Akcie Oracle mohou být o krok od katastrofy při zpomalení AI

Oracle právě doručil další čtvrtletí silného růstu cloudu a okamžitě připomněl investorům, proč je jeho akcie čím dál těžší držet.

Za rekordními tržbami společnosti stojí finanční stroj běžící „na plné obrátky“ – pohlcující volný peněžní tok a silně se spoléhající na dluh tempem, které by i toho nejoptimističtějšího zastánce AI přinutilo se zastavit.

Jeho nejnovější navýšení kapitálu o 20 miliard USD (cca 427,9 miliard Kč) oznámené spolu s výsledky za Q4 není jednorázovou záležitostí; jde o vzorec – a znepokojující.

Výsledky Oracle vypadají skvěle — dokud je neprozkoumáte podrobněji

Na povrchu byly fiskální výsledky Oracle za Q4 skutečně působivé.

Celkové tržby společnosti dosáhly 19,2 miliard USD (cca 410,8 miliard Kč), meziročně vzrostly o 21 %, zatímco tržby z cloudu vyskočily o 47 % oproti roku 2025 na ohromných 9,9 miliard USD (cca 211,8 miliard Kč).

Jednotka Cloud Infrastructure (IaaS) byla nejvýraznější, ve čtvrtletí vzrostla o 93 % na 5,8 miliard USD (cca 124,1 miliard Kč), čímž Oracle pevně zařadila mezi konkurenty jako AWS a Azure.

Ve své tiskové zprávě ORCL uvedla, že cloud tvořil přibližně polovinu jejího celkového byznysu ve fiskálním roce 2026.

Obří společnost uzavřela Q4 s ohromujícím 638 miliard USD (cca 13,6 bilionů Kč) v nesplněných výkonnostních závazcích (RPO), což je nárůst o pozoruhodných 85 miliard USD (cca 1,8 bilionů Kč) oproti předchozímu čtvrtletí.

Takže na papíře Oracle vypadá, že si boom AI infrastruktury servíruje k snídani — problém ale je, kdo zaplatí účet.

Náklady Oracle na AI začínají být znepokojivé

Tady je podstatná matematika: Oracle oznámil plány získat přibližně 40 miliard USD (cca 855,8 miliard Kč) ve fiskálním roce 2027 kombinací dluhu a vlastního kapitálu.

Jelikož přibližně polovina z toho — emisí akcií „at-the-market“ v hodnotě 20 miliard USD (cca 427,9 miliard Kč) — již byla zveřejněna, nový závazek kapitálu činí 20 miliard USD (cca 427,9 miliard Kč) navíc k tomu, co investoři již věděli.

Poznamenejte, že to není společnost, která by jednorázově sáhla na kapitálové trhy kvůli strategickému obratu. Oracle získal ve fiskálním roce 2026 sám 43 miliard USD (cca 920 miliard Kč) v dluhu a dalších 5 miliard USD (cca 107 miliard Kč) prostřednictvím emisí akcií.

ORCL utratil téměř 56 miliard USD (cca 1,2 bilionů Kč) na kapitálové výdaje téhož roku a nyní předpovídá 70 miliard USD (cca 1,5 bilionů Kč) čistých výdajů na capex pro FY2027.

Přestože vykazuje provozní zisk v řádu miliard, Oracle zůstává po zohlednění capex de facto v záporném cash-flow, což znamená, že se musí neustále obracet na externí trhy jen proto, aby udržel výstavbu své infrastruktury.

A pokaždé, když to dělá, akcionáři za to platí — buď prostřednictvím ředění, nebo rostoucích nákladů na obsluhu stále většího dluhu.

Páková sázka na neustálou poptávku po AI

Nejvíc alarmující položkou v rozvaze Oracle nejsou akcie — je to dluh.

K stavu za Q3 nesl Oracle celkový dluh ve výši 162 miliard USD (cca 3,5 bilionů Kč), což posunulo jeho Altmanův Z‑skóre — široce používané měřítko rizika bankrotu — pevně do šedé zóny.

Pro kontext: dlouhodobý dluh ORCL byl před pouhými šesti lety přibližně 60 miliard USD (cca 1,3 bilionů Kč).

Nedávný výbuch je téměř výhradně spojen s výdaji na AI infrastrukturu, částečně ukotvený ohlášenou pětiletou smlouvou s OpenAI v hodnotě 300 miliard USD (cca 6,4 bilionů Kč).

To zní transformačně a možná tomu tak i bude — zároveň to však znamená, že finanční zdraví Oracle je nebezpečně svázané se schopností jednoho klienta platit a s prostředím poptávky po AI, které musí nejen zůstat stabilní, ale i zrychlovat.

S poměrem dluhu k vlastnímu kapitálu, který analytici odhadují na více než 400 %, a který převyšuje Microsoft přibližně 23 % a Google přibližně 7 %, Oracle skutečně nemá finanční polštář, pokud by se sentiment vůči AI změnil, úrokové sazby vystřelily nahoru nebo by konkurenční tlak hyperscalerů zesílil.

RPO backlog ve výši 638 miliard USD (cca 13,6 bilionů Kč) má hodnotu pouze tehdy, pokud se přemění na hotovost, ale pokud investiční cykly v AI ochladnou, termíny smluv se protáhnou nebo zákazníci budou vyjednávat znovu, toto číslo není záložní sítí; je to ve skutečnosti závazek maskovaný jako aktivum.