها بكين».

المحللون ما زالوا متفائلين؛ يرون فرصة شراء

على الرغم من الانخفاض الفوري في سعر السهم، أسرع العديد من محللي الأسهم إلى رفع توقعاتهم.

رفعت JPMorgan هدفها السعري إلى $265 للسهم، مشيرة إلى أن مخاوف تباطؤ استثمارات الذكاء الاصطناعي مبالغ فيها.

أيد جيل لوريا من D.A. Davidson هذا الشعور، قائلًا إن الطلب على الحوسبة لا يظهر أي علامة على التباطؤ في المستقبل المنظور وحافظ على هدف سعري يبلغ $250.

كما رفع محلل KeyBanc جون فينه التقديرات، مشيرًا إلى أن توجيهات Nvidia «فاقت التوقعات بشكل قوي»، خصوصًا في قطاع مراكز البيانات.

وفي الوقت نفسه، حافظ محلل Morningstar براين كوليلو على أن الأسهم لا تزال مقومة بأقل من قيمتها عند المستويات الحالية، محددًا تقدير قيمة عادلة قدرها $240.

بينما يبدو أن السوق الأوسع يأخذ استراحة، تشير الأسس الأساسية إلى أن Nvidia تظل المحرك الرئيسي لثورة الصناعة في مجال الذكاء الاصطناعي.