Rostoucí obavy: SpaceX, OpenAI a Anthropic míří na IPO AI v hodnotě $4T

Silicon Valley směřuje k tomu, co by se mohlo stát jednou z nejzásadnějších vln vstupů na burzu v moderní historii trhů, když hlavní hráči v oblasti umělé inteligence SpaceX, OpenAI a Anthropic chystají vstup na veřejné trhy při oceněních, která by mohla přepsat hierarchii globálních korporací.

Po několika utlumených letech u technologických emisí oživují očekávané debuty těchto tří společností nadšení na Wall Street.

Bankéři, venture kapitálové firmy a drobní investoři se připravují na nabídky, které by dohromady mohly absorbovat stovky miliard dolarů tržní kapitalizace a redefinovat způsob, jak veřejní investoři participují na ekonomice AI.

„Za dvacet let jsem neviděl soukromé společnosti, které by byly tak významné a měly takový dopad,“ řekl Jeremy Abelson, investor ve firmě Irving Investors, která podporuje start‑upy před jejich vstupem na burzu, v reportáži NYT.

„Nejen že jsou větší a relevantnější, ale jsou to vynikající společnosti s čísly, která jsme dříve nikdy neviděli.“

Zatímco zastánci tvrdí, že společnosti představují transformativní platformy s bezprecedentním růstovým potenciálem, kritici varují, že ocenění předbíhají prokázanou ziskovost.

Podání SpaceX k IPO vyvolává rozsáhlé prověrky

Mezi nadcházejícími debuty by měl pozornost investorů nadměrně ovládnout Elon Muskův SpaceX.

Společnost zabývající se raketami a satelity potvrdila v regulatorním podání ve čtvrtek, že plánuje zápis na Nasdaq, přičemž zprávy naznačují, že by mohla usilovat o ocenění mezi $1.75 trillion a $2 trillion.

SpaceX podle zpráv cílí na získání zhruba $75 billion, částky, která by rozbila předchozí rekord amerického IPO stanovený Alibaba v hodnotě $21.8 billion v roce 2014.

Společnost se vyvinula ze služeb poskytovatele startů do rozsáhlé technologické říše pokrývající satelitní širokopásmové připojení, znovupoužitelné rakety, infrastrukturu pro AI a ambice kolonizovat Mars.

Argumentace pro ocenění SpaceX už čím dál více spočívá nejen na současných operacích, ale na budoucích odvětvích, která podle Muska společnost dokáže ovládnout.

Investorům je navrhováno sázet na řetězovou reakci technologických a obchodních průlomů: Starlink generující peněžní toky, Starship výrazně snižující náklady na starty a levnější přístup do vesmíru, který by nakonec podporoval rozsáhlé AI a datová centra na oběžné dráze.

„Riziko není v tom, zda je SpaceX reálný byznys; to bezpochyby je,“ řekl Josh Gilbert, analytik v eToro, platformě, kde bude akcie dostupná v den debutu, uvedl v reportáži Reuters.

„Riziko spočívá v tom, zda ocenění $1.75 trillion adekvátně zohledňuje realizační výzvy, které přináší to, že část společnosti je raketová firma, část poskytovatel internetu, část AI podnik a vše je silně řízeno vizí jedné osoby.“

Přes vzrušení kolem emisí odhalilo podání S-1 SpaceX rostoucí finanční tlaky.

Společnost vykázala ztrátu $4.28 billion za tři měsíce skončené 31. března, což je osmkrát více než před rokem.

Tyto ztráty pravděpodobně zkomplikují tradiční modely oceňování a posílí dojem, že investoři v podstatě nakupují Muskovu dlouhodobou vizi spíše než krátkodobé zisky.

Ekonom Jay Ritter z University of Florida, často označovaný jako „pan IPO“, zjistil, že společnosti s mega‑IPO obvykle za pět let po vstupu podávají o 3–5 % horší výkonnost než trh.

Jeho výzkum také ukázal, že firmy vstupující na veřejné trhy s více než $1 billion v tržbách dosáhly za tři roky tržně upraveného výnosu minus 2.1 %.

Přesto analytici věří, že nadšení drobných investorů kolem Muska by mohlo převážit mnoho konvenčních obav ohledně ocenění.

„Lidé mají tendenci jít ve stádě a když slyší, jak monumentální to může být, nechtějí o to přijít,“ řekl Brian Jacobsen, hlavní ekonomický stratég v Annex Wealth Management, v reportáži Reuters.

Na rozdíl od tradičních IPO založených na předvídatelných výnosech a stabilních prognózách se SpaceX prezentuje jako generační platformová společnost svázaná s budoucností AI, komunikací a vesmírné infrastruktury.

OpenAI by mohla vstoupit v září, otázky ziskovosti a výdajů však přetrvávají

OpenAI, společnost stojící za ChatGPT, se po letech bouřlivého růstu a rostoucí konkurence také blíží veřejnému debutu.

Podle zpráv společnost spolupracuje s Goldman Sachs a Morgan Stanley na návrhu prospektu k IPO a může se v nadcházejících týdnech důvěrně obrátit na regulátory.

OpenAI podle zpráv cílí na zápis již v září.

„Vyřešení právního stínu odstranilo hlavní překážku pro IPO a pravděpodobně dalo OpenAI důvěru zrychlit časový plán,“ řekla viceprezidentka IPOX Kat Liu v reportáži Reuters.

OpenAI byla naposledy oceněna na $852 billion, zatímco sázkové trhy na Polymarket vidí silnou pravděpodobnost, že akcie by mohly první obchodní seanci uzavřít nad oceněním $1.4 trillion.

Růst společnosti od spuštění ChatGPT koncem roku 2022 pomohl rozdmýchat globální investiční horečku v oblasti AI.

Investoři však rostoucím způsobem vyjadřují obavy z masivních nákladů, fluktuací v managementu a otázky ohledně dlouhodobé ziskovosti.

Information uvedl, že OpenAI letos očekává spalování zhruba $25 billion.

Společnost v loňském roce vykázala více než $13 billion tržeb, ale podle zpráv očekává výdaje $115 billion během příštích čtyř let, jak se konkurence vyostřuje.

Dominance OpenAI je čím dál více napadána rivaly, včetně Google vlastněného Alphabetu a Anthropic.

Google nedávno uvedl, že jeho aplikace Gemini dosáhla 900 milionů aktivních uživatelů, čímž dosahuje škály srovnatelné s ChatGPT.

Současně OpenAI pokračuje v přepjednávání partnerství, rozšiřování podnikových služeb a masivních investicích do výpočetní infrastruktury.

Fabien Yip, analytik trhu v IG, uvedla, že konečné uvedení OpenAI na burzu by se mohlo stát benchmarkem pro to, jak veřejné trhy ocení čistě AI společnosti.

„V závislosti na posloupnosti vůči Anthropic může debut OpenAI ustanovit první americký benchmark pro oceňování čistě AI modelů, s přímým dopadem na její infrastrukturní partnery Nvidia, Oracle a CoreWeave,“ napsala Yip.

Dodala, že IPO by mohlo přinést komplikovanější důsledky pro Microsoft a SoftBank, jejichž investice do OpenAI mohou být přeceněny, jakmile si veřejní investoři budou moci přímo koupit akcie AI společnosti.

Anthropic se před IPO posouvá k ziskovosti

Anthropic se mezitím jeví jako potenciálně finančně disciplinovanější konkurent v oblasti AI.

Sázkové trhy v současnosti přisuzují vysokou pravděpodobnost, že Anthropic dokončí IPO letos, zatímco zprávy naznačují, že společnost jedná o kolo financování při ocenění blížícím se $900 billion.

Na rozdíl od mnoha AI rivalů se Anthropic podle zpráv blíží ziskovosti.

Osoba obeznámená se záležitostí sdělila Reuters, že společnost by mohla brzy vykázat svůj první čtvrtletní provozní zisk, protože poptávka podniků po jejích modelech Claude zrychluje.

Uchází se očekává, že tržby za čtvrtletí končící v červnu dosáhnou minimálně $10.9 billion, tedy více než dvojnásobek předchozího čtvrtletí.

Produkty Claude společnosti se čím dál více používají vývojáři softwaru a podniky pro asistenci při programování a aplikace kybernetické bezpečnosti.

Podle The Wall Street Journal Anthropic očekává vyrovnání hospodaření do roku 2028 — dříve než je projekce ziskovosti OpenAI.

„Úspěšné IPO Anthropic by zafixovalo zisky pro Amazon a Alphabet,“ uvedla Yip a doplnila, že také společnosti jako Nvidia a Broadcom by mohly těžit z infrastrukturních výdajů Anthropic.

Yip dále poznamenala, že konkurenční narušení je již viditelné: produkty Claude Cowork a Claude Code vyvolaly široké přecenění podnikového softwaru, přičemž Salesforce a ServiceNow ztratily přibližně třetinu své tržní hodnoty od začátku roku, zatímco Thomson Reuters, RELX a FactSet nesly nejsilnější dopad obav investorů z AI narušení právních a finančních datových toků.

„Veřejná emise při ocenění blížícímu se bilionu dolarů by pravděpodobně toto přecenění upevnila a urychlila,“ dodala.

Proč musí investoři postupovat obezřetně

Žádná z těchto tří společností dosud nepřinesla roční zisk, ačkoliv se od Anthropic obecně očekává, že ve svých nadcházejících výsledcích vykáže první ziskové čtvrtletí.

I přesto analytici říkají, že základní ekonomika těchto AI podniků zůstává obtížně hodnotitelná; omezená transparentnost ohledně dlouhodobé ziskovosti a požadavků na výdaje nutí některé pozorovatele trhu varovat investory, aby nehnali IPO horečku příliš agresivně.

Obrovská ocenění všech tří společností rovněž začínají probouzet vzpomínky na předchozí spekulativní bubliny.

„Vidím to jako vrchol trhu,“ řekl John Blank, hlavní akciový stratég ve Zacks, v pořadu CNBC Squawk Box Europe ve čtvrtek.

„Všichni vědí, že vrchol je poměrně blízko a obvykle je oznamován těmito obřími IPO. V roce 1999 jsme viděli stejný typ situace, kdy lidé narychlo usilovali o uvedení těchto IPO.“

Souhrnná ocenění SpaceX, OpenAI a Anthropic by mohla všechny tři pohodlně umístit nad hranici $1 trillion, soupeříc s firmami jako Berkshire Hathaway, Meta a Tesla.

Analytik Deutsche Bank Adrian Cox poznamenal ve čtvrteční zprávě, že rozdíl v tržbách mezi tradičními korporátními giganty a novou vlnou AI společností zůstává navzdory jejich rostoucím oceněním výrazný.

Berkshire Hathaway loni vygenerovala více než $350 billion tržeb, ve srovnání se SpaceX s $18.67 billion tržeb v roce 2025 a OpenAI s hlášenými $13.1 billion.

Ohromující ocenění těchto kandidátů na IPO také odráží širší trend, kdy společnosti zůstávají v soukromých rukou déle, podpořené hojností kapitálu v soukromých trzích.

Přesto vyhlídka několika mega technologických emisí za několik měsíců po sobě vyvolala obavy, zda veřejné trhy dokážou absorbovat tak obrovské nabídky, aniž by to namáhalo poptávku investorů.

Cox však argumentoval, že obavy o omezenou kapacitu trhu mohou být nadsazené.

„I když mohou existovat obavy o schopnost trhu absorbovat řadu IPO v hodnotě několika set miliard dolarů letos, zapadly by do amerického akciového trhu v celkové hodnotě přibližně $70 trillion,“ napsal.

„To je v nominálních číslech pětkrát více, než tomu bylo i na vrcholu dot‑com bubliny koncem 90. let. Tehdy bylo v průměru téměř 500 IPO ročně, ve srovnání s asi 120 v tomto desetiletí.“

Deutsche Bank také varovala, že veřejní investoři mohou být mnohem náročnější, jakmile budou tyto společnosti nuceny pravidelně zveřejňovat podrobné finanční informace.

„Je třeba ještě vidět, jak veřejné trhy ocení OpenAI a její protějšky, až odhalí své finanční výkazy k prověření a vysvětlí dosud málo pochopenou ekonomiku svých obchodních modelů,“ napsal Cox.