SpaceX vs OpenAI: Které IPO může přinést větší výnosy?

SpaceX a OpenAI spějí k velkým vstupům na burzu, které by mohly redefinovat další fázi investičního boomu v oblasti umělé inteligence, i když analytici upozorňují, že pro investory představují obě společnosti zásadně odlišné případy navzdory jejich společným bilionovým ambicím.

Očekávané nabídky akcií vyostřily srovnání mezi Elonem Muskem vlastněným SpaceX a OpenAI vedenou Samem Altmanem, zvláště poté, co Musk nedávno prohrál v soudním sporu ohledně přeměny struktury OpenAI.

Rivalita mezi oběma firmami se prohloubila, protože každá se snaží zaujmout střed pozice v globální ekonomice AI, byť prostřednictvím velmi odlišných obchodních modelů a konkurenčních dynamik.

Očekává se, že SpaceX při debutu na veřejných trzích příští měsíc bude usilovat o ocenění zhruba $1.5 trillion až $1.75 trillion pod tickerem „SPCX“.

OpenAI, které bylo naposledy oceněno v soukromém sektoru na $852 miliard, se rovněž očekává, že při podání žádosti o dlouho očekávané IPO bude usilovat o ocenění přesahující hranici bilionu dolarů.

Přesto analytici poznamenávají, že podobnosti mohou tam končit.

SpaceX vnímáno jako společnost s pevnějším konkurenčním příkopem

Narozdíl od OpenAI, které čelí rostoucí konkurenci v oblasti generativních AI modelů, si SpaceX vybudovalo to, co mnozí analytici popisují jako jedinečně obhajitelný byznys s málo věrohodnými konkurenty.

Společnost podle zpráv vygenerovala v roce 2025 přibližně $18.7 miliardy tržeb, zatímco OpenAI v témže období vygenerovalo zhruba $13.1 miliardy.

Obě zůstávají relativně malé ve srovnání se stávajícími bilionovými společnostmi v indexu S&P 500, jejichž průměrné roční tržby přesahují $260 miliard, podle dat S&P Global Market Intelligence.

Přesto se zdá, že investoři jsou ochotni platit mimořádné prémie na základě očekávání budoucího růstu.

U SpaceX spočívá velká část oceňovacího případu na úspěchu Starlinku, jehož satelitní širokopásmový byznys se stal dominantním motorem tržeb společnosti.

Starlink podle zpráv vykázal provozní marže 39 % v loňském roce, podpořené vertikálně integrovanou infrastrukturou vypouštění raket SpaceX.

Společnost aktuálně provozuje přibližně 9 600 satelitů na orbitě, téměř 15krát více než další největší provozovatel satelitů, podle odhadů New Street Research.

„Podnikání s vypouštěním raket samo o sobě představuje silný diferenciátor,“ napsal sloupkař Wall Street Journalu Dan Gallagher.

Ačkoli divize raket SpaceX vykázala loni ztrátu kvůli masivním výdajům spojeným s programem rakety Starship, analytici říkají, že dominanci společnosti v oblasti vypouštění stále zůstává z velké části neotřesena.

SpaceX tvrdí, že od roku 2023 pokryla více než 80 % světové „hmoty do orbitu“ („mass to orbit“), zatímco analytik Roth Capital Rohit Kulkarni nedávno popsal postavení společnosti na trhu vypouštění jako „monopolistické“.

I technické neúspěchy v nedávných testech Starship podle analytiků pravděpodobně tuto dominanci zásadně nezmění.

OpenAI čelí rostoucímu konkurenčnímu tlaku

OpenAI naopak vstupuje na veřejné trhy tváří v tvář rostoucí konkurenci ze strany rivalů, včetně Alphabetu (Google) a startupu Anthropic.

Zatímco ChatGPT zůstává jednou z nejpoužívanějších AI aplikací na světě, konkurenční modely jako Google Gemini a Anthropic Claude rychle získávají na významu.

„OpenAI nemá nic, co by se tomu druhu sevření na klíčovém trhu jakkoli rovnal,“ napsal Gallagher.

Problém OpenAI je umocněn obrovskými náklady na trénink a provoz pokročilých AI modelů.

Analytici očekávají, že výdaje OpenAI na výpočetní kapacity a infrastrukturu budou po několik dalších let spotřebovávat většinu jeho tržeb, i když konkurenti jako Google nadále financují AI investice z vysoce ziskových reklamních a cloudových byznysů.

Dlouhodobý příběh růstu OpenAI však zůstává silný, zvláště vzhledem k celosvětovému přijetí generativních AI nástrojů mezi podniky i spotřebiteli.

Ale analytici upozorňují, že výhoda prvního hráče je stále těžší udržet, jak se soupeři přibližují v technologii.

Vzrůstající nadšení pro IPO naráží na historickou obezřetnost

Nadšení kolem obou emisí přichází v době, kdy Wall Street opět projevuje zájem o megakapitálové technologické IPO navázané na umělou inteligenci.

Nicméně i když se SpaceX jeví jako překonávající OpenAI z hlediska monopolní výhody, historická výkonnostní data naznačují, že by si investoři měli nastavit očekávání umírněně.

Analýza Reuters 50 nejhodnotnějších IPO za posledních pět let zjistila, že investoři by byli přibližně ve třech čtvrtinách případů lépe, kdyby místo toho koupili indexový fond S&P 500.

Podle analýzy by investor, který nakoupil akcie za ceny při IPO napříč těmito emisemi, dosáhl průměrného výnosu 27 % ke dni 21. května, ve srovnání s nárůstem 53 % pro S&P 500 za stejné období.

Výkonnost byla ještě slabší pro investory, kteří nakoupili akcie během jejich vysoce volatilních prvních obchodních seancí.

„Je těžké vydělávat, pokud nejste v raných fázích těchto věcí a nekupujete je před IPO,“ řekl Dennis Dick, proprietární obchodník ve firmě Triple D Trading, uvedl v reportáži Reuters.

Profesor Jay Ritter z University of Florida, všeobecně považovaný za jednoho z předních odborníků na trhy IPO, také varoval, že vysoce oceňované emise mají tendenci v čase zápasit.

Při projekci ocenění $1.75 trillion by SpaceX obchodovalo za poměru cena/tržby blížící se 100, což je výrazně výše než u Nvidie, která má poměr přibližně 24.

SpaceX podle zpráv také loni vykázalo téměř $5 miliard ztrátu navzdory rapidnímu růstu tržeb.

„Každá z těchto společností, za které jsou investoři ochotni zaplatit velmi vysoký poměr cena/tržby, má přesvědčivý příběh, proč může být budoucnost opravdu světlá,“ řekl Ritter.

„Ale, víte, věci se mohou pokazit.“

Jak se investoři připravují na to, co by se mohly stát největší technologické emise v historii, Wall Street se nyní zdá být rozpolcený mezi dvěma konkurenčními silami: optimismem ohledně transformační síly AI a rostoucí obavou, že rostoucí ocenění již může zohledňovat roky bezchybné realizace plánů.