Proč je Morgan Stanley býčí na dvou SaaS akciích, které všichni prodali?

Propad softwarových akcií z počátku roku 2026 nenastal proto, že by se výsledky náhle rozpadly.

Nastal proto, že si investoři začali klást otázku, zda by AI nemohla výrazně znehodnotit části tradičního SaaS nebo je dokonce učinit zbytečnými.

Panika smazala 830 miliard USD (cca 17,8 bilionů Kč) tržní hodnoty v sektoru softwaru a služeb během pouhých šesti obchodních dnů poté, co nové plug-iny Claude od Anthropic tyto obavy znásobily.

To je pozadí pro kontraří přístup Morgan Stanley.

Keith Weiss tvrdí, že dvě z nejvíce zasažených jmen na trhu, Intuit a Salesforce, byly prodány příliš razantně.

Co narušilo důvěru trhu v SaaS

Panika byla neobvykle rychlá, protože strach byl existenční povahy.

Nástroje Anthropicu mířily na automatizaci úkolů v oblastech práva, prodeje, marketingu a analýzy dat, což zasáhlo přímo předplatitelský model, na kterém mnoho softwarových společností spoléhá.

Investoři se nebáli jen pomalejšího růstu; obávali se, že AI agenti mohou vykonávat práci, za kterou zákazníci dříve platili dodavatelům softwaru — organizovat, směrovat a sledovat.

Tým Morgan Stanley pro software uvedl, že „vrchol nejistoty výrazně ovlivnil násobky u softwaru“ a sektor už klesl přibližně o 33 % od úrovní z října 2025.

Ve stejném hovoru Weiss řekl, že investoři podceňují schopnost stávajících softwarových dodavatelů participovat na AI cyklu, nikoli být jím prostě přejiti.

To je jádro býčího argumentu.

Proč čísla vyprávějí jiný příběh

Ihned nápadné je, že dva tituly, které Morgan Stanley nejvíce doporučuje, vůbec nejsou slabé společnosti.

Intuit právě oznámil tržby za fiskální druhé čtvrtletí ve výši 4,7 miliard USD (cca 99,5 miliard Kč), což je meziročně nárůst o 17 %, zatímco rozředěný zisk na akcii (non-GAAP) vzrostl o 25 % na 4,15 USD.

Tržby divize Global Business Solutions vzrostly o 18 %, tržby z konzumeru vzrostly o 15 % a TurboTax dál rostl o 12 % i přes rušnou daňovou sezónu.

Proto Weiss udělal z Intuitu svou hlavní volbu a zachoval cílovou cenu 580 USD, což v době vydání poznámky naznačovalo zhruba 58% potenciál růstu z tehdejší úrovně akcie.

Morgan Stanley řekl, že ocenění akcie blízko 20násobku zisku podle GAAP vypadalo atraktivně a že dubnové čtvrtletní číslo by mělo přinést „jasnost ohledně udržitelnosti růstu TurboTaxu“ a otevřít prostor pro zvýšení odhadů.

Salesforce vypráví podobný příběh, jen s přímějším AI úhlem pohledu.

Morgan Stanley zařadil Salesforce mezi softwarová jména, která po únorovém výprodeji považoval za nejatraktivnější.

Banka argumentovala, že medvědí scénář příliš málo přičítá zásluh stávajícím dodavatelům, kteří v éře AI mohou stále vyhrávat.

Čísla Salesforce tento argument podporují: ve fiskálním roce 2026 překročily roční opakující se příjmy (ARR) Agentforce a Data 360 hodnotu 2,9 miliard USD (cca 62 miliard Kč), což je meziročně více než trojnásobek (nárůst přes 200 %).

Mají investoři následovat vedení Morgan Stanley?

Záleží na tom, zda trh nacenil vymření, když realita může být adaptace.

Medvědí scénář není hloupý: investoři vnímají AI jako reálnou hrozbu pro cenovou sílu softwaru a únorový výprodej byl přesně poháněn touto obavou.

Ale pohled Morgan Stanley je takový, že trh přestřelil, když předpokládal, že narušení nutně znamená kolaps.