البنوك الأميركية ترفع تكلفة الاقتراض لصناديق الائتمان الخاص بسبب مخاوف التقييم

ترفع البنوك الأميركية تكاليف الاقتراض لبعض القروض الممنوحة لصناديق الائتمان الخاص وسط تزايد المخاوف بشأن التقييمات، وهو تحوّل قد يضغط على العوائد ويحد من الإقراض الجديد، وفقًا لتقرير لرويترز.

يظهر هذا الارتفاع في التسعير في تسهيلات الرفع المالي الخلفية المرتبطة بشركات تنمية الأعمال (BDC)، عاكسًا فترة من تراجع الأسعار استمرت حتى نوفمبر من العام الماضي.

ارتفاع تكاليف الإقراض في تسهيلات الرفع المالي الخلفية

وصلت الهوامش على بعض خطوط الائتمان الممنوحة لهياكل ذات غرض خاص أقامتها شركات BDC إلى ما يصل إلى نقطتي مئوية فوق مؤشر سعر التمويل الليلي المضمون، مقارنة بنحو 1.8 نقطة مئوية منذ نوفمبر الماضي، حسبما قال مصدر لرويترز.

وقال مصدر آخر إن التسهيلات المماثلة انتقلت من حوالي 1.75 نقطة مئوية إلى 1.85–1.90 نقطة مئوية خلال نفس الفترة. تختلف الشروط بحسب المدير، وعادةً ما تُكشف الأسعار النهائية لاحقًا في الإفصاحات التنظيمية.

لماذا تتعرض التقييمات لضغوط

تتعرض قاعدة المقترضين ضمن الائتمان الخاص من شركات البرمجيات للتدقيق بينما يقيم المستثمرون احتمال أن تُعطل تقنيات الذكاء الاصطناعي نماذج الأعمال والأرباح.

تفاقمت المخاوف الأوسع حيال الائتمان بعد إفلاسات مقرض للقروض دون المستوى وشركة لقطع غيار السيارات، وبعد اقتراح من Blue Owl لدمج صندوقين بطريقة كان من الممكن أن تفرض خسائر على المساهمين.

وقال شون دنلوب، محلل مصرفي في Morningstar، في تقرير لرويترز: «أي تكلفة فائدة تؤثر مباشرة على صافي دخل الفائدة ومعدل العائد الداخلي (IRR) لصندوق الائتمان الخاص».

وأضاف أنه «فترة عسيرة للائتمان الخاص»، مشيرًا إلى ارتفاع طلبات الاسترداد للصناديق شبه السائلة مثل BDCs وتساؤلات حول ملاءة المحافظ الأساسية.

ما يعنيه هذا للصناديق والبنوك

يمكن لتشديد شروط الإقراض أن يحد من قدرة الصناديق على الاستثمار وتمويل عملياتها.

وبما أن المدراء يستخدمون الرفع المالي لتعزيز القوة الشرائية، فإن رفع كلفة الرفع المالي الخلفي يقلص هامش الربح إلا إذا أعيد تسعير الأصول على نحو يتماشى مع ذلك.

يبلغ إجمالي الائتمان الخاص كفئة أصول نحو 2 تريليون دولار.

احتفظت شركات BDC، التي تجمع رأسمالًا وتقرنه بالرفع المالي لإقراض الشركات متوسطة الحجم، بنحو 513 مليار دولار من الأصول حتى أواخر 2025، وفقًا لـ Houlihan Lokey.

أظهر تقرير حديث من Moody’s أن البنوك الأميركية أقرضت ما يقرب من 300 مليار دولار لمزودي الائتمان الخاص حتى يونيو 2025.

كما أقرضت البنوك مبلغًا إضافيًا قدره 285 مليار دولار لصناديق الأسهم الخاصة، وكان لديها 340 مليار دولار في التزامات إقراض لم تُستخدم، استنادًا إلى بيانات الاحتياطي الفيدرالي وتحليل Moody’s.

في أوائل مارس، خفضت JPMorgan Chase قيمة الضمانات التي تؤمن بعض القروض لجهات الائتمان الخاص، حسبما قال شخص مطلع لرويترز.

وقال سيث كلاينمان، رئيس قسم الممارسات الخاصة بالوضعيات الخاصة في Benesch، في التقرير: «الناس لديهم تساؤلات حول التقييمات الآن لم تكن بالضرورة موجودة قبل ستة أشهر». وأضاف: «يبدو أن عصر انخفاض أسعار الفائدة لفترة ممتدة قد ولى».

خلفية السوق والتوقعات

قبل نوفمبر من العام الماضي، كانت تكاليف الاقتراض على هذه التسهيلات تتراجع لما يقرب من ثمانية عشر شهرًا، وفقًا للمصادر. ومع ثبات الهوامش الآن على مستويات أعلى في السوق، تُفيد التقارير أن بعض شركات الائتمان الخاص تزيد الأسعار التي تفرضها لامتصاص تكاليف التمويل الأعلى.

يبرز هذا التحول كيف تتسرب حالة عدم اليقين بشأن التقييمات والمخاطر الكلية إلى شروط التمويل.

في الوقت الراهن، تتعامل البنوك بحذر أكبر، وتواجه الصناديق بيئة أصعب للحفاظ على صافي دخل الفائدة ومعدلات العائد الداخلي.