IPO Shein za $1.7B bylo silně přeupsáno — proč akcie klesly o 10 %?

Debut Shein v Hongkongu se v úterý pokazil, když akcie skupiny rychlé módy klesly až o 10 %, a to i přesto, že IPO přilákalo více objednávek než bylo dostupných akcií.

Akcie otevřely na své emisní ceně HK$48.56, než klesly na přibližně HK$43.80. Shein při uvedení na burzu získal $1.7 billion, což jej ocenilo přibližně na $26.5 billion.

Vývoj znamená dramatické přenastavení oproti téměř $100 billion ocenění, kterého dosáhl v roce 2022.

Přeupsání neznamenalo, že Shein vypadal levně

Přeúpis jednoduše znamenal, že investoři chtěli více akcií za emisní cenu, ale ne že by byli ochotni zaplatit více, jakmile se začalo obchodovat.

Retailová část nabídky Shein byla upsána 5.63krát, zatímco její mezinárodní tranše byla kryta 2.59krát.

Analytik poznamenal, že poptávka byla podle hongkongských standardů skromná, kde byly nedávné transakce přeupsány i stokrát.

Ocenění zůstalo ústředním problémem. Shein vstoupil na burzu při více než 15násobku očekávaného zisku (forward), podle odhadů Bloomberg Intelligence. To bylo zhruba dvojnásobné vůči násobku PDD a nad úrovní indexu Hang Seng.

Charu Chanana, hlavní investiční stratég ve Saxo, řekla agentuře Reuters, že slabý debut ukázal, že investoři Shein stále nepovažují za „zjevně levný“ i po jeho obrovském přecenění.

Dodala, že trh společnost čím dál více vnímá jako maloobchodníka vystaveného tlaku na marže a na realizaci, nikoli jako rušivou platformu s vysokým růstem.

Gary Tan, portfolio manažer ve Allspring Global Investments, v komentáři pro Bloomberg uvedl podobnou poznámku. Podle něj akcie již zohledňovaly „část oživení růstu“, než Shein něco takového skutečně dokázal.

Clá změnila růstovou ekonomiku Shein

Investoři přehodnocují také obchodní model, který poháněl mezinárodní expanzi Shein.

Společnost po léta profitovala z odesílání nízko hodnotných zásilek přímo americkým spotřebitelům v režimu výjimky de minimis. USA tuto výjimku zrušily loni, zatímco Evropská unie rovněž zavedla poplatky za nízko hodnotné zásilky.

Tyto změny zvýšily náklady. Čistý zisk Shein loni klesl o 39% a společnost se vrátila do ztráty v prvním čtvrtletí. Společnost vykázala v červenci čtvrtletní ztrátu $99 million.

Konkurence se zintenzivnila, zejména ze strany Temu a AliExpress, přičemž Shein nadále čelí regulačnímu dohledu na hlavních západních trzích.

Kenny Ng, stratég ve China Everbright Securities International, uvedl, že slabší finanční výsledky, měnící se obchodní politiky a geopolitické napětí nutí investory být ohledně ocenění Shein opatrnější.

Jianggan Li, CEO Momentum Works, řekl, že přenastavení odráží více než jen pomalejší růst; investoři nyní zohledňují cla, regulační rizika a konkurenci.

Shein soupeří s atraktivnějším IPO obchodem

Tržní prostředí ztížilo výzvu ohledně ocenění.

Entuziasmus investorů v Číně a Hongkongu se stále více soustředí na AI, robotiku a emise společností zabývajících se paměťovými čipy.

Chris Weston, vedoucí výzkumu v Pepperstone, řekl Reuters, že kontrast s nedávnými technologickými nabídkami ukazuje, kde investoři nyní hledají expozici.

To nechává Shein v soutěži o kapitál proti firmám, které slibují rychlejší strukturální růst a přímé vazby na čínský technologický investiční cyklus.

Dickie Wong, výkonný ředitel výzkumu ve uSMART Securities, před debutem varoval, že „na toto IPO jsem nikdy nebyl býčí“, a poukazoval na slabý růst tržeb a výhody plynoucí dřívějším investorům.

IPO Shein splnilo jednu důležitou úlohu: přilákalo dostatečnou poptávku k dokončení $1.7 billion nabídky po neúspěšných pokusech v New Yorku a Londýně.

Jeho první obchodní den však odhalil rozdíl mezi zajištěním alokace při IPO a přesvědčením investorů, aby na otevřeném trhu zaplatili více.

Dokud Shein nedokáže prokázat, že růst a zisky se opět dokážou zrychlit, investoři se zdají neochotní dnes platit za oživení, které zůstává v rovině perspektivy.