لماذا ترك انتعاش كوسبي المدفوع بالذكاء الاصطناعي الوون الكوري متأخراً

أصبح سوق الأسهم الكوري أحد أكبر المستفيدين من الازدهار العالمي للذكاء الاصطناعي، مدفوعًا بارتفاع الطلب على أشباه الموصلات من عمالقة التكنولوجيا مثل SK Hynix وSamsung Electronics.

ومع أن مؤشر كوسبي القياسي تفوّق على كل سوق أسهم رئيسي آخر خلال العام الماضي، يستمر الوون الكوري بالترنح قرب مستويات حقبة الأزمات.

هذا التباين يثير تساؤلات جديدة حول ما إذا كانت العلاقات التقليدية بين النمو الاقتصادي، أداء الأسهم وقوة العملة بدأت تنهار في واحدة من أكثر اقتصادات آسيا اعتمادًا على الصادرات.

صعد مؤشر كوسبي بأكثر من 200% خلال العام الماضي مع تدفق المستثمرين نحو شركات الرقائق الكورية التي تزود البنية التحتية لسباق الذكاء الاصطناعي.

لكن الوون ظلّ واحدًا من أضعف عملات آسيا، متداولًا فوق مستوى 1,500 وون مقابل الدولار لفترة ممتدة — وهو نطاق مرتبط سابقًا بأزمة آسيا المالية وأزمة المالية العالمية في 2008.

العملة أضعف بحوالي 4% مقارنة ببداية 2026، رغم عبور كوسبي حاجز 8,000 نقطة للمرة الأولى.

القيمة الحقيقية تهبط إلى أدنى مستوى منذ 17 عامًا

يمتد الضعف إلى ما هو أبعد من أداء الوون مقابل الدولار.

وفقًا لبنك التسويات الدولية، انخفض مؤشر سعر الصرف الحقيقي الفعّال لكوريا الجنوبية — وهو مقياس أوسع لقوة الشراء لعملة ما بالنسبة للشركاء التجاريين — إلى 85.06 الشهر الماضي، وهو أدنى مستوياته منذ مارس 2009.

وأصبحت القيمة الحقيقية للوون أدنى من اليوان الصيني لمدة ستة أشهر متتالية منذ أكتوبر الماضي.

التفكير الاقتصادي التقليدي يفترض أن النمو السريع وازدهار الصادرات ينبغي أن يقوي عملة البلد.

وكان من المتوقع أن يتوافق توسع كوريا الجنوبية المدفوع بأشباه الموصلات مع هذا النموذج.

بدلاً من ذلك، يقول الاقتصاديون إن مزيجًا من التوترات الجيوسياسية، تدفقات رأس المال الهيكلية الخارجة وتغير سلوكيات الاستثمار قد أضعف آليات الدعم التقليدية للوون.

تسارعت هبوط العملة في أواخر مارس مع تصاعد التوترات المرتبطة بالصراع الأمريكي-الإيراني.

تحوّل المستثمرون إلى الأصول الأكثر أمانًا بينما باع رأس المال الأجنبي أوراقًا مالية كورية، مما دفع الوون إلى أضعف مستوياته منذ تداعيات الأزمة المالية العالمية.

تزايد الضغط مرة أخرى في منتصف مايو مع دفع التوترات في الشرق الأوسط لأسعار النفط فوق $100 للبرميل.

كوريا الجنوبية تستورد ما يقرب من كامل احتياجاتها من الطاقة، ما يعني أن ارتفاع أسعار الخام يزيد الطلب على الدولار لتمويل الواردات.

قال محللون: “على المدى القصير، أثقل خطر الحرب في الشرق الأوسط على الوون”، مشيرين إلى أن العملة الكورية غالبًا ما تُعامل كمؤشر بديل للتجارة العالمية والمعنويات حيال النمو.

مخاوف صفقة تجارية تزيد الضغوط

كما ركزت الأسواق على التزام كوريا الجنوبية باستثمار $350 مليار في الولايات المتحدة كجزء من اتفاق تجاري أوسع مع واشنطن.

يخشى المستثمرون أن يؤدي هذا المشروع إلى توليد ضغوط بيع إضافية على الوون لأن الكيانات الكورية ستحتاج إلى تحويل العملة المحلية إلى دولارات لتمويل هذه الاستثمارات.

لقد زاد البيع الأجنبي في الأسهم المحلية من حدة الضغط.

وفقًا لصحيفة Seoul Economic Daily، توسعت القيمة السوقية لمؤشر كوسبي إلى 6,300 تريليون وون من 2,300 تريليون وون منذ تولي الرئيس Lee Jae-myung المنصب.

ومع ذلك، باع المستثمرون الأجانب صافيًا أسهمًا بقيمة 110 تريليون وون من الأسهم الكورية خلال النصف الأول من العام.

قالت وزارة المالية والاقتصاد: “مثل هذه مبيعات إعادة التوازن من قبل الأجانب عزّزت الطلب على تحويل الدولار ودفعت سعر الصرف إلى الارتفاع على المدى القصير.”

تغيّرات هيكلية تعيد تشكيل ديناميكيات العملة

يقول بنك كوريا إن تركيبة الأصول الخارجية لكوريا الجنوبية تغيّرت جذريًا منذ منتصف عقد 2010.

تقليديًا، كان جزء كبير من فائض الحساب الجاري للبلاد يتدفق إلى احتياطيات البنك المركزي، مما يدعم الوون.

لكن بشكل متزايد، يتم إعادة تدوير تلك الفوائض إلى استثمارات خارجية من قبل صناديق التقاعد والمؤسسات والمستثمرين الأفراد الباحثين عن عوائد أعلى في الخارج.

تزامن هذا التحوّل مع شيخوخة سكان كوريا الجنوبية وتزايد الرغبة في الأصول الأجنبية.

ومع نمو تدفقات الاستثمار في المحافظ الخارجية، بدأت تمارس تأثيرًا أكبر على الوون من تدفقات التجارة التقليدية.

قال بنك كوريا إن العلاقة التاريخية بين فائض الحساب الجاري وارتفاع قيمة الوون بدأت تضعف حوالي عام 2015.

الأرقام تُسلّط الضوء على هذا التحوّل.

سجلت كوريا الجنوبية فائضًا في الحساب الجاري معدّلًا موسمياً قدره $85 مليار في الربع الأول، بزيادة 133% عن الربع السابق وبأعلى مستوى فصلي مسجل.

ومع ذلك، تتدفق مبالغ قريبة من ذلك بالتوازي إلى الخارج عبر الاستثمارات.

وصلت صافي أصول الحساب المالي، التي تشمل الاستثمارات المباشرة والمحافظية الخارجية، إلى $65.42 مليار خلال نفس الفترة.

المستثمرون الأفراد المعروفون محليًا باسم «Seohak Ants»، إلى جانب صناديق التقاعد والشركات، حولوا أموالًا بشكل متزايد إلى الأسواق الأجنبية.

المصدرون يتصرفون أيضًا بشكل مختلف.

مع تزايد التوقعات بأن الوون قد يبقى ضعيفًا بشكل هيكلي، تحتفظ العديد من الشركات بعائدات الصادرات بالدولار بدلًا من تحويلها إلى وون أو التحوط عبر عقود آجلة.

ضعف الطلب على السندات يضخم التدفقات الخارجة

يقول الاقتصاديون إن أحد أكبر المشكلات الهيكلية هو ضعف الطلب الأجنبي على السندات الكورية.

قال تشوي جي-وون، أستاذ الاقتصاد في جامعة سيول الوطنية، في تقرير صحيفة Seoul Economic Daily: “المشكلة الأكبر أن الأجانب لا يشترون أصولًا مقومة بالوون من الأصل.”

وأضاف: “تأثير ضعف التدفقات إلى سوق السندات، الذي هو أكبر بكثير من سوق الأسهم، أكبر بكثير.”

وفقًا لتصريحات تشوي، فشل ضعف تدفقات السندات في موازنة الطلب على الدولار الناتج عن تدفقات الأسهم الخارجة والاستثمارات الخارجية، مما سمح بتراكم الضغط التصاعدي على سعر الصرف بشكل مستمر.

مخاوف رئيسية أخرى هي تباطؤ مسار النمو طويل الأجل لكوريا الجنوبية بالمقارنة مع الولايات المتحدة.

يشير الاقتصاديون إلى أن قوة كوريا الأخيرة كانت مدفوعة بشكل ساحق بدورة فائقة لأشباه الموصلات بدلًا من زخم اقتصادي داخلي واسع.

منذ 2023، انخفض معدل النمو المحتمل لكوريا الجنوبية إلى ما دون معدل الولايات المتحدة.

قال لي نام-كانغ، اقتصادّي في Korea Investment Holdings: “في أوائل العقد الأول من الألفية، كان معدل النمو المحتمل لكوريا 5-6%، أعلى من 3-4% للولايات المتحدة، لكن الفجوة تقلصت تدريجيًا، والولايات المتحدة الآن متقدمة.”

وأضاف لي: “مع هبوط العوائد المتوقعة على الأصول الكورية إلى ما دون نظيرتها الأمريكية، تستمر الدولارات في التدفّق إلى الخارج — هذه هي البنية.”

يجادل الاقتصاديون بأن استقرار الوون سيتطلب إصلاحات هيكلية أعمق بدلاً من تدخلات سوقية قصيرة الأمد.

قال أستاذ اقتصاد طلب عدم الكشف عن هويته: “الامتناع عن التوسع المالي الشعبوي والحفاظ على انضباط مالي سليم يبعث بحد ذاته بإشارة مصداقية مالية إلى الأجانب.”

وأضاف الأستاذ: “هذا يحافظ على المصداقية الخارجية ويشكل القوة الأساسية لاستعادة قيمة الوون على المدى الطويل.”