سهم ديزني يتداول عند مضاعف منخفض تاريخيًا: فرصة أم فخ قيمة؟

بينما يستعد Josh D’Amaro لتسلم القيادة من الأسطورة Bob Iger هذا الأربعاء، يقارن المستثمرون تقييم ديزني (NYSE: DIS) «متدنٍ للغاية» على خلفية تقلبات جيوسياسية وتغير عادات المستهلكين.

وبينما ظلّ سهم ديزني في الأساس «مستقرًا» على مدى أربع سنوات، يبدو أن سردًا جديدًا يتبلور في 2026، وفقًا لما ذكره Sarat Sethi، كبير محللي الأسهم في DCLA.

في حديثه مؤخرًا مع CNBC، قال إن السوق قد يتجاهل قصة انتعاش قوية مدفوعة ببناء بنية تحتية هائل، وتحول نحو ربحية البث، وتقييم لم يكن بهذا الانخفاض منذ 2019.

أداء وحدة 'Experiences' يبرّر شراء سهم ديزني

لم تعد جوهرة إمبراطورية ديزني حبيسة الشاشة الفضية فقط؛ بل هي أيضًا في أراضي منتزهاتها.

وفقًا لـ Sarat Sethi، يُعد قطاع 'Experiences' حاليًا المحرّك الأكثر موثوقية للشركة — مسجّلًا أكثر من 38% من إيراداتها العام الماضي.

«نحن نشعر بسعادة كبيرة بشأن أعمال الحدائق والرحلات البحرية»، قال Hugh Johnston، المدير المالي في ديزني، في مكالمة الأرباح الأخيرة، مشيرًا إلى تحول نحو توسع كبير في الطاقة الاستيعابية.

مع تضاعف أسطول Disney Cruise Line ووجود أراضٍ جديدة طموحة مخصصة لـ “Frozen”، “The Lion King”، و“Encanto” — يتفوّق هذا القطاع على كل من الترفيه والرياضة.

وصفها Sethi بأنها «أكثر عملية بناء طموحة في التاريخ»، مضيفًا أنه من المعقول البقاء متفائلًا تجاه أسهم DIS مع استمرار هذه الوحدة في تجاوز تقديرات الإجماع.

التحول نحو ربحية البث ينعكس إيجابًا على أسهم DIS

لسنوات، تميزت حروب البث بإنفاق ضخم وخسائر فادحة، لكن يبدو أن ديزني قد بدأت أخيرًا في تغيير المسار.

يشير Sethi إلى أن التآزر بين Disney+ وHulu وESPN يعوّض الآن فعليًا «تراجع التلفزيون الخطي» الذي طالما عانى منه الإعلام العريق.

في الربع الماضي، حقق قطاع البث دخلًا تشغيليًا بقيمة $450 مليون، وهي قفزة كبيرة عن العام السابق.

«هامش الربح في البث سيكون 10% هذا العام، بارتفاع من هامش 5% العام الماضي»، يلاحظ Sethi، مشيرًا إلى أنه مع استقرار التكاليف تتوسع الهوامش.

هذا الانتقال من مرحلة حرق نقدي إلى مركز ربح عالي النمو هو محور وجهة نظره الإيجابية «على المدى الطويل» بشأن أسهم ديزني.

تقييم ديزني الحالي يوفر فرصة نادرة

ربما تكون الحجة الأكثر إقناعًا للمتفائلين هي سعر السهم.

تاريخيًا، ظلّ سهم DIS يُقدّر بعلاوة، متداولًا بمعدل 24 مرة الأرباح في المتوسط خلال السنوات الخمس الماضية.

اليوم، انخفض ذلك المضاعف إلى أقل من 15 — مستوى وصفه Sethi بأنه «متدنٍ للغاية».

بالرغم من «القلق الفوري» من ارتفاع أسعار البنزين وأزمة النفط الإيرانية التي تؤثر على ميزانيات المستهلكين، تظل الأساسيات الكامنة قوية.

مدعومة بتدفقات نقدية تشغيلية متوقعة بقيمة $19 مليار وبرنامج إعادة شراء أسهم مخطط بقيمة $7 مليار، تعيد الشركة القيمة للمساهمين بشكل نشط.

يرى Sethi أن مزيج عائد توزيعات 1.5% ومضاعف ربح للسهم (P/E) منخفض تاريخيًا يمثل نقطة دخول نادرة للمستثمرين المنضبطين.