أسواق الائتمان الأمريكية تبدي إشارات تحذير مع تعمق مخاطر الحرب في إيران

الصراع المطوّل في الشرق الأوسط بدأ ينعكس على أسواق الائتمان الأمريكية قصيرة الأجل، مع بروز مؤشرات مبكرة على توتر في قنوات التمويل الرئيسية.

اتسعت فوارق الائتمان قصيرة الأجل في الأسابيع الأخيرة، ما يعكس تزايد قلق المستثمرين إزاء حرب مطوّلة وتحول أوسع نحو النفور من المخاطرة.

يقول محللون إن التغيّرات، رغم أنها لا تزال متواضعة، قد تشير إلى تزايد مخاطر السيولة إذا استمرت التوترات الجيوسياسية.

اشتدّ عدم اليقين بعد أن صعّد دونالد ترامب الضغط على إيران لإعادة فتح مضيق هرمز، محذّراً من أن "حضارة بأكملها ستموت الليلة" في حال عدم التوصّل إلى اتفاق في اللحظة الأخيرة.

سوق الأوراق التجارية تحت الضغط

يراقب المحللون عن كثب سوق الأوراق التجارية (CP) الأمريكية البالغة نحو 1.5 تريليون دولار، وهي مصدر حيوي للتمويل قصير الأجل للشركات والبنوك ومؤشر رئيسي على ظروف الائتمان.

استوعب السوق في البداية الصدمة الجيوسياسية، لكن المخاوف تصاعدت مع استمرار الصراع.

"توسّعت فوارق الائتمان عموماً عبر كامل المنحنى وبشكل واسع عبر الصناعات"، قال يان نيفروزي، استراتيجي أسعار الفائدة الأمريكية في TD Securities بنيويورك في تقرير لرويترز.

"تم تسعير كامل المنحنى عند مستويات أعلى. لذا عليك أن تدفع قليلاً أكثر للحصول على التمويل."

تُظهر بيانات الاحتياطي الفيدرالي أن الفارق بين الأوراق التجارية غير المالية المصنفة AA لأجل 30 يوماً ومعدل التمويل الليلي المضمون لشهر واحد (SOFR) اتسع إلى 6 نقاط أساس، مقارنة بصفر قبل بدء الصراع.

يعكس هذا الفارق علاوة يطالب بها المستثمرون على الإقراض المؤسسي غير المضمون مقابل التمويل المدعوم بأذون الخزانة.

يشير اتساعه إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض وتشديد ظروف الائتمان.

يشهد المقترضون منخفضو التصنيف زيادات أشد. فقد قفز الفارق للمصدرين غير الماليين المصنفين A2/P2 إلى 44 نقطة أساس من 17 نقطة أساس قبل الحرب.

"يكلف المصدرين (الأوراق التجارية) أكثر قليلاً لتمويل دفاترهم"، قالت تيريزا هو، رئيسة استراتيجية الطول القصير الأمريكية في J.P. Morgan في بوسطن.

وعلى صعيد الطلب، يصبح المستثمرون أكثر حذراً. وأشارت هو إلى أن مشتري الأوراق التجارية يتراجعون وسط حالة عدم اليقين، قائلة "لا نعرف كيف ستبدو السيولة خلال الأسابيع القليلة القادمة."

كما شهدت صناديق سوق المال الأساسية، وهي مشترون رئيسيون للأوراق التجارية، تقلبات.

انخفضت أصولها بنسبة 2% إلى 1.246 تريليون دولار في الأسبوع المنتهي في 1 أبريل، ما يشير إلى أن بعض المستثمرين قد يتركون الأصول تستحق بدلاً من إعادة استثمارها.

الائتمان منخفض الجودة يظهر شقوقاً مبكرة

يراقب المشاركون في السوق عن كثب شرائح السوق من الأوراق التجارية منخفضة التصنيف، التي عادة ما تكون الأولى في الضعف خلال فترات الضغوط.

اتسع الفارق بين المصدرين المصنفين A2/P2 والأعلى تصنيفاً A1/P1 إلى 38 نقطة أساس، مقابل 20 نقطة أساس قبل الصراع.

وبينما لا تزال هذه المستويات بعيدة عن مستويات الأزمة التي شوهدت خلال جائحة كوفيد-19، يقول المحللون إن هذا التحرك يعكس بيئة تفضّل تقليل المخاطر بشكل طفيف.

في فترات عدم اليقين المتصاعدة، تميل صناديق سوق المال إلى التراجع عن المصدرين منخفضي الجودة، مطالبة بعوائد أعلى وموسّعة للفوارق.

تكاليف تمويل البنوك ترتفع أيضاً

تظهر علامات توتر أيضاً في سوق سندات البنوك ذات السعر المتغير (FRN) الأمريكية البالغة 2 تريليون دولار، وهو قطاع غالباً ما يُغفل ويقع بين التمويل قصير الأجل وديون الشركات طويلة الأجل.

وفقاً لـ JP Morgan، ارتفع الفارق على سندات البنوك ذات المعدل المتغير لأجل ستة أشهر فوق SOFR الليلي بنحو 13 نقطة أساس إلى 33 نقطة أساس في مارس.

تُعدّ سندات FRN مصدراً رئيسياً للتمويل غير المضمون للبنوك الأمريكية الكبرى، ويُنظر على نطاق واسع إلى اتساع الفوارق كدليل على تشديد ظروف التمويل.

"القصة العامة لتمويل الشركات تتعلق أساساً بأن الناس يصبحون أكثر حذراً بشأن ائتمان الطرف المقابل والتعرضات الائتمانية"، قال جوزيف أباتي.

نبرة حذرة مع استمرار حالة عدم اليقين

في حين أن التحركات الحالية في أسواق الائتمان لا تزال محدودة، يحذر المحللون من أن استمرار التوترات الجيوسياسية قد يضخم هذه الضغوط.

مع ارتفاع تكاليف التمويل وتحول المستثمرين نحو الانتقائية، قد تصبح مؤشرات التوتر المبكرة في أسواق الائتمان قصيرة الأجل أكثر وضوحاً إذا طال أمد الصراع، مما قد يؤدي إلى تشديد ظروف السيولة عبر النظام المالي الأوسع.