ECB varuje, že růst stablecoinů by mohl oslabit měnovou politiku eurozóny

Evropská centrální banka varovala, že rychlý růst stablecoinů by mohl oslabit účinnost měnové politiky v eurozóně, protože prostředky přecházejí z tradičních bankovních vkladů na digitální tokeny.

Ekonomové ECB uvedli v pracovním dokumentu zveřejněném v úterý, že růst stablecoinů má hmatatelné důsledky pro úroveň vkladů a úvěrovou aktivitu.

„Naše analýza ukazuje, že rostoucí zájem o stablecoiny je spojen se měřitelným poklesem maloobchodních bankovních vkladů a snížením objemu úvěrů firmám,“ napsali zaměstnanci ECB a dodali, že taková dynamika může omezit objem úvěrů směřujících do reálné ekonomiky.

Ačkoli jsou stablecoiny v porovnání se 17 biliony eur (přibližně 19,7 bilionu USD) v bankovních vkladech stále malé, jejich tržní kapitalizace se za poslední tři roky více než zdvojnásobila na 312 miliard USD a podle projekcí by do roku 2028 měla dosáhnout 2 bilionů USD. 

Tvůrci politik uvedli, že tempo růstu, nikoli dosavadní rozsah, vyžaduje bližší pozornost.

Nekontrolovaný růst stablecoinů má důsledky

Hlavním tématem dokumentu ECB je efekt substituce vkladů.

Jak domácnosti a firmy převádějí prostředky z bankovních účtů do stablecoinů, věřitelé ztrácejí klíčový zdroj levného a relativně stabilního financování. 

Dokument upozorňuje, že banky se značně spoléhají na vklady při financování úvěrů domácnostem a podnikům. 

Pokles vkladů by mohl banky přimět k přechodu na velkoobchodní nebo tržní zdroje financování, které jsou obvykle dražší a méně předvídatelné.

„Jinými slovy, stablecoiny mohou snížit objem úvěrů, které banky poskytují reálné ekonomice,“ napsali ekonomové.

Ekonomika eurozóny silně závisí na bankách při přenosu rozhodnutí o úrokových sazbách do širších finančních podmínek. 

Pokud adopce stablecoinů změní struktury financování, může se oslabit vazba mezi sazbami měnové politiky a náklady na úvěry. 

Dokument varuje, že účinky jsou nelineární a závisí na rozsahu adopce, návrhu tokenu a regulačním zacházení, což může ztížit předvídání dopadů kroků měnové politiky.

Dále ECB dodala, že „prostřednictvím stablecoinů by do eurozóny mohly být ‚importovány‘ zahraniční měnové podmínky,“ což by potenciálně oslabilo vliv centrální banky na likviditu a finanční podmínky, zejména v obdobích napětí.

Američtí bankéři mají podobné obavy

Na druhém břehu Atlantiku bankéři vyjádřili podobné obavy.

Na začátku roku 2026 American Bankers Association a několik asociací komunitních bank zaslaly dopisy do Senátu USA, v nichž varovaly, že stablecoiny by mohly podkopat model úvěrování založený na vkladech.

Vedoucí představitelé bank varovali, že pokud budou stablecoiny fungovat jako úročené spořicí nástroje místo jednoduchých platebních prostředků, migrace kapitálu by mohla dosáhnout bilionů dolarů.

Tyto obavy zkomplikovaly postup při projednávání zákona Clarity for Payment Stablecoins Act, který měl být v roce 2026 považován za pilíř americké kryptoregulace. 

Zákonodárci se potýkají s tím, jak sladit obavy bankovního sektoru s požadavky průmyslu na regulační jistotu.