سهم Netflix: هل خسارة WBD تهدد قيادة الشركة في البث؟

وصل التحول الجذري في مشهد هوليوود أخيراً إلى ذروته بعدما توجّهت Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD) رسمياً نحو اندماج مع Paramount Skydance (NASDAQ: PSKY)، مما دفع Netflix (NASDAQ: NFLX) إلى الانسحاب من صفقة اعتقد كثيرون أنها كانت في متناولها.

بعد حرب مزايدات عالية المخاطر شهدت عرض NFLX ضخ سيولة نقدية هائلة لشراء أصول WBD الاستوديوية والبثّ، ثبت أن عرض PSKY الأعلى — عرض نقدي كامل بقيمة $31 للسهم عن الشركة "بأكملها" — كان مغرياً جداً لدرجة أن مجلس الإدارة لم يستطع تجاهله.

يثير هذا التطور تساؤلات جوهرية حول مستقبل حروب البث وما إذا كان تراجع Netflix يعبّر عن موقف قوة أم عن فرصة فائتة لترسيخ هيمنتها في وسائل الإعلام الجماهيرية.

ما الذي دفع Netflix للانسحاب من صفقة WBD

في تحليل صريح لسهم Netflix، قال قطب صناعة الإعلام Tom Rogers إن القرار ناتج عن عوامل أعقد بكثير من مجرد فجوة في المزايدة.

يوم الخميس، قام Ted Sarandos — الرئيس التنفيذي لـ NFLX — بزيارة بارزة إلى البيت الأبيض للالتقاء بالمسؤولين؛ وهي خطوة يجدها Rogers مريبة إلى حد ما إذا كان الانسحاب مدفوعاً بالأسباب المالية فقط.

ببساطة، يعتقد Rogers أن الضغوط السياسية أو التحذيرات التنظيمية ربما لعبت دوراً حاسماً.

في حديثه مع CNBC، قال إن هذه التدخلات قد تكون تتعلق بوجود المستشارة السابقة للأمن القومي Susan Rice في مجلس إدارة Netflix وتحذير الرئيس Donald Trump العام بشأن "العواقب".

«لا أعتقد أنك تقوم برحلة إلى البيت الأبيض بعد أن قررت مسبقاً أنك لن تقدم مزايدة إضافية. كان هناك تأثير كبير هناك أدى إلى هذا القرار.»

رفض Rogers فكرة أن فرقاً صغيراً في السعر كان كافياً لقطع الصفقة. بالنظر إلى تدفق نقدي NFLX، زيادة بمقدار $1 لن تدفع للانسحاب، أضاف.

هل خسارة WBD ضربة كبيرة لأسهم NFLX؟

رغم خسارة الاستحواذ، يرى Rogers أن مجريات الأمور الحالية قد تمثل انتصاراً محتملاً لموقع Netflix في السوق.

بسماح Paramount Skydance — بقيادة David Ellison — بتحمّل ديون هائلة والاستحواذ على الأصول الخطية المتراجعة لدى Warner Bros. Discovery، تتجنب NFLX مخاطر "بناء إمبراطورية".

اتفق Rogers على أن كيان Paramount-Warner قد يتصدر تقنياً من حيث عدد المشاهدين، لكن البيانات المالية الأساسية تطرح "ورقة صعبة" للعب، إذ تتميز برافعة مالية عالية وبيئة كابل تتآكل قد تصرف العملاق الجديد عن المنافسة بفعالية في قطاع البث.

«أعتقد أن Netflix تنتهي بوضع أقوى مع وجود منافس معطّل للغاية»، أوضح Rogers.

بحسب قوله، بينما قد يتجاوز الكيان المدمج حتى حصة YouTube، فإن عبء الديون هائل.

«80% من EBITDA الخاصة بباراماونت-وارنر ستأتي من شبكات الكابل … هذه ورقة صعبة جداً من ناحية كيفية التعامل مع هذه الدرجة من الرافعة المالية.»

بالنسبة لسهم Netflix، قد يكون الحفاظ على ميزانية نظيفة بينما يتعامل الخصم الأساسي مع هبوط بنسبة 27% في EBITDA شبكات الكابل هو الانتصار الدفاعي النهائي، مما يتركها كقائد النقيّ في البث الوحيد القائم.