Hlásené IPO Anthropic za $2T překoná SpaceX — proč je to nejriskantnější obchod?

Investoři Anthropic očekávají, že start-up zaměřený na umělou inteligenci při možném říjnovém vstupu na burzu bude usilovat o ohodnocení $2 trillion nebo více, částka, která by překonala nedávné ohodnocení IPO SpaceX a učinila z listingu vývojáře Claude největší IPO v historii, uvedl Financial Times.

Přibližně půl tuctu investorů Anthropic uvedlo pro FT, že rychle rostoucí tržby společnosti by jí v plánovaném podzimním listingu mohly umožnit více než zdvojnásobit současné ohodnocení.

Takový debut by mohl přinést časným investorům zisky v řádu miliard dolarů, ale zároveň by přitížil veřejným trhům, které by musely obhájit mimořádná ohodnocení přisuzovaná firmám v oblasti AI.

Investoři podporující Anthropic tvrdí, že silná poptávka po jeho pokročilých AI modelech a nástrojích ospravedlňuje jejich optimistická očekávání.

Navrhované ohodnocení přichází v době, kdy jsou investoři stále obezřetnější ohledně udržitelnosti boomu v AI, zejména s rostoucí konkurencí a tím, že zákazníci jsou citlivější na náklady spojené s používáním nejpokročilejších modelů.

Růst tržeb žene očekávání k $2 trillion

Jádrem argumentu pro navrhované ohodnocení je rychlý růst tržeb Anthropic.

Investoři očekávají, že annualizované tržby výrobce Claude dosáhnou mezi $100 billion a $120 billion do konce roku 2026.

Tato cifra vychází z preferovaného ukazatele annualizovaného run-rate Anthropic, který extrapoluje nedávný prodejní výkon na celý rok, místo aby představoval auditované tržby za dvanáctiměsíční období.

To by znamenalo více než desetinásobný nárůst v průběhu roku 2026.

Společnost Anthropic v květnu oznámila, že její annualizované tržby překročily $47 billion, neboť se s modely, které podaly silné výsledky v oblastech jako kódování a podnikové aplikace, posunula blíže k OpenAI a Googlu.

Jeden investor citovaný FT uvedl, že míra růstu by mohla odůvodnit i vyšší ohodnocení.

„Pokud Anthropic roste o 800 procent ročně, dalo by se očekávat, že i v tom nejnížším ocenění by se obchodoval na 30násobku [tržeb],“ řekl investor.

„To by z nich udělalo společnost v hodnotě $3 trillion.“

Anthropic nemá přímo srovnatelného veřejně kotovaného amerického rivala, což ztěžuje benchmarkování jeho očekávaného ohodnocení.

Nicméně společnosti považované za příjemce výhod AI boomu, včetně firmy pro datovou inteligenci Palantir a poskytovatele cloudu Nebius, se letos obchodovaly přibližně na 55násobku tržeb.

Několik investorů uvedlo FT, že vrcholoví manažeři Anthropic se ani v soukromých rozhovorech nedohodli na konkrétním cíli ohodnocení.

Stávající investoři si nicméně vypracovali vlastní finanční modely založené na očekávaném růstu společnosti.

Investoři čelí rychle se měnícímu trhu AI

Tato optimistická očekávání přicházejí na pozadí rostoucích výzev pro odvětví AI.

Anthropic čelí rostoucí konkurenci čínských vývojářů, kteří dosáhli významného pokroku u modelů s otevřenými váhami a zároveň některé systémy nabízejí za zlomek ceny předních amerických modelů.

Společnost také čelí tlaku v souvislosti s regulací AI a stále složitějším vztahem s vládou USA.

Anthropic se opakovaně střetl s administrativou Trumpa a zůstává zapojen do právního sporu s Ministerstvem obrany USA, které společnost začátkem roku označilo za riziko v dodavatelském řetězci.

Společnost byla také donucena krátce stáhnout své vedoucí modely Fable 5 a Mythos 5 poté, co ji v červnu zasáhla exportní omezení Ministerstva obchodu.

Tato epizoda znepokojila některé zákazníky závislé na modelech Anthropic.

Dva investoři se znalostí výkonu společnosti řekli FT, že regulační spor přispěl v červnu ke zpomalení celkového růstu tržeb.

Uvedli, že Anthropic se následně zotavil a pokračoval v mimořádném tempu růstu.

Vládní spory by se nicméně mohly stát významným faktorem pro investory, pokud by Anthropic později v tomto roce usiloval o veřejný prodej akcií.

Zákazníci jsou stále citlivější na cenu

Další výzvou jsou ekonomické náklady spojené s používáním pokročilých AI modelů.

Když firmy čelí rostoucím účtům za AI, některé zrušily dřívější pokyny vyzývající zaměstnance k maximálnímu využívání AI nástrojů a místo toho přecházejí na levnější, méně výkonné modely.

Podle Artificial Analysis stojí používání vedoucího modelu Anthropic více než 2,5× tolik než používání vlajkového modelu OpenAI.

Čínské alternativy s otevřenými váhami jsou dostupné za zlomek ceny a letos se výrazně zlepšily.

Podle dat platební společnosti Ramp si Anthropic přesto v minulém měsíci zvýšil podíl na trhu mezi americkými podniky.

Analytici Ramp však zjistili, že firmy „narazily na limit výdajů na AI“ a čím dál častěji přecházejí na levnější alternativy.

To vytváří potenciální napětí pro Anthropic.

Jeho nejsilnější modely mu možná pomáhají získávat podíl na trhu, ale vysoké náklady na přístup k těmto modelům by mohly ztížit udržení tempa růstu tržeb, které investoři předpokládají.

Do Anthropic již směřovalo téměř $100 billion

Důvěra investorů v Anthropic zůstává značná.

Venture kapitálové firmy, státní investiční fondy a další institucionální investoři vložili do společnosti během roku 2026 podle zprávy FT těsně pod $100 billion.

Ohodnocení Anthropic v květnu poprvé překonalo OpenAI a dosáhlo $965 billion po posledním investičním kole společnosti.

IPO za $2 trillion nebo více by tak představovalo dramatický nárůst oproti tomuto ohodnocení během pouhých několika měsíců.

Jeden z investorů Anthropic, který rovněž podporoval AI společnosti včetně OpenAI a SpaceX, připustil, že existuje celá řada potenciálních rizik, ale zůstal optimistou.

„Snadno se dají najít výzvy,“ uvedl investor.

„Ale společnost nadále zaujímá první pozici ve výkonu, postavení a v tom, do čeho chtějí mít lidé expozici.“

SpaceX mezitím v červnu vstoupil na burzu s ohodnocením $1.77 trillion, uvádí zpráva.

Listing Anthropic nad $2 trillion by tedy toto ohodnocení překonal.

Analytici varují před rizikem ohodnocení IPO

Nigel Green, zakladatel a generální ředitel deVere Group, řekl, že IPO Anthropic za $2 trillion nebo více by se mohlo stát největším vstupem na akciový trh v historii, ale také "nejriskantnějším obchodem, který je na trhu letos k dispozici."

Anthropic v červnu podal dokumenty u americké Komise pro cenné papíry (US Securities and Exchange Commission), čímž se společnost ocitla v tichém období, které omezuje její možnost veřejně hovořit o finančním výkonu.

Green tvrdil, že navrhované ohodnocení předpokládá, že annualizované tržby se do konce roku 2026 téměř ztrojnásobí, a označil to za odvážný předpoklad, na němž by mělo stát největší IPO v historii.

„Sama o sobě tato čísla nejsou auditované tržby. Jde o annualizovaný run-rate — projekci extrapolovanou z několika silných měsíců, ne ověřený rok tržeb. Už víme, jak rychle se taková projekce může změnit,“ řekl.

Uvedl, že hlavním rizikem je ocenit největší IPO na světě na základě neauditovaných, extrapolovaných tržeb v době, kdy jsou investoři již obezřetnější vůči násobkům v sektoru AI.

Říjen by se mohl stát testem pro obchod s AI

Potenciální listing Anthropic se nakonec může stát širším referendem o tom, jak veřejné trhy oceňují odvětví AI.

Pokud společnost dokáže udržet svůj mimořádný růst tržeb, rozšířit bázi podnikových zákazníků a udržet technologický náskok, investoři mohou být ochotni akceptovat ohodnocení výrazně nad $2 trillion.

Naopak zpomalení růstu, sílící konkurence nebo rostoucí tlak zákazníků na snižování výdajů na AI by takové ohodnocení mohly učinit obtížněji obhajitelným.

Green vyzval investory, aby rozlišovali mezi důvěrou v dlouhodobé vyhlídky Anthropic a nadšením spojeným s říjnovým listingem.

„Má rada klientům, kteří zvažují expozici vůči tomuto listingu, přímo nebo prostřednictvím širšího AI obchodu, je oddělit skutečnou dlouhodobou přesvědčenost od říjnového momenta,“ řekl.

Pro Anthropic proto potenciální IPO představuje jak obrovskou příležitost, tak náročný test: prokázat, že explozivní růst na privátním trhu lze převést do veřejného ohodnocení ve výši $2 trillion nebo více.