BlackRock تقيد السحوبات من صندوق ائتمان خاص مع تزايد طلبات الاسترداد

تثير تزايد طلبات الاسترداد عبر صناديق الائتمان الخاص تساؤلات جديدة حول قدرة أحد أسرع قطاعات سوق الديون العالمية نموًا على الصمود.

BlackRock، أكبر مدير أصول في العالم، قيدت السحوبات من إحدى وسائلها الرئيسية في الائتمان الخاص للمرة الأولى، ما يبرز تزايد قلق المستثمرين مع انتشار التقلبات في الأسواق المالية.

انخفضت أسهم BlackRock بنحو 7% في تداولات أواخر الصباح، لتصل إلى أدنى مستوى لها منذ مايو، بعد أن قالت الشركة إن صندوقها HPS Corporate Lending Fund سيتمسك بخطته لإعادة شراء ما يصل إلى 5% فقط من الأسهم هذا الربع، وهو ما يمثل تقريبًا 620 مليون دولار، على الرغم من تلقيه طلبات استرداد أعلى بكثير.

تلقى الصندوق، المعروف بالرمز HLEND، طلبات لاسترداد 9.3% من أسهمه خلال الربع الأخير، وفقًا لرسالة أُرسلت إلى المستثمرين يوم الجمعة.

وهي المرة الأولى منذ إطلاق الصندوق قبل أربع سنوات التي تتجاوز فيها طلبات الاسترداد حدّه الربع سنوي.

قيود السيولة تبرز التباين البنيوي

يسلط هذا القرار الضوء على سمة رئيسية في العديد من صناديق الائتمان الخاص: محدودية السيولة.

على عكس صناديق السندات العامة، تتألف محافظ الائتمان الخاص عادةً من قروض لشركات متوسطة الحجم لا يمكن بيعها بسرعة في الأسواق المفتوحة.

يجادل المديرون بأن مثل هذه القيود ضرورية للحفاظ على العوائد وتجنب عمليات بيع أصول قسرية.

حقق HLEND عائداً سنوياً يقارب 10.7% بعد الرسوم منذ الإنشاء، وفقًا لمديري الصندوق، الذين قالوا إن هيكل الحد من الاسترداد مصمم لمواءمة رأس مال المستثمرين مع الطبيعة طويلة الأجل للقروض الخاصة.

«إن إطار السيولة المصمم عمدًا لصندوق HLEND، وتحديدًا ميزة إعادة شراء الأسهم المتكررة بنسبة 5% ربع سنويًا، يعد أساسياً لتمكين هذه النتائج من العوائد»، قال المديرون في رسالتهم إلى المستثمرين.

وبدون مثل هذه القيود، قد يواجه الصندوق عدم توافق بنيوي بين طلبات سحب المستثمرين وفترات استحقاق القروض المحتفظ بها في محفظته.

تزايد قلق المستثمرين عبر القطاع

تأتي خطوة BlackRock في وقت بدأ فيه معنويات المستثمرين تجاه الائتمان الخاص بالتدهور بعد سنوات من النمو السريع.

في وقت سابق من هذا الأسبوع، واجهت منافستها Blackstone طلبات سحب قياسية من صندوقها الضخم للائتمان الخاص BCRED البالغ حجمه 82 مليار دولار.

ردًا على ذلك، رفعت الشركة مؤقتًا حد الاسترداد من 5% المعتادة إلى نحو 7% ونشرت نحو 400 مليون دولار من رأس المال من الشركة وموظفيها لتلبية جميع طلبات السحب.

تُظهر الردود المتباينة الضغوط التي تواجه مديري الصناديق مع إعادة تقييم المستثمرين للمخاطر في فئة الأصول.

استبدلت Blue Owl مؤخرًا مدفوعات الاسترداد بوعود مدفوعات مستقبلية، مما زاد المخاوف بشأن السيولة في القطاع.

في الوقت نفسه، أثارت سلسلة من حالات التخلف عن السداد البارزة — بما في ذلك إفلاس مورد قطع غيار سيارات أمريكي ومقرض سيارات فرعي — تساؤلات حول جودة الائتمان داخل بعض محافظ الإقراض الخاص.

صناعة مزدهرة تواجه أول اختبار رئيسي

توسع سوق الائتمان الخاص بسرعة على مدى العقد الماضي مع تدخل المقرضين لسد الفجوات التي خلفها تراجع البنوك عن الإقراض للشركات بعد الأزمة المالية العالمية.

تدير الصناعة الآن تريليونات الدولارات عالميًا، مقدمة قروضًا مباشرة للشركات خارج أسواق السندات المجمعة التقليدية.

بينما تظل صناديق التقاعد وشركات التأمين أكبر المستثمرين، تزايدت استثمارات الأفراد الأثرياء في ما يُعرف بصناديق شبه سائلة التي تسمح بعمليات استرداد دورية ضمن حدود مقيدة.

ومع ذلك، تشكل موجة طلبات الاسترداد الحالية أحد أولى الاختبارات الكبرى لهذه الهياكل.

دفعت تقلبات السوق والمخاوف بشأن تباطؤ اقتصادي محتمل والتوترات الجيوسياسية بعض المستثمرين نحو الأصول الأكثر أمانًا، مما دفعهم لمحاولات سحب أموال مرتبطة بقروض خاصة طويلة الأجل.

وسعت BlackRock وجودها في الأسواق الخاصة كجزء من استراتيجية أوسع لتعزيز دخل الرسوم.

أكملت الشركة استحواذها على HPS Investment Partners العام الماضي في محاولة لتعزيز قدراتها في الائتمان الخاص.

لكن طفرة الائتمان الخاص قد تكون بصدد دخول مرحلة أكثر تحديًا بعد سنوات من جمع الأموال القياسية والعوائد القوية، إذ يوحي ارتفاع طلبات الاسترداد بأن المستثمرين يعيدون تقييم مخاطر السيولة وجودة الائتمان.